Облигации: общяя характеристика, виды

Исторически облигации возникли раньше акций. Еще Афинское государство накануне Пелопонесской войны (5 век до н.э.) разместило займ в размере 10 тыс. талантов.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Доход владельца облигации не зависит от прибыли эмитента. Величина дохода по облигации строго фиксирована.

Облигации удостоверяют отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Владелец облигации выступает не совладельцем общества, а его кредитором. Сама ценная бумага является видом обязательства эмитента.

Облигация имеет:

- номинальную стоимость, которая выражает сумму займа эмитента, и подлежит возврату инвестору в обусловленный срок. Номинальная стоимость является базой для расчета дохода владельца и рыночной стоимости облигации.

- рыночную стоимость, которая складывается на вторичном рынке в результате совершения гражданско-правовых сделок с облигацией. Рыночная цена может быть равна номиналу, выше номинала (реализуется с премией) и ниже номинала (реализуется с дисконтом).

Это зависит от ряда факторов: ситуация на финансовом рынке; процентные ставки (при снижении процентных ставок цена облигаций растет и, наоборот); возможность получить номинальную стоимость при ее погашении (чем ближе срок погашения облигации, тем выше ее рыночная стоимость); срок погашения облигации (чем дольше срок погашения, тем выше риск того, что цена облигации претерпит сильные колебания, а, следовательно, тем более высокой компенсации за дополнительный риск требуют инвесторы); право на получение дохода (чем выше процент и ближе срок его выплаты, тем выше рыночная стоимость облигации).

Соотношение рыночной и номинальной стоимости облигации представляет собой курс облигации.

Облигации размещаются на фиксированный срок. Например, в эпоху расцвета классического типа облигаций в Европе их выпускали на 100-150 лет. Облигации представляли собой достаточно надежный вид вложений, обеспечивающий стабильный доход ее владельцу. Выплата дохода предусматривалась в определенные периоды времени в соответствии с купонами, на которых указывалась величина процентов. Купон – это вырезной талон с указанной на нем цифрами процентной (купонной) ставки. Владелец облигации, отрезая и предъявляя купон, заявлял о своем праве на доход по облигации. Отсюда пошло выражение «стричь купоны». В настоящее время срок обращения облигаций существенно сократилось из-за высокого уровня инфляции, обесценивающего вложения денежных средств

Размещение обществом облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг осуществляется по решению совета директоров общества.

В решении о выпуске облигаций должны быть определены форма, сроки и иные условия погашения облигаций.

Выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты его уставного капитала. Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества и (или) величину обеспечения, предоставленного в этих целях обществу третьими лицами. При отсутствии обеспечения, предоставленного третьими лицами, выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года.

Оплата облигаций осуществляется только в денежной форме.

Общество вправе предусмотреть возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев. При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.

Доход владельца облигации складывается из выплаченных процентных (купонных) доходов, дисконта и дохода от реинвестирования полученных доходов.

Купонный доход – это фиксированный процентный доход, рассчитанный к номиналу облигации. Право получать купонный доход называется аннуитетом. Купонный доход зависит от имиджа эмитента, его финансового положения, срока обращения облигации и др. факторов.

Дисконт - представляет собой разницу между номинальной стоимостью облигации и ценой ее продажи. Расчет цены продажи называется дисконтированием, а сама цена – сегодняшней стоимостью будущей суммы денег.

Доход от реинвестиций полученных доходов появляется в случае их присоединения к первоначальному капиталу и начисления процентов на новую сумму.

Это называется капитализацией доходов и она рассчитывается по формуле:

Дк = Н х(1+пс)п,

где:

- Дк –доход капитализированный;

- Н – номинал облигации;

- пс - процентная (купонная) ставка по облигации;

- п – число раз капитализации полученных доходов.

Эффективность облигационного займа определяется показателями доходности. Выделяют два вида доходности облигаций:

1). Текущая доходность:

Эт = Д: Цпок х 100;

где:

- Д – доход владельца облигации в текущем году;

- Цпок – цена покупки облигации.

2) полная или конечная доходность:

Эк = (Д1 + Д2): Цпок х 100;

где:

- Д1 – купонный дохода;

- Д2 – дисконтный доход.

Виды облигаций

Выделяют следующие виды облигаций:

1. по эмитенту:

государственные, в том числе:

- федеральные (например, ГКО, ОФЗ, ОГСЗ и др.);

- муниципальные;

корпоративные;

биржевые облигации - это облигации, отвечающие следующим условиям:

1) размещение облигаций осуществляется путем открытой подписки на торгах фондовой биржи;

2) эмитентом облигаций является открытое акционерное общество, акции которого включены в котировальный список фондовой биржи;

3) эмитент облигаций существует не менее трех лет и имеет надлежащим образом утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года;

4) облигации не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости либо номинальной стоимости и фиксированного процента от номинальной стоимости;

5) срок исполнения обязательств по облигациям не может превышать один год с даты начала их размещения;

6) облигации выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии на основании договора;

7) оплата облигаций при их размещении, а также выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям осуществляются только денежными средствами.

Эмиссия облигаций может осуществляться без государственной регистрации их выпуска (дополнительного выпуска), регистрации проспекта облигаций и государственной регистрации отчета об итогах их выпуска (дополнительного выпуска).

иностранные.

2. по сроку обращения:

срочные, из них:

- краткосрочные – до 1 года;

- среднесрочные – от 1 года до 7 лет;

- долгосрочные – свыше 7 лет.

без фиксации срока, из них:

- безсрочные, или непогашаемые (например, в Англии с середины 18 века обращаются английские консоли, по которым до сих пор выплачивается процентный доход);

- отзывные (до срока погашения);

- продлеваемые;

- отсроченные.

3. по порядку владения:

именные - при их выпуске общество обязано вести реестр владельцев. Утерянная именная облигация возобновляется обществом за разумную плату.

на предъявителя. Права владельца утерянной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленном процессуальным законодательством Российской Федерации.

4. по целям:

обычные – для привлечения дополнительных ресурсов;

целевые – на реализацию конкретных целей и проектов.

5. по способу размещения:

свободно размещаемые;

принудительно размещаемые.

6. по форме возмещения задолженности:

в денежной форме;

в натуральной форме (например, в 20-е годы осуществлялись хлебные займы. В 1993 году был размещен займ АвтоВаза, погашение которого предусматривалась автомобилями завода).

7. по методу погашения номинала:

разовым платежом – в конце срока обращения облигации;

с распределением во времени – по сериям (траншам);

лотерейные (тиражные).

8. по способу выплаты дохода:

с процентным (купонным) доходом, в том числе:

- с фиксированным купонным доходом;

- с плавающим купонным доходом;

- с нулевым купонным доходом – безпроцентные.

с дисконтным доходом, представляющим собой разницу между номиналом облигации и ценой ее размещения (рыночной стоимостью).

9. по характеру обращения:

конвертируемые – обмениваемые на акции акционерного общества:

неконвертируемые.

10. по обеспечению:

облигации без обеспечения;

обеспеченные облигации, в том числе:

- облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества,

- облигации под обеспечение, предоставленное обществу третьими лицами. Из них:

- облигации с залоговым обеспечением. Предметом залога по облигациям с залоговым обеспечением могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество;

- облигации, обеспеченные поручительством.Договор поручительства, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, может предусматривать только солидарную ответственность поручителя и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом обязательств по облигациям.

- облигации, обеспеченные банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией.Срок, на который выдается банковская гарантия, должен не менее чем на шесть месяцев превышать дату (срок окончания) погашения облигаций, обеспеченных такой гарантией. Условиями банковской гарантии должно быть предусмотрено, что права требования к гаранту переходят к лицу, к которому переходят права на облигацию.

На западе созданы разнообразные облигации с самыми экзотическими названиями. Вот, к примеру, некоторые из них:

Облигации «ада и рая» (HeavenandHellBond) - вариант двухвалютных облигаций, при котором сумма выплаты при погашении зависит от изменения обменного курса за период между размещением и погашением облигаций.

Облигации-«лягушки»( Frogs) - облигации с плавающей процентной ставкой, которая пересматривается раз в квартал или раз в полгода в соответствии с текущей доходностью тридцатилетних казначейских облигаций.

Облигации-«подушки» (CushionBonds) - облигации с высоким купоном, которые продаются по цене выше номинала и характеризуются более высокой доходностью к погашению и доходностью к первому отзыву, чем облигации того же эмитента, размещаемые по номиналу, в связи с большей вероятностью раннего отзыва.

«Целомудренные» облигации (ChastityBond) - облигации, созданные для предотвращения недружественного поглощения, поскольку предполагают погашение по номинальной стоимости, как только поглощение будет завершено. Идея «целомудренных» облигаций заключается в том, что для приобретателей привлекательность поглощения существенно снижается в связи с необходимостью незамедлительного осуществления выплат держателям облигаций.

Облигации-«зайки» (BunnyBond) - купонные облигации, предоставляющие инвестору право выбора между получением купонного дохода в денежном эквиваленте или облигациями с той же ставкой купонного дохода, что и по имеющимся облигациям этого вида. Цель такого формирования дохода защита инвестора от риска реинвестирования.

Облигации-«зомби» (ZombieBond) - высоко спекулятивные облигации, обращающиеся на рынке, по которым существовала угроза дефолта.

Облигации «божьего промысла»( ActofGodBond) - облигации из числа бумаг выпускаемых страховыми компаниями, сумма основного долга и/или процентные платежи, по которым привязаны к убыткам компании вследствие катастроф. Убытки, превышающие установленный предел, повлекут изменение процентных выплат, отложат возврат суммы основного долга или иным образом изменят кредитные отношения.

Облигации «кнута и пряника» (Carrot-and-StickBond) - разновидность традиционных конвертируемых облигаций с низкой премией при конвертации для стимулирования ранней конвертации (пряник), также предоставляющие эмитенту возможность отозвать облигации с установленной заранее премией, в случае если текущая рыночная цена обыкновенных акций несущественно превосходит цену конвертации (кнут).

Облигации «со спусковым, крючком» (TriggerNote) - структурированные облигации, которые должны быть погашены в случае наступления определенного события - спускового крючка - например, падения/роста процентных ставок ниже/выше определенного уровня.

3. Закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»

Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ
(ред. От 03.07.2016) "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" принят Государственной Думой 12 февраля 1999 года, одобрен Советом Федерации 18 февраля 1999 года

Статья 1. Цели настоящего Федерального закона

«Целями настоящего Федерального закона являются обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги (далее - инвесторы), а также определение порядка выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам - физическим лицам, причиненного противоправными действиями эмитентов и других участников рынка ценных бумаг (далее - профессиональные участники) на рынке ценных бумаг».

На протяжении длительного времени и по сегодняшний день одной из наиболее актуальных проблем социально-экономической политики Российской Федерации является защита прав инвесторов.

В этом направлении за последнее десятилетие достигнуты серьезные результаты как в области развития законодательства, так и в области улучшения практики защиты прав инвесторов.

Регулирование рынка ценных бумаг представляет упорядочивание деятельности всех его участников и операций между участниками рынка со стороны государственных органов законодательной и исполнительной власти, саморегулируемых и общественных организаций.

Регулирование рынка ценных бумаг подразделяется на внутреннее и внешнее.

Внутреннее регулирование - подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативам: уставу, правилам и другим внутренним документам, определяющим деятельность самой организации, ее подразделений и работников.

Внешнее регулирование - подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций и международным нормам.

Защита прав инвесторов, согласно Федеральному закону "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", понимается, прежде всего, как обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются ценные бумаги (далее - инвесторы), а также определение порядка выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам - физическим лицам, причиненного противоправными действиями эмитентов и других участников рынка ценных бумаг (далее - профессиональные участники) на рынке ценных бумаг.

Приобретая ценные бумаги и предоставляя тем самым свой капитал компании, инвесторы надеются, что руководители этой компании будут использовать эти средства в соответствии с заявленными целями и действовать в интересах владельцев этих ценных бумаг. Чтобы ожидания инвесторов "превратились" в уверенность, необходимы гарантии, то есть методы, обеспечивающие реализацию интересов и прав акционеров.

Глобальный финансовый кризис явился поводом для частных инвесторов задуматься о надлежащем управлении ценными бумагами и денежными средствами, переданными для инвестирования в ценные бумаги. В период кризиса управляющие компании демонстрировали значительные убытки от частных инвестиций. Вместе с тем, размер демонстрируемых убытков подтолкнул инвесторов к анализу действий управляющих компаний не только в условиях кризиса, но и в условиях экономической стабильности.

Для того чтобы иметь целостное представление о правомерности действий управляющей компании необходимо начать с анализа подписанного договора доверительного управления.

Согласно п.2 ст.4 ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" условия заключаемых с инвесторами договоров, которые ограничивают права инвесторов по сравнению с правами, предусмотренными настоящим законом, являются ничтожными. Нарушение данного положения закона профессиональным участником рынка ценных бумаг является основанием для аннулирования или приостановления действия его лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и (или) наложения штрафа.

Требования к договорам доверительного управления ценными бумагами и сопутствующим документам установлены Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) России в Порядке осуществления деятельности по управлению ценными бумагами. Таким образом, при анализе договора доверительного управления представляется целесообразным учитывать положения названного документа в совокупности с законом о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг. Основные положения закона и договора доверительного управления, несоблюдение которых управляющим может повлечь приостановление или аннулирование его лицензии, а также положения договоров доверительного управления, на которые инвестору следует обращать внимание - следующие:

1. Управляющий обязан осуществлять управление ценными бумагами в интересах учредителя управления (или указанного им лица) в соответствии с законодательством Российской Федерации, проявлять должную заботливость об интересах учредителя управления (указанного им лица) при осуществлении деятельности по управлению ценными бумагами.

Для целей определения соответствия этого положения закону, необходимо учитывать, совершались ли сделки с ценными бумагами на бирже, либо же сделка являлась внебиржевой.

Заключение сделки на бирже означает, что управляющая компания действовала через брокера. В соответствии с законом и нормативно-правовыми актами ФСФР России, брокеры обязаны выполнять поручения клиентов добросовестно, действуя исключительно в интересах клиентов и обеспечивая наилучшие условия исполнения поручений клиентов в соответствии с условиями таких поручений. Кроме того, биржевая сделка не может быть исполнена на условиях худших, чем рыночные в силу особенности заключения сделок на бирже: сделка заключается, если совпадают заявка на продажу и заявка на приобретение, а, соответственно, цена сделки, зафиксированная в торговой системе на момент ее заключения, будет лучшей, то есть - рыночной.

Если заключенная управляющим сделка являлась внебиржевой и цена приобретения/продажи ценных бумаг отклонялась в большую/меньшую сторону от цены (средневзвешенной цены) таких же ценных бумаг, по которой могла быть заключена такая сделка, сделка считается совершенной на заведомо худших по сравнению с рыночными условиях. Управляющий в этом случае обязан письменно уведомить учредителя управления не позднее окончания следующего рабочего дня за днем заключения такой сделки.

Таким образом, в Порядке осуществления деятельности по управлению ценными бумагами ФСФР России фактически предусмотрела невозможность заключения управляющими сделок на условиях, невыгодных для инвестора. Если же сделки все-таки заключаются, то в силу указаний органа государственной власти управляющий обязан отчитаться за свои действия.

Изложенное выше наглядно демонстрирует, что положения законодательства о ценных бумагах в совокупности защищают инвестора от недобросовестных действий управляющей компании и от обязанности последней обеспечивать наилучшие условия исполнения сделок, осуществляемых в рамках доверительного управления.

В связи с этим инвестор вправе оспорить положения договора доверительного управления, ограничивающие обязанность управляющего по проявлению должной заботливости и осуществлению действий исключительно в интересах клиента.

Согласно положениям Закона РФ "О рынке ценных бумаг" и Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, управляющий обязан предоставлять учредителю управления отчет о деятельности управляющего по управлению ценными бумагами. При этом такой отчет должен предоставляться инвестору в сроки, установленные договором, но не реже одного раза в квартал.

Требования к содержанию отчета содержатся в Порядке осуществления деятельности по управлению ценными бумагами. Из представленного инвестору отчета должен быть виден не только перечень ценных бумаг, входящих в его портфель на заданную дату, их количество и рыночная цена, но и такая информация, как:

- дата/время заключения сделки, дата/время совершения операции;

- дата фактического исполнения обязательств по сделке;

- вид сделки, описание операции;

- вид, категория (тип), выпуск, транш, серия ценной бумаги;

- место заключения сделки (наименование организатора торговли или внебиржевой рынок) и прочее.

Информацию о рисках, которые могут возникнуть при совершении тех или иных операций с теми или иными инструментами, учредитель управления всегда может получить от управляющей компании. Согласно закону предоставление недостоверной, неполной или вводящей в заблуждение инвестора информации, является основанием для изменения или расторжения договора между инвестором и профессиональным участником по требованию инвестора.

Законодательство предусматривает несколько вариантов обжалования действий управляющей компании по управлению ценными бумагами и денежными средствами, переданными для инвестирования в ценные бумаги.

Во-первых, инвестор может обратиться с жалобой (заявлением) в ФСФР России. В Законе "О рынке ценных бумаг" срок рассмотрения жалобы Федеральной службой по финансовым рынкам значительно сокращен по сравнению с иными нормативно-правовыми актами, регулирующими порядок рассмотрения жалоб на действия профессиональных участников рынка ценных бумаг, и составляет две недели.

Результатом обращения в ФСФР РФ может стать применение мер к должностным липам и специалистам управляющей компании (аннулирование квалификационных аттестатов), наложение штрафов на управляющую компанию, приостановление действия лицензии управляющей компании либо ее аннулирование.

Во-вторых, инвестор может обратиться с жалобой (заявлением) в саморегулируемую организацию, членом которой является управляющая компания (Национальную ассоциацию участников фондового рынка или Некоммерческое партнерство "Национальная лига управляющих"), к полномочиям которой отнесено рассмотрение жалоб и заявлений инвесторов.

Защита прав инвесторов, согласно Федеральному закону "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", понимается, прежде всего, как обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются ценные бумаги (далее – инвесторы).

Отношения, связанные с защитой прав инвесторов на рынке ценных бумаг, регулируются Конституцией Российской Федерации, Федеральным Законом Российской Федерации "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", Федеральным Законом Российской Федерации "О рынке ценных бумаг", Федеральным Законом Российской Федерации "Об акционерных обществах", Федеральным Законом Российской Федерации "Об обществах с ограниченной ответственностью", Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам России № 07-4/пз-н "Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг", Гражданским кодексом Российской Федерации и иными федеральными законами и другими нормативными правовыми актами Российской Федерации.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: