Допуск ценных бумаг к торгам на фондовой бирже

Допуск ценных бумаг к торгам у организатора торгов­ли осуществляется путем их включения в список ценных бумаг, допущенных к торгам (далее — Список). Такая про­цедура называется листинг (от англ. List— перечень, спи­сок) — разрешение на участие ценных бумаг в торгах, про­цедура допуска их к торгам, «включение в список», т. е. в котировальные листы.

Постоянный контроль со стороны биржи за качеством ценных бумаг дает инвестору уверенность в достовернос­ти информации об эмитенте и его бумагах, позволяет ин­вестору оценить перспективы развития эмитента, а бир­жа обеспечивает защиту инвестора по ценным бумагам, внесенным в котировальный лист. Но биржа не может гарантировать стабильную доходность инвестиций в цен­ные бумаги, прошедшие листинг.

С другой стороны, выгоду от листинга имеют и компа­нии-эмитенты, так как они получают широкую популяр­ность на фондовом рынке. А банки, финансовые институ­ты, брокеры стараются не заниматься с ценными бумага­ми тех эмитентов, которые отказались от листинга хотя бы один раз.

Листинг — система поддержки рынка, создающая наи­более благоприятные условия для покупателей и продав­цов, выявляющая наиболее надежные и качественные цен­ные бумаги, а значит, и наиболее ликвидные.

Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом цен­ных бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда — на основании договора с управляю­щей компанией этого паевого инвестиционного фонда.

Ценные бумаги могут быть допущены к торгам на фон­довой бирже без прохождения процедуры листинга в соот­ветствии с правилами допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга (внесписочные бумаги).

На фондовой бирже должен быть создан отдел по лис­тингу в качестве отдельного структурного подразделения фондовой биржи.

При прохождении процедуры листинга ценные бумаги включаются в котировальные списки «А» (первого и вто­рого уровней), «Б» и «В». Котировальный список «В» был введен в 2006 г. для ценных бумаг эмитента, который в первый раз размещает бумаги по открытой подписке при помощи брокера. Это упрощает правила игры для эми­тентов, впервые предлагающих бумаги для публичного раз­мещения через биржу, а также для совершения сделок по отчуждению акций.

Список должен включать в себя следующие сведения:

■ вид, категория (тип) ценной бумаги;

■ индивидуальный государственный регистрационный но­мер выпуска (дополнительного выпуска) данных цен­ных бумаг (в случае его наличия);

■ наименование эмитента (название паевого инвестици­онного фонда и наименование его управляющей ком­пании);..

■ номинальная стоимость ценной бумаги (в случае ее на­личия);

■ общее количество эмиссионных ценных бумаг в дан­ном выпуске ценных бумаг;

■ наименование инициатора допуска ценной бумаги к торгам;

* основание допуска ценной бумаги к торгам (дата и но­мер решения, а также принявший его орган);

■ наименование котировального списка либо указание на то, что ценные бумаги допущены к торгам без прохождения процедуры листинга (в случае допуска ценных бумаг к торгам на фондовой бирже).

Допуск ценных бумаг к торгам у организатора тор­говли осуществляется при соблюдении следующих общих требований:

■ осуществлена регистрация проспекта ценных бумаг (правил доверительного управления паевым инвести­ционным фондом);

■ осуществлена государственная регистрация отчета об итогах выпуска;

■ эмитентом ценных бумаг соблюдаются требования за­конодательства Российской Федерации о ценных бума­гах и нормативных правовых актов ФСФР, в том числе о раскрытии информации на рынке ценных бумаг. Исключение ценной бумаги из Списка (делистинг) осу­ществляется организатором торговли по следующим ос­нованиям:

■ признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным;

■ истечение срока обращения ценных бумаг;

■ прекращение деятельности эмитента в результате ре­организации или ликвидация эмитента (прекращение паевого инвестиционного фонда);

■ неоднократные нарушения эмитентом ценных бумаг (управляющей компанией паевого инвестиционного фонда) требований законодательства Российской Фе­дерации о ценных бумагах (об инвестиционных фон­дах) и нормативных правовых актов федерального орга­на исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

■ неустранение эмитентом ценных бумаг (управляющей компанией паевого инвестиционного фонда)_выявленных Федеральной службой или организатором торгов­ли нарушений в течение срока, предусмотренного для их устранения, но не более 6 месяцев;

■ иные основания, предусмотренные организатором тор­говли в правилах допуска к торгам ценных бумаг. Фондовая биржа в случае выявления оснований делис­тинга обязана в течение 1 месяца осуществить делистинг соответствующих ценных бумаг.

Организатор торговли обязан уведомить эмитента (уп­равляющую компанию паевого инвестиционного фонда) о включении его ценных бумаг в Список (исключении из Списка) в течение 1 дня с момента принятия организато­ром торговли соответствующего решения.

Биржевая торговля

Торги (подача заявок и заключение сделок с ценными бумагами) на бирже проводятся в соответствии с Прави­лами проведения торгов по ценным бумагам, которые при­нимаются каждой биржей на основе требований законо­дательства.

Сделки с ценными бумагами заключаются на основа­нии поданных Участниками торгов в Систему торгов заявок на покупку/продажу ценных бумаг. При этом всем Участникам торгов вне зависимости от их физического местонахождения обеспечиваются единые усло­вия и возможности по заключению сделок с ценными бумагами.

В соответствии с Правилами торгов цены в заявках на покупку/продажу акций и инвестиционных паев указы­ваются в российских рублях. Цены в заявках на покуп­ку/продажу облигаций указываются в процентах от но­минальной стоимости.

На бирже можно выделить следующие режимы торгов:

■ режим основных торгов;

■ режим торгов «Неполные лоты»;

■ режим переговорных сделок (РПС);

■ режим торгов «РЕПО»;

■ режим торгов «РЕПО с облигациями»;

■ размещение: Аукцион;

■ размещение: Адресные заявки;

■ выкуп: Аукцион;

■ выкуп: Адресные заявки.

Каждому из перечисленных режимов торгов соответ­ствуют, установленные Правилами торгов типы заявок.

Режим основных торгов состоит из трех периодов тор­гов: предторгового периода, торговой сессии, послеторгового периода.

Допуск ценных бумаг к размещению осуществляетсяВосновании заявления их эмитента (официального пред­ставителя эмитента) о допуске ценных бумаг к размеще­нию. В заявлении указываются категория и уровень лис­тинга, в который включается ценная бумага. Кроме того, биржа составляет и Перечень внесписочных ценных бу­маг, которые не проходят процедуру листинга.

В предторговом периоде в Систему торгов подаются только лимитные заявки. На основании поданных в пред­торговый период заявок по каждой ценной бумаге на мо­мент окончания данного периода происходит определе­ние цены предторгового периода, обеспечивающей заклю­чение сделок с наибольшим количеством ценных бумаг, являющихся предметом этих сделок.

В основу механизма торговли в ходе торговой сессии заложен принцип Orderdrivenmarketрынок конкури­рующих между собой заявок, при котором сделка заклю­чается автоматически при пересечении условий во встреч­ных анонимных заявках.

В послеторговый период происходит сбор заявок учас­тников торгов и заключение сделок по средневзвешенной цене, определяемой в течение последних 30 минут торго­вой сессии. При отсутствии в течение последних 30 ми­нут торговой сессии сделок с данной ценной бумагой в качестве цены послеторгового периода используется сред­невзвешенная цена данной ценной бумаги, в случае от­сутствия сделок по данной Ценной бумаге цена послетор­гового периода не рассчитывается.

Размещение ценных бумаг. В системе торгов реализо­ваны следующие технологические схемы проведения пер­вичного размещения.

■ Аукцион по определению цены (режим торгов «Разме­щение:Аукцион»)

а) аукцион по цене отсечения:

■ проводится предварительный сбор заявок потенциаль­ных инвесторов с указанием желаемой цены покупки ценной бумаги;

■ затем эмитент на основе поданных заявок на покупку определяет цену размещения своих ценных бумаг.

При такой схеме размещения все сделки совершаются по единой цене размещения, определенной эмитентом, при условии, что цена, указанная в заявке на покупку, не ниже, чем цена размещения;

б) аукцион по цене спроса:

■ проводится предварительный сбор заявок потенциаль­ных инвесторов с указанием желаемой цены покупки ценной бумаги;

■ затем эмитент на основе поданных заявок на покупку определяет цену размещения своих, ценных бумаг.

При такой схеме размещения сделки совершаются по

Ценам, указанным инвесторами в заявках на покупку, при условии, что цена, указанная в заявке на покупку, не ниже, чем цена размещения.

■ Конкурс (аукцион) по определению ставки купона (схе­ма размещения аналогична вышеописанным, но инве­стор указывает желаемую ставку купона при заранее известной цене размещения; размещение в этом слу­чае проводится в режиме «Размещение:Адресные заявки»).

Размещение в режиме «Размещение: Адресные заяв­ки» проводится по заранее определенной эмитентом цене размещения или доходности.

Виды биржевых сделок

Биржевая сделка — взаимное соглашение о передаче прав и обязанностей в отношении биржевого товара, ко­торое достигается участниками в ходе биржевого торга, регистрируется на бирже в установленном порядке и от­ражается в биржевом договоре.

Общие виды биржевых сделок 1. По способу заключения:

а) утвержденные — не требуют дополнительного согла­сования условий или сверки параметров. Их цикл вклю­чает: заключение, клиринг и расчеты, исполнение. Это сделки в письменной, электронной форме;

б) неутвержденные — устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий и расчетов.

И участию биржевых посредников:

- заключение сделок без посредников непосредствен­но между покупателем и продавцом. Это может иметь место при сделках между дилерами и на электронных торгах;

б) сделки через посредников и, прежде всего, через бро­керов — брокер находит продавца для покупателя и на­оборот (внебиржевой рынок). А на бирже у продавца и покупателя есть свои брокеры, которые представляют их интересы.

Продавец и покупатель могут действовать и через ди­лера, но тогда теряется непосредственная связь. Наибо­лее типична для биржи связь брокеров и дилеров — двой­ное посредничество. Брокеры принимают от своих кли­ентов соответственно заказ на покупку и заказ на продажу, но общаются не между собой, а через дилера. И уже дилер от продавца получает товар и направляет его покупателю, а от покупателя — деньги и направляет их продавцу.

3. В зависимости от статуса клиента:

а) оптовые «н совершаются по поручению и для инсти­туциональных инвесторов. Здесь учитываются ограниче­ния для таких инвесторов, например, внебюджетные фон­ды могут совершать сделки только с государственными ценными бумагами;

б) розничные — для физических лиц, т. е. индивиду­альных инвесторов.

Виды сделок на фондовой бирже

1. Кассовые — подлежат немедленному исполнению или в течение трех дней после заключения (Т+3).

2. Срочные — продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель — принять и оплатить по условиям сделки (ТЧ-90);

а) в зависимости от цены: на момент заключения или на момент исполнения сделки;

б) по сроку расчета: через определенное количество дней (сделка, заключенная 1 марта, будет исполняться 1 апре­ля, 2 марта — 2 апреля и т. д.) или на определенный ме­сяц, т. е. исполнение будет в середине месяца 15 числа или в последний день месяца;

в) по механизму заключения:

■ твердые — сделки, обязательные к исполнению в уста­новленный срок по твердой цене;

■ фьючерсные и опционные — с производными ценны­ми бумагами;

■ пролонгационные — используют биржевые спекулян­ты, когда конъюнктура рынка не отвечает их планам и они переносят срок исполнения кассовых сделок. Для заключения сделки нужно определить цену (курс)

ценной бумаги.

Биржевая котировка — процесс (механизм) выявления цены в процессе биржевого торга, а также обработка дан­ных о ценах и подготовка их для публикации в биржевых бюллетенях, представление участникам торгов.

Цена появляется в процессе биржевого торга как ре­зультат взаимодействия зарегистрированных участников, а биржа лишь выявляет ее, объективно способствует ее формированию.

Курс — цена, по которой заключаются сделки и цен­ные бумаги переходят к новым владельцам.

В биржевых бюллетенях регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризу­ющие динамику цен в процессе биржевого дня. Предель­ные цены берутся в вертикальном и горизонтальном раз-^ рёзах: высшая и низшая в продолжение биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная в конце биржевого дня.

Котировальная комиссия анализирует данные регист­рации сделок и заявки инвесторов, определяя верхний и нижний пределы цен по видам ценных бумаг. При этом комиссия исключает не показательные для рыночной конъ­юнктуры цены.

Виды биржевых курсов

1. Единый курс (типичная цена) — во внимание при­нимаются только сделки, заключенные через официаль­ных курсовых маклеров. Эти маклеры имеются по каж­дой группе фондовых ценностей и принимают заявки на куплю-продажу. В определённое время они сходятся в кон­кретном месте биржевого зала и в присутствии заинтересованных лиц устанавливают курс, который позволяет по­крыта максимальную сумму спроса и предложения. При дефиците заявок на куплю или продажу делается выкрик заказа в зал, чтобы уравновесить рынок.

2. Фиксинг — состояние торгов, когда объем заявок на продажу становится равным объему заявок на покупку (обычно на валютной бирже). Момент достижении фик­синга означает завершение торгов и устанавливается курс иностранной валюты к национальной. Но фиксинг авто­матически не достигается: при превышении предложения над спросом маклер снижает курс валюты и, наоборот, корректируются дополнительные заявки и т. д.

3. Курс открытия— обычно цена закрытия предыду­щего рабочего дня.

4. Курс закрытия— обычно средневзвешенная цена по заключенным сделкам или цена исходя из средних цен предложения на покупку и продажу:

Курс = Номинал — альпари;

Курс > Номинала — лаж (ажио); j

Курс Номинала —— дизажио.

Формы биржевой торговли (для выявления биржево­го курса)

I. Простой аукцион— организуется либо продавцом, либо покупателем, т. е. предполагает конкуренцию про­давцов при избытке фондовых ценностей и недостатке пла­тежеспособного спроса или конкуренцию покупателей при избытке спроса и монопольном положении продавцов:

а) английский -4 продавцы до начала торгов подают заяви по начальной цене, они сводятся в котировочных бюллетенях, которые раздаются участникам торгов. Шаг аукциона определяется заранее, это конкретная величина повышения цены, пока не останется один покупатель, предложивший наибольшую цену;

б) голландский — начальная цена продавца велика и ведущий торгов последовательно ее снижает. Ценные бу­маги продаются первому покупателю, которого устроил предложенный курс;

в) втемную (заочный) — все покупатели предлагают свои ставки одновременно, но цена отсечения им неизвестна и удовлетворяются заявки, которые выше цены от­сечения или равны ей (ГКО размещаются Минфином РФ).

II. Двойной аукцион — наличие конкуренции между продавцами и покупателями, наиболее полно соответствует природе фондового рынка.

а) «Залповый»,илионкольный— сделки на рынке зак­лючаются редко, большой разрыв между ценой покупа­теля и продавца (спрэд), колебания цен от сделки к сделке велики и непрерывный аукцион невозможен, а рынок нельзя назвать ликвидным. Тогда организуется торгов­ля с редким шагом (чем меньше ликвидность, тем мень­ше шаг) и наблюдается длительный период накопления заявок на куплю-продажу, которые потом «выстрелива­ются залпом» в торговый зал для одновременного испол­нения. «Залп» очищает рынок от наибольшего количе­ства заказов, и при ликвидном рынке «залпы» осуще­ствляются несколько раз в течение биржевого дня. Залповые рынки¹— биржи Австралии, Израиля, Бель­гии,. Германии.

б) Непрерывный — определяет соотношение между те­кущим спросом и предложением (наибольшая цена поку­пателя и наименьшая цена продавца):

■ книга заказов — заносятся устные заявки ^брокеров, клерк сличает объемы и цены по мере поступления и подбирает заказы (крупный заказ на покупку может исполняться несколькими заказами на продажу, и на­оборот);

■ табло— показывает Наилучшую пару цен на каждый выпуск,, которые служат основой для корректировки заявок брокеров. Заказы на табло размещаются в хро­нологическом порядке, выполняются поступившие раньше по времени;

■ «толпа» — трейдеры собираются вокруг маклера, кото­рый объявляет лишь поступивший в торговлю выпуск, а они выкрикивают котировки и ищут контрагента. Один покупатель может заключить сделку с несколькими про­давцами. Не характерно для современных бирж с ис­пользованием электронных технологий.

Биржевые индексы и их место в биржевой торговле

Индекс — информационный индикатор, относитель­ный показатель роста (прироста) или снижения курсов на различные биржевые товары в сравнении с выбран­ной базой.

Термины «средний показатель» и «индекс» иногда упот­ребляются как синонимы, так как в их основе лежит сред­няя цена акций из выбранного списка на определенную дату. Но индексы — более чистые методы измерения из­менений уровня цен на акции, т. е. каждый индекс имеет свой базовый период, а средние показатели — это взве­шенные или не взвешенные среднеарифметические зна­чения курсов группы акций.

Индекс — это число, лишенное стоимостного выраже­ния или других единиц измерения.

Принципиальные отличия индексов от средних ве­тчин

1. При построении индексов применяется система ус­ловного взвешивания — для каждой ценной бумаги на­значен вес (обычно ее доля в общем объеме продаж на бирже). Возможно и, использование равных весов — ин­декс равен стоимости гипотетического портфеля, при фор­мировании которого все^- средства были равномерно рас­пределены между входящими в него акциями.

2. Индексы имеют временной интервал для сравнения — текущее состояние рынка сравнивается с базовым перио­дом или предыдущим.

3. У индексов более удобные единицы измерения — за базовый индекс принимается удобное значение 10, 100 или 1000.

В соответствии с приказом ФСФР от 30.03.2005 №05-8/пз-н под индексом понимается индекс, рассчи­тываемый любой организацией, с учетом следующих тре­бований:

■расчет индекса осуществляется по ценным бумагам, включенным в котировальные списки фондовых бирж;

■ индекс рассчитывается по ценным бумагам не менее 10 эмитентов;

■ индекс рассчитывается следующим образом: суммарная рыночная капитализация ценных бумаг, включенных в индекс / суммарная рыночная капитали­зация этих ценных бумаг на начальную дату значение индекса на начальную дату. •

При этом суммарная рыночная капитализация рассчи­тывается как сумма произведений рыночных стоимостей ценных бумаг, включенных в список для расчета индекса, и количества соответствующих ценных бумаг, находящих­ся в обращении, определяемого по согласованию с ФСФР;

■ расчет индекса осуществляется не реже одного раза в день;

■ изменения в список ценных бумаг для расчета индекса и методику расчета индекса могут вноситься не чаще одного раза в квартал, и сообщение о таких изменени­ях должно раскрываться не позднее, чем за две недели до их внесения;.

■ методика расчета индекса, а также информация о зна­чениях индекса и доле капитализации каждой ценной бумаги, включенной в список ценных бумаг для расче­та, индекса, в суммарной капитализации всех ценных бумаг, включенных в указанный список, за последние 2 года доступны любому заинтересованному лицу;

■ список ценных бумаг для расчета индекса, информа­ция о доле капитализации каждой ценной бумаги, включенной в список ценных бумаг для расчета ин­декса, в суммарной капитализации всех включенных в него ценных бумаг, а также информация о последнем значении индекса раскрываются ежедневно.

В список ценных бумаг для расчета индекса, осуществ­ляемого фондовой биржей, могут по согласованию с ФСФР включаться ценные бумаги, не включенные в котироваль­ные списки этой фондовой биржи, но допущенные к тор­гам на ней без прохождения процедуры листинга.

В этом случае список ценных бумаг для расчета индек­са должен включать ценные бумаги не менее 10 эмитен­тов, включенных в котировальные списки, и доля капи­тализации ценных бумаг, не включенных в котироваль­ные списки, может составлять не более 20% суммарный индекс.

Индекс ММВБ — это взвешенный по эффективной ка­питализации индекс рынка наиболее ликвидных акций российских эмитентов, которыми торгуют на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

Он обладает рядом уникальных особенностей. Во-пер­вых, индекс рассчитывается по конкретным, юридически подтвержденным, а не по заявленным сделкам (или коти­ровкам). Во-вторых, он представляет собой интегральный показатель динамики цен на акции ведущих российских эмитентов из категории так называемых голубых фишек, которые прошли официальную процедуру включения в биржевой листинг ММВБ.

В-третьих, база индекса вполне репрезентативна — тор­говля бумагами данных эмитентов составляет большую часть общего оборота как ММВБ, так и других торговых площадок. Таким образом, индекс ММВБ может считать­ся общепринятым показателем конъюнктуры российско­го рынка корпоративных ценных бумаг.

При расчете индекса учитываются акции нефтяных ком­паний (при вложениях в индексный фонд До 65% привле­ченных средств будут вложены в эти акции). Кроме того, базой для расчета индекса являются 18 ценных бумаг две­надцати российских эмитентов, среди которых бумаги «Ав­тоВАЗа», РАО «ЕЭС России», «Ростелекома», Сбербанка, а после снятия ограничений — акции Газпрома.

Индекс РТС (фондовая биржа Российская торговая си­стема) — базой являются 100 крупнейших российских ком­паний. РТС применяет метод капитализации —• исполь­зуется не цена одной акции, а суммарная цена акций ком­пании в конкретный день.

Индексы являются также и финансовым инструмен­том. Для их инвестиционного использования необходи­мо, чтобы они рассчитывались по информации различ­ных торговых площадок и по небольшому количеству наи­более ликвидных акций. Инвестиционными индексами в России являются индексы группы RUX. Это 4 отрасле­вых индекса (связь, энергетика, нефть, машиностроение), Также инвестиционный индекс по котировкам 25 акций плюс три Отраслевые разновидности (нефть, связь, энер­гетика), в расчет которых включаются акции 5—10 эми­тентов соответствующих отраслей.

На такие индексы заключаются срочные контракты — фьючерсы и опционы. Можно также создавать индексные фонды'— их активыСоставляют акции, входящие в со­став индекса в соответствующих долях. Инвестору не нуж­но отслеживать курс каждой акции, достаточно наблю­дать по индексу. Это страхует инвестора от резких коле­баний рынка. Важное значение придается предотвращению манипулирования индексом t-н. агрессивная игра на одну акцию, входящую в индекс, может привести к необосно­ванному росту или снижению индекса

Раздел VIII

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: