Выбор стратегии финансирования оборотных активов

Наличие у корпорации чистого оборотного капитала определяет уровень ликвидности его баланса. Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов влияют на величину чистого оборотного капитала. Приемлемый рост его объема рассматривают как положительную тенденцию в деятельности компании. В теории корпоративных финансов принято различать неадекватные
стратегии финансирования оборотных активов, исходя из отношения финансового директора к выбору источников покрытия мобильной (изменяемой) их части. Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными
активами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная. Выбор
соответствующей модели предполагает определение величины долгосрочных пассивов и расчет на ее основе чистого оборотного капитала
(ЧОК):

ЧОК = ДП - ВОА, (8.1)

где ДП — долгосрочные (фиксированные)пассивы, включающие собственный капитал
и долгосрочные обязательства (СК+ДО);

ВОА — внеоборотные активы.

Каждой стратегии поведения финансового директора соответствует
свое балансовое уравнение.

Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных и краткосрочных обязательств активов (имеют короткий период оборота),
их взаимном соответствии. Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен нулю (ЧОК = 0). В реальной экономической жизни такая модель
практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (при необходимости погасить кредиторскую задолженность единовременно) предприятие может
оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения
краткосрочных обязательств. Балансовое уравнение при идеальной стратегии имеет вид:

ДП = ВОА; ЧОК = 0, (8.2)

Для любого предприятия или корпоративной группы наиболее предпочтительны другие модели. В их основу положено предположение, что
для обеспечения ликвидности корпорации внеоборотные активы и стабильную (постоянную) часть оборотных активов целесообразно формировать за счет долгосрочных пассивов:

ВОА + СЧ = ДП, (8.3)

где СЧ — стабильная (постоянная) часть оборотных активов;

Таким образом, различие между моделями состоит в том, какие источники финансирования выбирают для покрытия варьирующей (переменной) части оборотного капитала - ВЧ.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т. е. того их минимума, который необходим для поддержания
текущей деятельности предприятия. В данном варианте чистый оборотный капитал равен этому минимуму:

ЧОК = СЧ,

Варьирующую часть оборотных активов в полном объеме покрывают
 краткосрочной задолженностью (КО). С позиции ликвидности эта модель
очень рискованна, так как в реальной жизни ограничиться только минимумом собственного оборотного капитала также рискованно. Балансовое уравнение может быть выражено следующим алгоритмом:


ДП = ВОА + СЧ, (8.4)

Консервативная модель предполагает, что варьирующую (переменную) часть оборотных активов (ВЧ)также формируют за счет долгосрочных
пассивов. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому нет риска потери ликвидности:

ЧОК = ОА, а общее уравнение выглядит так:

ДП = ВОА + СЧ + ВЧ (8.5)

где ОА — оборотные активы.

Подобная модель носит искусственный характер, так как у корпорации всегда присутствует непросроченная краткосрочная задолженность по оплате труда, по налогам

Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании внеоборотные активы, стабильная часть
оборотных активов и примерно 50% варьирующей их части формируют за
счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал по величине равен стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей
части:

ЧОК = СЧ + 0,5 х ВЧ. (8.6)

Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных
пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП = ВОА + СЧ + 0,5 х ВЧ. (8.7)

8.4. Прогнозирование денежных потоков

Прогноз денежных потоков тесно связан как со стратегическим развитием предприятия (корпорации), так и с текущим финансовым планированием (на квартал, год). Прогноз денежных потоков включает вычисление
возможных источников поступления и направлений расходования денежных средств. Такой прогноз осуществляют в несколько этапов:

1) расчет денежных поступлений за период;

2) определение возможного оттока (выплат) денежных средств;

3) расчет чистого денежного потока (излишка или недостатка денежных средств);

4) вычисление общей потребности в краткосрочном финансировании.

Определенная сложность на первом этапе возникает в том случае, если
выручку от реализации продукции разделяют на денежные поступления
от покупателей и продажи в кредит (с отсрочкой платежа). На практике предприятие вынуждено учитывать средний период, который необходим покупателям для оплаты товаров. Исходя из этого, можно установить долю выручки от реализации, поступающую в данном периоде и ту, которая поступит в следующем. Далее с помощью балансового метода (цепным способом) рассчитывают денежные поступления и изменение дебиторской задолженности:

ВР + ДЗнп = ДП + ДЗкп (8.8)

Тогда:

ДП = ДЗнп + ВР – ДЗкп, (8.9)

где ВР — выручка (нетто) от реализации продукции за период (квартал);


ДЗнп и ДЗкп — дебиторская задолженность за товары (работы, услуги) на
начало и конец расчетного периода (квартала);

ДП — денежные поступления от покупателей в данном периоде.

При наличии иных поступлений средств (от прочей реализации, финансовых операций) их прогнозную оценку выполняют методом прямого
счета, а полученную сумму прибавляют к объему денежных поступлений
за расчетный период.

На втором этапе прогнозного расчета устанавливают величину оттока 
денежных средств. Основным его элементом является погашение краткосрочной задолженности по товарным и финансовым операциям. Предполагают, что предприятие оплачивает счета поставщиков своевременно,
хотя оно может и отсрочить платеж. Отсроченная кредиторская задолженность выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. К другим
направлениям расходования денежных средств можно отнести оплату труда персонала, налоги, дивиденды акционерам, проценты заимодавцам и т. д.

На третьем этапе посредством сравнения прогнозируемых денежных
поступлений и выплат определяют чистый денежный поток (положительное или отрицательное сальдо). При положительном сальдо (приток денег больше их оттока) предприятие имеет дополнительный резерв денежной наличности.

На четвертом этапе при отрицательном остатке
денежных средств на конец расчетного периода устанавливают потребность в краткосрочном финансировании (в банковском кредите).

При этом следует составить бюджет движения денежных средств, как по текущей, так и инвестиционной и финансовой деятельности. В случае возникновения значительного дефицита денежных средств целесообразно проанализировать причины его возникновения и источники его покрытия. На практике для нейтрализации негативного влияния дефицита денежной наличности на хозяйственную деятельность предприятия можно предпринять следующие альтернативные действия:

1. Упорядочить управление дебиторской задолженностью на основе
данных бухгалтерского и оперативного финансового учета. При этом целесообразно составлять реестр старения этой задолженности и показывать ее доли, в соответствии с которыми будет происходить реальное
поступление денежных средств от продаж в кредит. Картина, полученная в результате изучения данного реестра, дает представление о
состоянии расчетов предприятия со своими покупателями (клиентами) и позволяет установить просроченную задолженность последних.

2. Отложить или приостановить капитальные вложения во внеоборотные активы.

3. Рассмотреть возможность предоставления покупателям скидок
с цены товаров в случае ранней предоплаты.

4. Сократить продажи в кредит неаккуратным покупателям, что снизит объем неплатежей последних.

5. Добиться более благоприятных условий получения товарного кредита у поставщиков материальных ресурсов (в форме отсрочки платежа).

6. Использовать скидки с цены товаров, предоставляемые поставщиками для более быстрой их реализации.

8. Изучить возможность получения дополнительных кредитов у коммерческих банков на приемлемых для заемщика условиях.

На предстоящий период - декаду месяца, месяц или квартал, целесообразно составлять платежный баланс, т.е. план движения денежных средств на счетах в банках и в кассе. Он предоставляет возможность службе
финансового директора (главного бухгалтера) постоянно финансировать
текущую и инвестиционную деятельность предприятия, выполнять платежные обязательства перед партнерами и государством, фиксировать
происходящие изменения в его платежеспособности. Приоритетная цель
разработки платежного баланса — определение реальных сроков поступления денежных средств и платежей предприятия и их доведение до филиалов (дочерних и зависимых обществ) в форме плановых заданий. Платежный баланс дает возможность наблюдать за состоянием собственных
средств, а также за возможным привлечением заемного капитала (банковского или коммерческого кредита, облигационных займов). Он характеризует весь денежный
оборот предприятия без подразделения на виды деятельности (текущую,
инвестиционную и финансовую). На базе платежного баланса корпорация прогнозирует выполнение своих финансовых обязательств перед государством, контрагентами, инвесторами и кредиторами. При составлении платежного баланса финансовый директор координирует свою работу с другими подразделениями предприятия (бухгалтерией,
отделами производства, снабжения, сбыта и пр.). Для его составления бухгалтерия обеспечивает предоставление информации об операциях на счетах предприятия, о состоянии дебиторской и кредиторской задолженности, срочных и просроченных кредитах банков, об уплате налогов и сборов в бюджетный фонд,
о расчетах с поставщиками и подрядчиками и др. Отдел сбыта предоставляет информацию об объеме продаж продукции (товаров, работ, услуг) о предоставленном покупателям коммерческом кредите, о скидках с цены товаров и др. Отдел снабжения — об объеме закупок материальных ресурсов за наличный расчет и в кредит,
о сроках поставок материальных ценностей, размере партий поставок и пр.

К платежному балансу могут быть дополнительно разработаны планы -графики:

♦ налоговых платежей (по видам налогов и сборов);

♦ инкассации (поступления) дебиторской задолженности;

♦ погашения кредиторской задолженности по товарным и финансовым операциям;

♦ погашения задолженности по полученным кредитам и займам;

♦ формирования производственных запасов;

♦ возмещения коммерческих и управленческих расходов;

♦ эмиссии акций и корпоративных облигаций;

♦ реализации отдельных инвестиционных проектов;

♦ выплаты лизинговых платежей и др.

Необходимость составления платежного баланса вызвана ежедневной сбалансированностью между потоками денежных поступлений и платежей. Если такая сбалансированность отсутствует, то принимают срочные меры по привлечению в оборот предприятия дополнительных
денежных средств или снижению текущих и инвестиционных затрат.
 Данные об исполнении платежного баланса позволяют финансовой
дирекции предприятия принимать оперативные меры по устранению недостатков в финансово-хозяйственной деятельности и служат базой для
разработки этого документа на следующий месяц (квартал). При ежемесячном составлении платежного баланса и отчета о его исполнении у корпорации накапливаются динамические ряды показателей
по доходам и расходам, которые могут быть использованы в финансовом
анализе наряду с фактическими данными бухгалтерской, налоговой и статистической отчетности. Подобная информация полезна для принятия
оперативных управленческих решений.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: