ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

1. Анализ реальных инвестиций

Эффективность инвестиционного проекта – соотношение полученных результатов и произведённых затрат применительно к интересам его участников.

Эффективность инвестиционных проектов характеризуется системой показателей:

1. коммерческих – учитывающих финансовые последствия реализации проектов для их непосредственных участников;

2. бюджетных – отражающих финансовые итоги осуществления проектов для федерального, регионального и местного бюджетов;

3. экономических – рассматривающих соотношение результатов проектов и затрат, выходящих за пределы прямых финансовых интересов участников и допускающих стоимостное измерение.

В процессе разработки инвестиционного проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с реализацией общественных мероприятий и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах горизонта расчёта, продолжительность которого устанавливается с учётом:

· продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

· средневзвешенного срока службы основного технологического оборудования;

· достижения заданных характеристик доходности (нормы и массы прибыли);

· требований инвестора.

Горизонт расчёта измеряется количеством шагов. В качестве шага выбираются: месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, бывают первоначальные, текущие и окончательные. Эти расходы соответствуют функциям: строительной, функциональной и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут быть использованы базисные, мировые, прогнозные и расчётные цены.

Базисные – сложившиеся в национальной экономике цены на определённый момент времени. Базисная цена на любую продукцию или услугу, а также инвестиционные ресурсы считается неизменной в течение всего расчётного периода.

Мировые – цены, которые устанавливаются на товары или услуги в межгосударственной торговле.

Прогнозные – базисные цены, скорректированные на возможное их изменение в конце шага, взятого за период прогнозирования.

Расчётные – прогнозные цены с поправкой на общий индекс инфляции в текущем периоде времени.

Цены на ресурсы, продукцию и услуги в процессе инвестирования можно выражать в национальной (рубли) или устойчивой валюте (доллары, евро).

Сравнение различных инвестиционных проектов рекомендуется производить по нескольким показателям:

1. чистому дисконтированному доходу или интегральному эффекту;

2. индексу доходности;

3. внутренней норме доходности;

4. сроку окупаемости затрат.

где t – шаг расчёта (0, 1,... Т);

T – горизонт расчёта;

R_t – достигаемый результат на t-ом шаге расчёта;

З_t – осуществляемые затраты на t-ом шаге расчёта;

Е – норма дисконта.

Если ЧДД > 0, то инвестиционный проект эффективен и, наоборот, когда ЧДД < 0, его считают нецелесообразным с точки зрения внедрения.

где К – дополнительные единовременные затраты (капвложения);

З_t^* – осуществляемые затраты за вычетом капиталовложений.

При ИД > 0 инвестиционный проект эффективен, а если ИД < 0, то его внедрять не следует.

Внутренняя норма доходности (ВНД) - та норма дисконта (Е_вн), при которой величины приведённых эффектов и капиталовложений равны между собой:

Когда Е_вн > Е_н, то инвестиционный проект признаётся эффективным и оправданным с точки зрения внедрения.

Срок окупаемости (Ток) - отрезок времени, в течение которого инвестиции покрываются суммарным эффектом в результате осуществления проекта:

Коммерческая эффективность – соотношение финансовых результатов и затрат, обеспечивающих требуемую норму доходности.

При этом в качестве эффекта (R_t – З_t) выступает поток реальных денег.

Поток реальных денег (Ф_t) – разность между притоком и оттоком денежных средств на каждом шаге расчёта:

Ф_t = R_t – З_t = (R_t – З_t^*) – K_t,

Сальдо реальных денег (В_t) – разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на каждом шаге расчёта:

В_t = Ф_t ± DФ = (R_t – З_t^*) – K_t ± DФ,

где DФ – сальдо финансовой деятельности.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя:

Таблица 6

При этом:

строка (5) = (1) + (2) + (3) + (4),

строка (7) = (5) + (6).

Чистая ликвидационная стоимость объекта определяется так:

Таблица 7

Существующий порядок оценки ликвидационной стоимости объекта на каждом t - ом шаге следующий:

строка (4) = (2) – (3),

строка (6) = (1) – (4),

строка (7) = (1) – [(4) + ((5)],

строка (9) = (1) – (8).

Поток реальных денег от операционной деятельности устанавливается так:

Таблица 8

При этом:

строка (12) = (10) – (11),

строка (13) = (7) + (8),

строка (14) = (12) + (13),

Для проекта:

строка (10) = (3) + (4) – (5) – (6) – (7) – (8),

Для реципиента:

строка (10) = (3) + (4) – (5) – (6) – (7) – (8) – (9),

Поток реальных денег от финансовой деятельности выражается так:

Таблица 9

Сальдо финансовой деятельности равно:

для проекта в целом:

строка (6) = (1) + (2) + (3) – (4),

для свободных средств реципиента:

строка (6) = (1) + (2) + (3) – (4) – (5).

