Гарантирование исполнения фьючерсных контрактов

Маржа— разница между указываемой в биржевом бюллетене ценой продавца и ценой покупателя. Либо это разница между биржевой ценой товара и максимальным размером разрешенной под него ссуды.

Виды маржи

1. Начальная — гарантийный взнос, вносимый клиен­тами и брокерами в Расчетную (Клиринговую) палату биржи для выполнения обязательств по каждой вновь откры­ваемой позиции. Его величина устанавливается руководством биржи (расчетной палаты). Независимо от колебаний цен на фьючерсные контракты участники обязаны под­держивать его на установленном уровне.

Начальная маржа возвращается, когда открытая пози­ция ликвидируется ее компенсацией противоположной по­зицией или контракт исполнен.

2. Дополнительная—при сохранении открытых пози­ций в месяц поставки ценных бумаг по фьючерсному кон­тракту по требованию руководства биржи в случае резкого колебания цен на рынке. Она возвращается при закрытии позиции или при стабилизации ситуации на рынке.

3. Вариационная — вносится или может быть получе­на при изменении цен по итогам каждой торговой сессии. Эта маржа — выигрыш или проигрыш брокеров или их клиентов при колебании рыночных цен. Положительная маржа вносится продавцом в пользу покупателя, а отри­цательная — покупателем в пользу продавца.

Опцион (от англ. Option— выбор) — сделка, которая не носит обязательного характера и предоставляет пра­во выбора исполнения или неисполнения условий дого­воренности. На бирже это стандартный биржевой дого­вор на право купить или продать биржевой актив, в том числе фьючерсный контракт, по цене исполнения до или на установленную дату. За это право уплачивается пре­мия (цена опциона). Так же, как и фьючерсы, бирже­вые опционы стандартизированы по всем параметрам, кроме цены.

Основные виды опционов:

■ опцион на покупку {call) — покупатель приобретает пра­во, но не обязательство купить биржевой актив;

■ опцион на продажу {put) — покупатель- имеет право, но не обязательство продать этот актив.

Участники опционных сделок:

■ покупатель опциона — холдер (от англ. Holder— дер­жатель);

■ продавец опциона— райтер (от англ. Writer— пи­сатель).

Премию всегда уплачивает- покупатель в пользу про­давца, какой бы опцион йи покупался.

Продавец, получив премию, обязан выполнить условия договоренности в том случае, если холдер решит восполь­зоваться своим правом. Холдер о таком решении должен уведомить райтераsia3-5 дней до даты исполнения догово­ренности, Получив премию, райтер вносит маржу как знак своей готовности выполнить условия договоренности.

Если куплен опцион на покупку, то холдер приобрета­ет право требовать от райтера поставки базисного акти­ва по цене договоренности. А если приобретен опцион на продажу, то холдер получает право требовать от райтера принять поставку базисного актива.

По срокам исполнения:

■ европейский (английский, джентльменский) — не ис­полняется до даты его окончания;

■ американский — исполняется в любой момент до даты окончания (породил беспоставочный опцион);

■ азиатский — расчет по средней цене за срок сделки.

Преимущества опционов:

1) высокая рентабельность операций — заплатив не­большую премию, можно получить сотни процентов при­были при благоприятной ситуации;

2) минимизация риска для покупателя опциона — риск не превышает величины премии;

3) возможность проводить опционные операции точно так же, как и с фьючерсами;

4) опцион предоставляет покупателю выбор различных стратегий:

а) простые — открытие одной опционной позиции, т. е. простая продажа или покупка опционов;

б) спрэд (от англ. Spread— распространение, протя­жение) — одновременное открытие двух противополож­ных позиций на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом. То есть это одновременная покупка и прода­жа опциона callили putна один и тот же актив;

в) комбинационные — одновременное открытие двух одинаковых позиций на разные виды опционов, но с од­ним и тем же активом. То есть это одновременная покуп­ка (продажа) callиputна один и тот же актив;

г) синтетические стратегии:

■ одновременное открытие противоположных позиций на

разные виды опционов с одинаковым активом;

■ одновременное открытие позиции на физическом рынке

самого актива и на опционном рынке на данный актив.

Своп (от англ. Swap— меняться, обмениваться) — по существу это обменная операция, а не финансовый инст­румент. Это соглашение об обмене существующими акти­вами или платежами в будущем для улучшения их струк­туры, снижения рисков, издержек, получения прибыли. Оно заключается вне биржи.

Основные виды свопов

Процентный — происходит обмен процентными став­ками по полученным кредитам, но не затрагивается ос­новная сумма долга. Причем основные суммы кредитов должны быть равнозначны, или же их разделяют на рав­нозначные более мелкие суммы.

Основная цель для заемщиков — выплачивать более низкий процент по полученным кредитам, при этом раз­мер комиссионных банку, который проводит своп, не дол­жен значительно увеличивать операционные расходы, ина­че пропадает привлекательность свопа.

Валютный— экспортеры и импортеры имеют возмож­ность заранее до даты осуществления платежей по дого­ворам купли-продажи определить сумму платежа и по­крыть имеющийся валютный риск.

Эта операция имеет две «ноги»:

. ■ одна на спотовом рынке («короткая нога») — происхо­дит сделка купли-продажи определенной валюты и ре­альная поставка валют;

■ вторая на срочном рынке («длинная нога») -—одновре­менно со сцотовой частью операции заключается обратная форвардная сделка. Выкуп проданной на спотовом рынке валюты происходит по форвардному курсу.

Курс форварда определяется на основе действующих в

момент заключения сделки процентных ставок по депози­там соответствующих валют и по соответствующим срокам.

То есть рассчитывают, сколько было бы получено де­нежных средств, если бы обмененные суммы валют по спо­товому курсу были размещены в трехмесячные депозиты.

Структура рынка ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (РЦБ) — совокупность эконо­мических отношений по поводу выпуска и обращения цен­ных бумаг.

Функции РЦБ

I. Общерыночные:

■ коммерческая:^ получение прибыли от операций на РЦБ;

■ ценовая — рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение;

■ информационная — рынок генерирует информацию об объектах торговли и ее участниках;

■ регулирующая — рынок создает правила торговли и уча­стия в ней, порядок разрешения споров между участ­никами, устанавливает приоритеты, органы контроля и управления и т. д.

II. Специфические:

• перераспределительная — перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятель­ности, перевод сбережений (прежде всего населения) из непроизводительной в производительную форму, финан­сирование дефицита госбюджета на неинфляционной основе;

* страхование ценовых и финансовых рисков — с помо­щью производных ценных бумаг (фьючерсов, опционов).

Структура РЦБ

I. Первичный РЦБ. На нем осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Эмиссия ценных бу­маг — установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Основные участники:

■ эмитенты ценных бумаг — это юридическое лицо или органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие -от своего имени обязатель­ства перед владельцами ценных бумаг по осуществле­нию прав, закрепленных ими. Эмитенты нуждаются в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и обо­ротный капитал, они формируют предложение на РЦБ;

■ инвесторы — ищут выгодную сферу приложения свое­го капитала и формируют спрос на РЦБ. При покупке ценных бумаг они становятся владельцами —- лицами, которым ценные бумаги принадлежат на праве собствен­ности или ином вещном праве.

Способы осуществления первичной эмиссии:

■ самостоятельно эмитентом («своими силами»);

■ с помощью профессиональных участников РЦБ — бро­керов или дилеров:

а) ценные бумаги принимаются на комиссию, риск ос­тается на эмитента посредник получает комиссионное вознаграждение за реализованное количество акций;

б) посредник проводит размещение за свой счет, т. е. выкупает у эмитента весь выпуск и перепродает инвесто­рам в розницу по более высокой цене. Такой посредник называется андеррайтер;

■ с помощью эмиссионного синдиката — путем публич­ного объявления о подписке на ценные бумаги с аук­циона на основе конкурса заявок или через биржу. От­ветственность распределяется между фирмой-менедже­ром, торговым агентом и андеррайтером.

II. Вторичный РЦБ. На нем осуществляется обраще­ние ранее выпущенных ценных бумаг, основными участ­никами являются игроки, преследующие получение при­были в виде курсовой разницы на основе перепродажи ценных бумаг. То есть вторичный рынок всегда несет эле­мент спекуляции.

Формы вторичного РЦБ:

а) Фондовая биржа— организованный вторичный РЦБ, имеет регламентированный режим работы, осуществляет организацию торговли между покупателями и продавца­ми через биржевых посредников (профессиональных уча­стников РЦБ).

б) Внебиржевой рынок— в отличие от организован­ной биржевой торговли, этот рынок считается неоргани­зованным.

Он возникает как альтернатива бирже для тех, кто не может выполнить требования биржи, Однако и здесь тор­говлю ведут специалисты (брокеры, дилеры) и имеется своя организационная система. Все котировки на таком рынке являются индикативными (ориентировочными). Внебиржевой рынок интересен инвесторам бумагами раз­вивающихся компаний, которые можно «положить» в портфель с расчетом на их рост и переход в биржевую торговлю.

Участники рынка ценных бумаг и виды

профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (гл. 2 закона)

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бу­магами от имени и за счет клиента(в том числе эмитен­та эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмезд­ных договоров с клиентов. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий брокерскую деятельность, именуется бро­кером.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добро­совестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществ­ляемые по поручению клиентов, во всех случаях подле­жат приоритетному исполнению по сравнению с дилерс­кими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера. *

В случае, если конфликт интересов брокера и его кли­ента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причи­нению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.

Денежные средства клиентов, переданные ими бро­керу для инвестирования в ценные бумаги, а также де­нежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договоров с клиентами, должны находиться на отдельном банковском счете (счетах), открываемом брокером в кредитной организации (специ­альный брокерский счет).

На денежные средства клиентов, находящиеся на спе­циальном брокерском счете (счетах), не может быть обра­щено взыскание по обязательствам брокера. Брокер не вправе зачислять собственные денежные средства на спе­циальный брокерский счет(счета), за исключением слу­чаев их возврата клиенту и/или предоставления займа клиенту.

Брокер вправе использовать в своих интересах денеж­ные средства, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), если это предусмотрено договором о бро­керском обслуживании,гарантируя клиенту исполнение его поручений за счет указанных денежных средств или их возврат по требованию клиента.

Денежные средства клиентов, предоставивших право их использования брокеру в его интересах, должны нахо­диться на специальном брокерском счете (счетах), отдель­ном от специального брокерского счета (счетов), на котором находятся денежные средства клиентов, не предоста­вивших брокеру такого права.

Брокер вправе предоставлять клиенту в заем денеж­ные средства и/или ценные бумаги для совершения сде­лок купли-продажи ценных бумаг при условии предос­тавления клиентом обеспечения. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальны­ми сделками.

Брокер вправе взимать с клиента проценты по предос­тавляемым займам. В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер вправе при­нимать только ценные бумаги,* принадлежащие клиенту и/или приобретаемые брокером для клиента по маржи­нальным сделкам.

В качестве обеспечения обязательств клиента по пре­доставленным брокером займам могут приниматься толь­ко ликвидные ценные бумаги, включенные в котироваль­ный список фондовой биржи.

Дилерской деятельностью признается совершение сде­лок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/ или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий дилерскую деятельность, именуется диле­ром. Дилером может быть только юридическое лицо, яв­ляющееся коммерческой организацией.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные суще­ственные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/ или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

При отсутствии в объявлении указания на иные суще­ственные условия дилер обязан заключить договор на су­щественных условиях, предложенных его клиентом. В слу­чае уклонения дилера от заключения договора к нему мо­жет быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных кли­енту убытков.

Финансовый консультант на рынке ценных бумаг — юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности на рынке цен­ных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг.

Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владе­ние и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

■ ценными бумагами;

■ денежными средствами, предназначенными для инвес­тирования в ценные бумаги;

■ денежными средствами и ценными бумагами, получа­емыми в процессе управления ценными бумагами. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий деятельность по управлению ценными бу­магами, именуется управляющим.

Клиринговая деятельность — деятельность по опреде­лению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректи­ровка информации по сделкам с ценными бумагами и под­готовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бу­магам, в связи с расчетами по операциям с ценными бу­магами принимают к исполнению подготовленные при оп­ределении взаимных обязательств бухгалтерские докумен­ты на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами. Минимальный размер спе­циальных фондов клиринговых организаций устанавли­вается ФСФР по согласованию с Центральным банком Рос­сийской Федерации.

Нужно отличать клиринг на РЦБ. от межбанковского клиринга. Последний — это особый способ осуществле­ния межбанковских расчетов, но не способ исполнения обязательств банков друг перед другом.

Клиринг на РЦБ — это исполнение обязательств путем замены первоначальных обязательств на новые с другим способом исполнения. Фактически происходит новация. Виды взаимозачетов: •.

■ двусторонние — по каждой паре участников сопостав­ление взаимных требований и их вычитание, пока не будет получено чистое сальдо задолженности одного контрагента другому;

■ многосторонние — для каждого участника сначала про­изводиться калькуляция его собственных требований или обязательств по всем сделкам, т. е. из всех его тре­бований вычитаются все его обязательства. Получает­ся чистое сальдо, или «позиция». Если сальдо нулевое, то позиция считается закрытой, и наоборот.

Если сальдо положительноеfc^-объем требований пре­вышает обязательства и открыта длинная позиция.

Если сальдо отрицательное обязательства участ­ника превышают его требования и открыта короткая по­зиция.

Порезультатом взаимозачетов по каждому виду цен­ных бумаг и по денежным средствам определяются участ­ники клиринга:

■ нетто-должники —имеют короткую позицию;

■ нетто-кредиторы имеют длинную позицию. Процедура многостороннего взаимозачета называется неттинг (от англ. Net— чистый доход). Размер позиции означает сумму, которую участник должен получить или заплатить на завершающем этапе сделки, при соверше­нии такого платежа позиция закрывается.

Способы урегулирования позиции при клиринге:

1. После вычисления позиций участников определя­ются пары кредитор — должник таким образом, чтобы свести количество платежей к минимуму. Состав пар ме­няется от одного цикла к другому, и участники клиринга рассчитываются друг с другом. Но может возникнуть ситуп дня, когда один участник получает ценные бумаги от другого участника, а платит деньги третьему.

2. Центральным участником выступает клиринговая организация и становится для всех участников единым кредитором и единым должником. Закрытие позиции осу­ществляется поставкой ценных бумаг (платежом) в пользу •клиринговой организации либо получением от нее цен­ных бумаг (платежа).

Это и есть новация, она не зависит от числа участни­ков и используется в большинстве клиринговых систем.

Расчетная система осуществляет перевод денежных средств и существует параллельно с общенациональной расчетной системой. Она позволяет обходится без меж­банковских переводов и других расчетных систем, а зна­чит, и проконтролировать соблюдение принципа «постав­ка против платежа».

Депозитарной деятельностью признается оказание ус­луг по хранению сертификатов ценных бумаг уче­ту и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий депозитарную деятельность, именуется де­позитарием. Депозитарием может быть только юридичес­кое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бу­маги, именуется депонентом.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента.

Депозитарий не имеет права распоряжаться ценны­ми бумагами депонента, управлять ими или осуществ­лять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депо­нента в случаях, предусмотренных депозитарным дого­вором. Депозитарий не имеет права обусловливать зак­лючение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами.

Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Основные типы депозитариев

1. Обычный (кастодиальный — от названия банковс­кой услуги «кастоди» по хранению ценных бумаг).

Его базовая функция — ответственное хранение, откры­тие счетов ценных бумаг клиентам для учета прав на них и выполнения распоряжений клиентов.

2. Расчетный (специализированный) — кроме указан­ных выше функций должен контролировать сами сделки,. соответствие структуры активов клиентов установленным требованиям и при отклонениях информировать государ­ственные уполномоченные органы. Основная услуга — про­ведение расчетно-клиринговых операций по счетам депо при исполнении сделок через организаторов торговли на РЦБ. Расчетным депозитарием может быть только неком­мерческая организация, а число учредителей — не мень­ше пяти. -

Если депозитарная деятельность совмещается сброкер­ской, дилерской или с деятельностью по управлению цен­ными бумагами, то такой профессиональный участник не может быть расчетным депозитарием.

Деятельностью по ведению реестра владельцев цен­ных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хране­ние и предоставление данных, составляющих систему ве­дения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реес­тра (регистраторами). Юридическое лицо, осуществляю­щее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, не вправе осуществлять сделки с ценными бумага­ми зарегистрированного в системе ведения реестра вла­дельцев ценных бумаг эмитента.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бу­маг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра номиналь­ных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять инфор­мацию указанным лицам и составлять реестр владель­цев ценных бумаг.

Реестр владельцев ценных бумаг — это часть систе­мы ведения реестра, представляющая собой список заре­гистрированных владельцев с указанием количества, но­минальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифици­ровать этих владельцев, количество и категорию принад­лежащих им ценных бумаг.

В случае, если число владельцев превышает 500, дер­жателем реестра должна быть независимая специализи­рованная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющая дея­тельность по ведению реестра. Регистратор имеет право делегировать часть своих функций по сбору информации, входящей в систему ведения реестра, другим регистрато­рам. Передоверие функций не освобождает регистратора от ответственности перед эмитентом. Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим ли­цом. Регистратор может вести реестры владельцев цен­ных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Номинальный держатель ценных бумаг — лицо, за­регистрированное в системе ведения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария и не являющееся вла­дельцем в отношении этих ценных бумаг.

В качестве номинальных держателей ценных бумаг мо­гут выступать профессиональные участники рынка цен­ных бумаг.

Деятельностью по организации торговли на рынке цен­ных бумаг признается предоставление услуг, непосредствен­но способствующих заключению гражданско-правовых сде­лок с ценными бумагами между участниками рынка цен­ных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торгов­ли на рынке ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересован­ному лицу:

■ правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

■ правила допуска к торгам ценных бумаг;

■ правила заключения и сверки сделок;

■ правила регистрации сделок;

■ порядок исполнения сделок;

■ правила, ограничивающие манипулирование ценами;

■ расписание предоставления услуг организатором тор­говли на рынке ценных бумаг;

■ регламент внесения изменений и дополнений в выше-, перечисленные позиции;

■ список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Все виды профессиональной деятельности на рынке цен­ных бумаг осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой ФСФР.

Деятельность профессиональных участников рынка цен­ных бумаг лицензируется тремя видами лицензий: ли­цензией профессионального участника рынка ценных бу­маг, лицензией на осуществление деятельности по веде­нию реестра, лицензией фондовой биржи.

Виды инвестиционных фондов в Российской Федерации

Правовая основа — Федеральный закон от 29.11.2001. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (в ред. от 15.04.2006 № 51-ФЗ).

Инвестиционный фонд — находящийся в собственно­сти акционерного общества либо в общей долевой собствен­ности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуще­ствляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или уч­редителей доверительного управления.

Инвестиционные фонды— профессиональные участни­ки фондового рынка, управляющие коллективными ин­вестициями, прежде всего средствами населения, кото­рые направляются для приобретения различного рода ак­тивов создания дохода инвестора.

В законе рассматриваются два вида фондов: паевой и акционерный. Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) яв­ляются самыми многочисленными.

По российскому законодательству ПИФ представля­ет, собой обособленный имущественный комплекс, со­стоящий из имущества, переданного в доверительное уп­равление управляющей компании учредителем доверитель­ного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управ­ления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удос­товеряется ценной бумагой, выдаваемой управляющей ком­панией (инвестиционным. паем).

Все ПИФы можно разделить на три типа:

1) открытые — паи покупаются, и продаются ежеднев­но, большая часть портфеля представлена самыми лик­видными акциями и облигациями;

2) интервальные — открыты для обслуживания заявок на приобретение и выкуп паев только в определенное вре­мя (два-четыре раза в год, в течение двух-трех недель);

3) закрытые — привлекают средства инвесторов толь­ко в период первичного размещения паев или во время размещения их дополнительной эмиссии. Выплаты инве­сторам производятся раз в год в виде определенного про­цента от прироста стоимости пая, а вывести средства из фонда полностью можно только по окончании срока его работы. Это единственная форма организации ПИФа, до­пускающая инвестиций в недвижимость.

В зависимости от состава и структуры активов разли­чают следующие категории ПИФов:

■ фонды акций — самые потенциально доходные среди от-
крытых и интервальных фондов, но и самые рисковые;

■ фонды облигаций — самые консервативные, наименее рисковые и с минимальной доходностью;

■ фонды смешанных инвестиций — имеют в портфеле как рисковые и высокодоходные, так и относительно на­дежные и малодоходные активы;

■ индексные фонды — по существу это фонды акций, но деньги вкладываются только в те бумаги и именно в той пропорции, которая соответствует структуре опре­деленного фондового индекса;

■ фонды фондов — не менее половины активов составля­ют акции акционерных фондов и паи ПИФов;

■ фонды недвижимости — могут существовать только в закрытом виде, значительную долю портфеля состав­ляет недвижимость, а также доли в строительных, ри­элторских компаниях. Потенциально инвестиции в эти фонды должны отличаться стабильными доходами;

■ фонды венчурных инвестиций деньги инвесторов вкладываются в высокорисковые проекты, в перспек­тиве обещающие получение сверхприбыли. В портфе­ле представлены доли в уставных капиталах и долго­вые бумаги компаний, не обращающихся на организо­ванном рынке;

■ фонды денежного рынка — не менее половины акти­вов представлены вложениями в денежные средства. Для покупки пая направляется соответствующая заяв­ка в управляющую компанию или ее агенту.

Присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев паевого инвестици­онного фонда, выдаваемых управляющей компанией, осу­ществляющей доверительное управление этим паевым ин­вестиционным фондом.

Инвестиционный пай является именной ценной бума­ гой, удостоверяющей долю его владельца в праве собствен­ности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежа­щего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционном фондом со всеми владельцами инвестици­онных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекра­щении паевого инвестиционного фонда).

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинако­вую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинако­вые права.

Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвести­ционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются.

Управляющая компания совершает сделки с имуще­ством, составляющим паевой инвестиционный фонд, от своего имени, указывая при этом, что она действует в качестве доверительного управляющего. Срок действия до­говора доверительного управления паевым инвестицион­ным фондом, указываемый в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом,, не должен превышать 15 лет.

В доверительное управление открытым и интерваль­ным паевыми инвестиционными фондами учредители до­верительного управления могут передавать только денеж­ные средства.

В доверительное управление закрытым паевым инвес­тиционным фондом учредители доверительного управле­ния могут передавать денежные средства, а также, если это предусмотрено правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом, иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией. Переда­ча учредителями доверительного управления в доверитель­ное управление паевым инвестиционным фондом имуще­ства, находящегося в залоге, не допускается.

Акционерный инвестиционный фонд (АИФ)— от­крытое акционерное общество, исключительным предме­том деятельности которого является инвестирование иму­щества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотрен­ные законом, и фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд». Иные юридические лица не впра­ве использовать в своих наименованиях слова «акционер­ный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд» в любых сочетаниях, за исключением случаев, предусмот­ренных законом.

Акционерный инвестиционный фонд вправе осуще­ствлять иные виды предпринимательской деятельнос­ти. Акционерный инвестиционный фонд вправе осуще­ствлять свою деятельность только на основании специ­ального разрешения (лицензии). Положения Федерального закона «Об акционерных обществах» распространяются на акционерные инвестиционные фонды с учетом особен­ностей, установленных настоящим Федеральным законом. Размещение акций акционерных инвестиционных фондов

1, Акционерный инвестиционный фонд не вправе раз­мещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных имен­ных акций. Акционерный инвестиционный фонд не впра­ве осуществлять размещение акций путем закрытой под­писки. Открытое акционерное общество, фирменное наименование которого содержит слова «акционерный ин­вестиционный фонд» или «инвестиционный фонд», не име­ющее лицензии, не вправе осуществлять размещение до­полнительных акций и иных эмиссионных ценных бумаг.

2. Акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуще­ством, предусмотренным его инвестиционной деклараци­ей. Неполная оплата акций при их размещении не допус­кается.

Другие виды инвестиционных фондов Рассматривая данный сегмент рынка ценных бумаг, нельзя не остановиться и на таком пока еще малоизвест-. ном продукте, как общие фонды банковского управления (ОФБУ), которые являются «точкой интеграции» рынка ценных бумаг и рынка ссудного капитала, а также состав­ляют серьезную конкуренцию и ПИФам, и депозитам.

Основные критерии сравнения ПИФов и ОФБУ пред­ставлены, в таблице 12.

Назревающий бум розничного бизнеса в условиях паде­ния доходности по другим розничным инструментам зас­тавляет банки организовывать ОФБУ для работы с массо­вой клиентурой. В условиях пенсионной реформы банков­ские фонды вместе с ПИФами могут стать инструментом сбережения пенсионных средств.

Тема 7.2. Фондовая биржа

Сущность фондовой биржи и ее значение
для рыночной экономики. Формы бирж

Биржа (от лат. bursa— кошелек) появилась в XV- XVI вв. в Италии как валютная и товарная на основе воз­никших мануфактур и роста внешней торговли.

Основная функция фондового рынка и фондовой бир­жи состоит в мобилизации средств инвесторов для целей организации и расширения масштабов хозяйственной де­ятельности. Биржа кредитует и финансирует государство и различные хозяйственные структуры. Фондовая бир­жа играет большую роль в организации холдинговых ком­паний, что позволяет обеспечить контроль над группой предприятий посредством скупки контрольных пакетов их акций.

Вторая функция — информационная — ситуация на фондовом рынке сообщает инвесторам информацию об эко­номической конъюнктуре и дает им ориентиры для раз­мещения своих капиталов.

Создание устойчивости рынка для отдельных эмис­сий ценных бумаг является главной задачей фондовой биржи.На устойчивом рынке бумаги покупаются и про­даются в больших объемах с небольшими изменениями текущих цен. Можно выделить 4 критерия устойчивости биржевого рынка: частота продаж, незначительный раз­рыв между ценами покупателей и продавцов, надлежа­щее исполнение приказов, минимальные ценовые изме­нения между сделками по мере их совершении.

Фондовая биржа также способствует установлению справедливой цены.Цены на бирже определяются в ре­зультате взаимного соответствия приказов о. покупке и продаже. Фондовая биржа способствует сведению вместе покупателей и продавцов, в том числе из разных стран.

Биржа устанавливает единые правила торговли, то есть создает равные конкурентные условиядля участников, и защищает интересы и права инвесторовна фондовом рынке. Фондовая биржа публикует данные о зарегистри­рованных компаниях, особенно относительно их финансового положения, чтобы и инвесторы смогли оценить перспективы покупки ценных бумаг данных компаний.

Биржа обязана обеспечивать гласность и публичность торгов, п также ежедневно предоставлять информацию о списке и котировках ценных бумаг, допущенных на бир­жу, о результатах торговых сессий.

Формы бирж

1. По виду биржевого товара:

■ фондовые;

■ товарные (товарно-сырьевые, товарно-фондовые);

■ валютные. '

2. По принципу организации (роли государства в создании бирж):

• публично-правовые (государственные биржи) — конт­ролируются государством и создаются на основе зако­на о биржах, членом такой биржи может стать любой предприниматель, занесенный в торговый реестр и име­ющий определенный размер оборота. Другие лица мо­гут купить разовый билет для совершения биржевой сделки (Франция, Бельгия, Голландия);

■ частно-правовые — кроме официального законодатель­ства руководствуются собственными правилами само­управления (Россия, Англия, США);

■ смешанные-— у государства находится часть акций бир­жи и оно направляет в органы управления представи­телей исполнительной власти и так контролирует дея­тельность биржи (Венская биржа).

3. По организационно-правовой форме— валютные биржи имеют форму АО, товарные биржи — некоммерчес­кой ассоциации, фондовые — некоммерческого партнерства.

4. По форме участия посетителей:

• закрытые — в торгах принимают участие только чле­ны биржи, доступ непосредственным покупателям и продавцам в биржевой зал закрыт;

* открытые:

а) «идеально» открытые—- прямая связь продавцов и покупателей, они не обязаны действовать через биржево­го посредника;.

б)открытая биржа смешанного типа — с продавцами и покупателями могут работать 2 группы посредников: бро­керы (от имени и за счет клиента) или дилеры (от своего имени и за свой счет).

В России фондовые и валютные биржи являются зак­рытыми, а товарные могут быть и открытыми.

5. По перечню товаров, которые являются объек­том биржевого торга:

а) универсальные (общего типа) — торги широким кру­гом товаров для максимальной концентрации товаров в условиях ограниченного рыночного объема товарных ре­сурсов (в России товарные биржи в начале развития);

б) специализированные — привлекаются непосредствен­ные производители данной группы товаров и увеличива­ется биржевой торговый оборот. Это дает снижение из­держек торговли, ослабление монополистических явлений, выявление наилучших цен производителей и покупате­лей и т. д.

6. По месту и роли биржи в мировой торговле —• международные, и национальные.

7. По характеру заключаемых сделок:

■ биржи реального товара — характерны для начально­го этапа биржевой торговли, их существенная черта — обязательная поставка и получение товара после про­ведения торгов, т. е. фактическая смена собственника;

■ фьючерсные биржи — это финансовые институты, об­служивающие торговлю, рынок прав на товары, ры­нок фиктивного капитала, рынок цен соответствующих товаров. С рынком реальных товаров он связывается через хеджирование, а не через поставку товара. Объект его торговли — биржевой контракт (право на товар);

■ опционные биржи--— для усиления страхования участ­ников биржевой торговли, дают возможность ограни­чить убытки;

■ смешанные — возможность заключить на одной бирже все виды сделок: с реальным товаром, фьючерсные и опционные (в России).

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: