Динамические показатели оценки эффективности инвестиций

⇐ Предыдущая 1 23

На современном этапе развития наибольшее распространение получили динамические методы оценки эффективности инвестиций.

Принципы расчета динамических показателей:

1) окупаемость инвестиционного проекта обеспечивается не за счет прибыли, а за счет чистого денежного потока, который формируется из чистой прибыли и амортизационных отчислений;

2) разновременные денежные потоки приводятся к единому моменту времени посредством их дисконтирования, что обеспечивает сопоставимость инвестиций и результатов от их эксплуатации;

3) выбор показателя, выступающего основной для определения дисконтной ставки, зависит от источников финансирования инвестиционного проекта и целей оценки;

Возможные варианты:

4) уровень дисконтной ставки дифференцирован для различных инвестиционных проектов и выбирается в зависимости от уровня их риска и ликвидности.

К динамическим показателям относятся чистый приведенный доход (NPV), индекс доходности (PI), внутренняя норма рентабельности (IRR), динамический период окупаемости (РР).

Чистый приведенный доход отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта и рассчитывается по формуле

, (12)

где Р_k – чистый денежный поток в k -ом году;

r – дисконтная ставка (цена капитала), выраженная десятичной дробью;

IC – вложенный капитал;

n – продолжительность реализации проекта

Если проект предполагает не разовое вложение капитала, а последовательное инвестирование средств в течение определенного периода, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом

(13)

где i – прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью.

Учитывая, что NPV – абсолютный показатель, характеризующий экономический эффект, то

- если NPV > 0 – проект следует принять, поскольку увеличится стоимость предприятия и благосостояние его владельцев;

- если NPV < 0 – проект следует отвергнуть, поскольку предприятие понесет убытки;

- если NPV = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный и его реализация не изменит стоимость предприятия, но приведет к расширению объемов производства и увеличению масштабов самого предприятия.

NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае реализации инвестиционного проекта.

Преимущества NPV:

- соответствует цели инвестирования, т.к. это мера эффекта;

- отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия;

- аддитивен во времени.

Недостатки NPV:

- не отражает степень эффективности инвестиционного проекта;

- избранная ставка принимается неизменной в течение всего периода реализации инвестиционного проекта.

Индекс доходности является следствием предыдущего показателя. В отличие от NPV это относительный критерий, который характеризует степень эффективности вложений и рассчитывается по формуле

(14)

В том случае, если PI >1 (NPV >0), то проект следует принять, если PI <1 (NPV <0), то проект следует отвергнуть, если PI = 1 (NPV = 0), то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Сфера использования PI:

- при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих приблизительно равные NPV;

- при формировании инвестиционной программы с максимальным суммарным NPV.

Внутренняя норма рентабельности по сути является точкой безубыточности для рассматриваемого инвестиционного проекта, поскольку представляет собой дисконтную ставку, при которой денежные потоки лишь покрывают вложенный капитал, не обеспечивая получение дополнительной прибыли. Следовательно, IRR – это дисконтная ставка, при которой NPV = 0.

Рисунок 1 – Зависимость чистого приведенного дохода от дисконтной ставки

Следовательно, предприятие может принимать любое инвестиционное решение, если цена авансированного капитала не превышает значения IRR по рассматриваемому инвестиционному проекту.

Для расчета применяется метод последовательных итераций:

1) методом подбора выбираются две дисконтные ставки r₁ и r₂ таким образом, чтобы в интервале между ними функция NPV меняла свой знак с «+» на «-» или наоборот;

2) IRR рассчитывается по формуле

, (15)

где r₁ - дисконтная ставка, при которой NPV >0 (NPV <0);

r₂ - дисконтная ставка, при которой NPV <0 (NPV >0).

Точность расчета зависит от длины интервала (r₁; r₂). Самое точное значение будет получено, если длина интервала равна 1%, т.е. r₁ и r₂ ближайшие друг к другу дисконтные ставки, удовлетворяющие условию.

На основании внутренней нормы рентабельности рассчитывается резерв безопасности инвестиционного проекта Rs по формуле

Rs= IRR-r (16)

Недостатки IRR:

- множественность значений, когда отток и приток капитала чередуются;

- отсутствие свойства аддитивности;

- не свидетельствует о вкладе в изменение капитала предприятия.

Дисконтированный срок окупаемости по сути не характеризует эффективность вложения капитала. Вместе с тем, его расчет необходим для определения степени риска инвестиционного проекта, обусловленного периодом возврата авансированного капитала. Рассчитывается показатель РР по формуле

РР = min n, при котором ≥ IC (17)

или

(18)

где t – год, предшествующий году, где чистый приведенный доход становится положительным.

Рисунок 2 – Зависимость чистого приведенного дохода от периода реализации инвестиционного проекта

В процессе принятия инвестиционного решения на основе показателя РР могут рассматриваться две ситуации. Во-первых, проект принимается, если окупаемость имеет место. Во-вторых, проект принимается в том случае, если РР не превышает установленного предприятием лимита (норматива).

⇐ Предыдущая 1 23

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском:

vikidalka.ru - 2015-2024 год. Все права принадлежат их авторам! Нарушение авторских прав | Нарушение персональных данных