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале.

Для дополнительной оценки коммерческой эффективности определяются:

срок полного погашения задолженности;

доля участника в общем объёме инвестиций.

Бюджетная эффективность – влияние результатов осуществляемого инвестиционного проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета.

Бюджетный эффект (Б_t) на t - том шаге равен:

Б_t = Д_t – Р_t,

где Д_t – доходы бюджета;

Р_t – расходы бюджета.

где t – шаг расчёта (0, 1,... Т);

T – горизонт расчёта;

Д_t – достигаемый результат на t-ом шаге расчёта;

Р_t – осуществляемые затраты на t-ом шаге расчёта;

Е – норма дисконта.

Доходы бюджета состоят из:

· налога на добавленную стоимость, специальных и иных налоговых поступлений с учётом предоставляемых льгот, рентных платежей отечественных и иностранных фирм (компаний) в части, относящейся к осуществлению инвестиционного проекта;

· увеличения (уменьшения) налоговых поступлений от сторонних предприятий и организаций, финансовое состояние которых изменяется вместе с реализацией инвестиционного проекта;

· поступающих в бюджет таможенных пошлин и акцизов по продуктам, производимым в соответствии с проектом;

· эмиссионного дохода от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

· дивидендов по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта;

· поступлений в бюджет подоходного налога с заработной платы российских и иностранных работников, начисленной за выполнение предусмотренных проектом работ;

· поступлений в бюджет платы за пользование землёй, водой и другими природными ресурсами;

· платы за недра, лицензии на право ведения геологоразведочных работ в части, зависящей от осуществления инвестиционного проекта;

· доходов от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных инвестиционным проектом;

· погашения льготных, выделенных за счёт средств бюджета, кредитов на проект и обслуживанию этих кредитов;

· штрафов и санкций, связанных с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов;

· поступлений во внебюджетные фонды (пенсионный фонд, медицинского и социального страхования) в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение предусмотренных проектом работ.

Расходы бюджета включают:

· средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;

· кредиты Центрального, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заёмных средств, подлежащих компенсации за счёт бюджета;

· прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам за топливо и энергоносители;

· выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с реализацией инвестиционного проекта;

· выплаты по ценным бумагам государства;

· государственные и региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам;

· средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий возможных чрезвычайных ситуаций и компенсации иного ущерба от реализации инвестиционного проекта.

На базе имеющихся годовых бюджетных эффектов могут определяться также дополнительные показатели бюджетной эффективности:

Внутренняя норма бюджетной эффективности:

Аналогично, чтобы инвестиционный проект был эффективным и целесообразным с точки зрения внедрения, необходимо соблюдение соотношения:

Е_вн > Е_н.

В завершении обоснования бюджетной эффективности устанавливается степень финансового участия государства (региона) в реализации инвестиционного проекта:

Р₀

d = ———,

З₀

где d – доля того или иного бюджета в реализации инвестиционного проекта;

Р₀ – суммарные бюджетные расходы;

З₀ – интегральные затраты по инвестиционному проекту.

Экономическая эффективность – соотношение результатов проектов и затрат, выходящих за пределы прямых финансовых интересов участников и допускающих стоимостное измерение.

Показатели экономической эффективности отражают результативность инвестиционного проекта с точки зрения интересов всего мирового хозяйства, национальной (российской) экономики, регионов (субъектов федерации), отраслей, предприятий и организаций (субъектов хозяйствования).

Сравнение различных инвестиционных проектов, выбор лучшего из них, обоснование размеров и форм государственной поддержки в данном случае производится путём расчёта интегрального экономического эффекта, получаемого в целом для страны:

T – горизонт расчёта;

П_t – достигаемый результат на t-ом шаге расчёта;

S_t – осуществляемые затраты на t-ом шаге расчёта;

Е – норма дисконта.

Обоснование экономической эффективности реализуемых инвестиционных проектов на мирохозяйственном уровне имеет приоритетное значение.

В ходе реализации крупномасштабных инвестиционных проектов с участием иностранных государств, которые оказывают существенное воздействие на состояние мирового рынка, необходимо определять мирохозяйственный экономический эффект по действующим мировым ценам на продукцию, работы и услуги.

В качестве результатов проекта здесь рассматриваются:

· конечные производственные результаты – выручка от реализации продукции, работ и услуг, за вычетом потребляемых самими участниками проекта;

· социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников инвестиционного проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку во всех затрагиваемых проектом регионах;

· косвенные финансовые результаты, обусловленные реализацией проекта изменения доходов российских и иностранных предприятий и граждан от рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества;

· затраты на обусловленную реализацией инвестиционного проекта консервацию или ликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.

В состав затрат такого инвестиционного проекта входят текущие и дополнительные единовременные расходы российских и иностранных участников без повторного счёта.

В эти затраты не входят:

· расходы предприятий-потребителей некоторой продукции на приобретение у других участников проекта;

· амортизационные отчисления по основным средствам, созданным одними участниками инвестиционного проекта и используемым другими;

· все виды платежей предприятий-участников в доход государства, в т.ч. налоговые платежи, экспортно-импортные пошлины. Штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются в составе мирохозяйственных затрат только тогда, когда последствия их нарушения не выделены особо и не входят результаты инвестиционного проекта в стоимостном выражении;

· проценты по кредитам государственных и коммерческих банков, включённых в число участников проекта.

Чтобы пересчитать затраты на оплату труда в мировые цены, по таким проектам используется соответствующий коэффициент (К_пз):

С_м

К_пз = ———,

С_в

где С_м – стоимость "потребительской корзины" в мировых ценах;

Св – стоимость жизненно необходимых благ в национальной валюте.

В расчётах экономической эффективности инвестиций на уровне национальной экономики в состав достигаемых эффектов входят:

· конечные производственные результаты – выручка от реализации работ, услуг и продукции;

· сумма полученных средств от продажи имущества и интеллектуальной собственности – лицензий, патентов, ноу-хау, компьютерных программ и др.;

· социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, изменение социально-экологической обстановки в регионах;

· прямые финансовые результаты;

· кредиты и займы иностранных государств, банков, фирм и компаний, поступления от импортных пошлин и т.п.

Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты, обусловленные осуществлением инвестиционного проекта, изменения доходов сторонних предприятий и граждан от рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества; затраты на обусловленную реализацией инвестиционного проекта консервацию или ликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.

Социальные, экологические, политические и иные результаты, которые не поддаются стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели экономической эффективности в масштабе страны и влияют на принятие решения о реализации и государственной поддержке инвестиционных проектов.

Затраты на реализацию инвестиционного проекта содержат все текущие и дополнительные единовременные расходы участников, исчисленные без повторного счёта. В эти затраты не включаются:

· затраты предприятий-потребителей некоторой продукции на приобретение у других участников проекта;

· амортизационные отчисления по основным средствам, созданным одними участниками проекта и используемым другими участниками;

· все виды платежей российских предприятий-участников в доход государственного бюджета, в т.ч. налоговые платежи;

· штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются в составе совокупных затрат на нужды национальной экономики только в том случае, если последствия их нарушения не выделены особо и не входят результаты инвестиционного проекта в стоимостном выражении;

· проценты по кредитам Центрального банка Российской Федерации, его агентов и коммерческих банков, входящих в состав участников инвестиционного проекта;

· затраты иностранных участников.

Основные средства, временно используемые участником инвестиционного проекта, учитываются следующими способами:

1. остаточная стоимость основных средств на момент начала их использования включается в единовременные затраты;

2. на момент прекращения эксплуатации единовременные затраты уменьшаются на величину остаточной стоимости этих средств;

3. арендная плата за указанные основные средства за время их потребления входит в текущие затраты.

При расчётах экономической эффективности на уровне региона (отрасли) в получаемый эффект от реализации инвестиционного проекта включаются:

· региональные (отраслевые) производственные результаты – выручка от реализации продукции, работ и услуг за вычетом тех, которые потребляются самими участниками проекта;

· социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе (на предприятиях отрасли);

· косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением региона (отрасли).

Здесь опять же не допускается повторного счёта осуществляемых затрат участниками проекта.

Обоснование экономической эффективности инвестиционных проектов на уровне фирм (компаний) предусматривает выявление таких эффектов:

· производственных результатов – выручки от реализации продукции, работ и услуг за вычетом используемых на собственные нужды;

· социальных результатов – связанных с деятельностью работников предприятий и членов их семей.

В состав затрат фирм (компаний) включаются текущие и дополнительные единовременные расходы без повторного счёта. Так, например, исключается одновременный учёт дополнительных единовременных затрат на создание основных средств и текущих затрат на их амортизацию[1].

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: