Оценка по конечному финансовому состоянию

Метод оценки по конечному финансовому состоянию — это метод инвестиционного расчета, при котором платежи дисконтируют на конец инвестиционного периода;

; (11.28)

Поскольку здесь поток наличности нарастает к концу инвестиционного периода, вместо дисконтного множителя q_t= l/(l+p)^t-1 = (1+р)^t-1 в расчетах используется показатель наращивания капитала (1+р)^t-1

В случае общей процентной ставки (если процентные ставки на доходы и расходы равны) конечное финансовое состояние соответствует капитализированной ренте, дисконтированной на момент времени Т с общей процентной ставкой р. Поэтому в случае единой процентной ставки на доходы и расходы вместо метода конечного финансового состояния используют метод капитализированной ренты.

Если в расчетах процентные ставки различны, тогда обязательно используют метод конечного финансового состояния. Применение этого метода требует выполнения следующих условий:

¾ каждая инвестиция имеет один позитивный счет (счет доходов) на величину V_t⁺ и один негативный счет на величину V_t (счет расходов);

¾ все позитивные платежи (доходы) D_t вносятся на позитивный счет, а все негативные платежи (расходы) P_t вносятся на негативный счет;

¾ доходы, вносимые на позитивный счет, дисконтируются с процентной ставкой 1, а расходы, вносимые на негативный счет, дисконтируются с процентной ставкой b;

¾ в зарубежной практике финансовых расчетов метод конечного финансового состояния особенно часто используется при оценке эффективности новой техники, т. е. когда разность процентных ставок велика.

Экономический смысл критерия конечного финансового состояния проекта — улучшение или ухудшение финансового состояния, дисконтированного к последнему году инвестиционного периода.

В расчетах в зависимости от условий финансирования проекта возможны две ситуации:

— первая предполагает невозможность или запрещение ежегодного погашения расходов за счет доходов; погашение расходов (долгов) осуществляется в конце последнего года инвестиционного периода; эта ситуация называется «запрет уравнивания счетов»;

— во второй ситуации («обязательное уравнивание счетов») предполагается ежегодное погашение расходов за счет доходов или кредита.

В случае запрета уравнивания счетов полученные доходы заносятся на позитивный счет и дисконтируются в соответствии с процентной ставкой на доходы 1):

V_t⁺ = D_t(1+1)^T-t (11.29)

Расходы заносятся на негативный счет и дисконтируются с процентной ставкой на расходы (b):

V _t^- =P_t(l+b)^T-t. (11.30)

Конечное финансовое состояние проекта за весь инвестиционный период определяется как алгебраическая сумма приведенных доходов и исходов:

V_t = ∑V _t⁺ + ∑V _t^- (11.31)

Вложение инвестиций в проект эффективно, если конечное состояние положительно, т.е. V_t> 0.

При обязательном уравнивании счетов инвестор ежегодно должен покрывать расходы за счет доходов или в случае недостаточности доходов — за счет кредитов.

Если финансовое состояние проекта в предшествующем году было положительно, т.е. доходы превышали расходы (V_t-1 > или = 0),

V_t=V_t-1(1+1)+(D_t-P_t) (11.32)

Уравнивание счетов не требует ведения раздельных позитивного и негативного счетов. В этом случае достаточно иметь результирующий счет в виде потока наличности:

Z_t = D_t-P_t. (11.33)

В результате финансовое состояние проекта в год 1 - й вариант определится:

V_t = Z_t+V_t-1(l+l) (11.34)

при условии, что V_t-1 > 0.

Если финансовое состояние проекта в предшествующем году было отрицательным, т.е. расходы превышали доходы (V_t-1 < 0), расчет финансового состояния проекта в рассматриваемом году следует вести по формуле

V_t = V_t-1(l+b)+(D_t-P_t) (11.35)

или

V_t = Z_t+V_t-1(l+b) (11.35а)

Метод конечного финансового состояния широко используется при сравнении альтернативных инвестиционных проектов и выбора наиболее эффективного из них. Критерием выбора оптимального варианта является максимальное положительное финансовое состояние.

При сравнении вариантов с различными инвестиционными периодами необходимо производить дисконтирование их к одному году:

— если дисконтирование производится к последнему году (Т) большего инвестиционного периода, то в варианте с меньшим инвестиционным периодом конечное финансовое состояние следует определять также для периода Т лет;

— если дисконтирование производится к последнему году более короткого инвестиционного периода, в варианте с большим инвестиционным периодом на год приведения следует учитывать ликвидную стоимость объекта.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: