Основными видами международного бизнеса являются международная торговля и зарубежные инвестиции, прежде всего прямые зарубежные инвестиции

Особенности международного финансового менеджмента

В чем заключается сущность международного финансового менеджмента?

При выяснении сущности международного финансового менеджмента необходимо опираться на знания по теории финансового менеджмента, приобретенные при изучении предыдущих курсов, выделяя аспекты, которые относятся прежде всего или исключительно до международного финансового менеджмента.

Международный менеджмент - это теория и практика управления международным бизнесом, то есть деятельностью, связанной с перемещением ресурсов (сырья, капитала, технологии, людей), товаров и услуг за пределы национальных границ.

Основными видами международного бизнеса являются международная торговля и зарубежные инвестиции, прежде всего прямые зарубежные инвестиции

(ПЗИ). Одним из главнейшиих субъектов международного бизнеса является международная фирма, которая выступает как часть системы глобального предпринимательства, которая включает в себя поставщиков, клиентов, конкурентов. Международная фирма отличается от национальной тем, что ее деятельность непосредственно влияют: расстояния, тарифные барьеры, валютные курсы, различия в уровнях процентных ставок и темпов инфляции в различных странах, язык, политические проблемы и т. др.

Ареной деятельности международных фирм могут быть научно-техническая, производственно-инвестиционная, торговая, валютно-финансовая и кредитная сферы. Международные корпорации глобальной ориентации обычно охватывают все виды и сферы деятельности.

Основной организационной и правовой формой крупной фирмы является акционерное общество, базируется на корпоративной собственности, акционерном капитале, который формируется за счет эмиссии акций. Характерной особенностью акционерной формы организации бизнеса является ограниченная ответственность и профессиональное управление. Держатели акций лично не несут ответственности по долгам корпораций, они могут потерять только свой капитал. Такая правовая и организационная структура делает акционерное общество наиболее адекватной формой транснационального бизнеса. Эта форма позволяет: 1) осуществить в широких масштабах ПЗИ, создавая филиалы и дочерние предприятия во многих странах и регионах мира; 2) приводит к созданию фондового рынка (вторичного рынка ценных бумаг), с помощью которого происходит переливание капитала, превращение фиктивного капитала в реальные деньги; 3) создает возможность для инвестора вложить свои деньги сразу в несколько фирм и тем самым сократить риск инвестирования. Эта форма стала обычной форме организации компаний, известных как транснациональные корпорации (ТНК), которые занимают господствующее положение в международном бизнесе. В практике управления корпоративными финансами ТНК специфика международного финансового менеджмента и его функций представлена в наиболее полном виде.

Международный финансовый менеджмент - это система принятия экономических решений, возникающих при реализации задач финансового менеджмента в условиях інтеграціоналізації хозяйственной деятельности фирмы, ТНК.

Каковы основные функции финансового менеджмента?

Предпринимательская стратегия ТНК строится, исходя из ее глобальной цели (миссии) и имеет пять направлений:

1) стратегию в области исследования и развития;

2) операционную стратегию;

3) финансовую стратегию;

4) маркетинговую стратегию;

5) стратегия человеческих отношений.

В соответствии с этим выделяются три основные функции менеджмента: производственный менеджмент, который охватывает первый, второй и пятый направления, маркетинговый менеджмент и финансовый менеджмент.

В управлении ТНК эти функции образуют систему, в которой все функции - главные, равнозначны и взаимообусловленные подсистемы (подразделения) единой системы управления, которые действуют (должны действовать) в интересах организации в целом. ее общей задачей является достижение поставленной цели как можно эффективнее и производительнее, чем конкуренты.

Управление производством призвано обеспечить эффективное функционирование производственных систем для реализации общей цели фирмы в заданных пределах относительно затрат и прибыли. Производственный менеджмент связан с функцией предложения.

Маркетинг непосредственно связан с функцией спроса, что определяет содержание производственной деятельности фирмы. Его место определяется тем, что общая стратегия обеспечения конкурентоспособности фирмы и стратегические решения в области производственной и финансовой деятельности принимаются только после тщательного анализа и определения потребностей и самого продукта. Функцией финансового менеджмента является взаємопов'язання спроса и предложения в рамках финансов фирмы. Управление по эффективному распределению средств в активах предприятия и их увеличение является главной задачей финансового менеджмента. В его ведении находятся рычаги финансового регулирования, а также финансовый учет и контроль, который позволяет каждую операцию в корпорации измерить в показателях прибыли и убытков и каждому менеджеру предъявить спрос за успех или неудачу на вверенном ему участке. Связь финансового менеджмента с производственниками идет по линии управления материально-техническими средствами, прежде всего в части системы управления запасами "точно в срок", которая зависит от колебаний валютного курса, ограничение экспорта, больших расстояний, различий в относительных затратах на рабочую силу и валюты оплаты труда в разных странах. С маркетингом финансовый менеджмент связан по линии финансирования международной торговли, ценообразования и колебаний обменных курсов.

Особенности современной финансово-экономической ситуации.

Недавний глобальный финансово-экономический кризис потряс до основания всю систему мирохозяйственных связей, обнаружил опасную хрупкость системы международных финансов и выявил крупнейшие континентально-региональные дисбалансы в политико- экономическом развитии стран мира. И хотя при некотором оживлении мировой экономики было объявлено, что кризис завершился в конце 2009 — начале 2010 г., последующие события показали, что это далеко не так. Вспыхнувший кризис долго- вой задолженности в 2011 г. в США и Европе, а также в целой группе других стран, показал насколько неустойчивым является посткризисное развитие, насколько значительны дисбалансы и неравновесие в мировой системе международных финансов, слаба международная финансовая стабильность. Эти сложнейшие события, процессы и явления, переплетающиеся в тугой узел различного рода противоречий в сфере международных финансово-экономических отношений, переходящие в сферу глобальной политики, показывают особую актуальность углубленного изучения международных финансов как учебной дисциплины, причем не только будущими финансистами, но и экономистами разных специальностей, особенно международного профиля. Неслучайно повысилось внимание экономической науки к анализу международных финансовых потоков, являющихся своего рода кровеносной системой мировой экономики. Особое значение имеет воз- действие динамики потоков финансово-банковского капитала на циклическое разви- тие мировой экономики и ее нацио нально-государственных подсистем, на сам про- цесс возникновения структурных противоречий, ведущих к депрессиям и глубоким спадам. В результате вся международная финансовая система, с одной стороны, предельно усложнилась, тем более что в нее внедряется целый арсенал новых финансовых инструментов, а с другой — остается нестабильной. Особенно важно отметить, что выявилась (особенно после последнего глобального кризиса) необходимость выхода на новый, более глубокий и скоординированный уровень международного сотрудни- чества в системе международных финансов. Глобализация необычайно усилила тен- денции интернацио нализации итранснацио нализации всех хозяйственных процес- сов, сделала все страны уязвимыми и зависимыми от явлений, происходящих даже в одной, сравнительно небольшой стране, взаимодействующей с финансовыми цен- трами мира. Яркой иллюстрацией этого тезиса выступают события в Греции, долговая задолженность которой вовлекла в кризис всю группу стран ЕС. Глобализация нара- щивает потенциал рисков и неустойчивости в международных финансах. Задачи книги. В данном учебнике для магистров автор решил следующие задачи: • раскрыта структура международных финансов как единой глобальной системы со всеми ее звеньями и институтами; • дано четкое представление о том, как исторически складывалась финансовая система и под влиянием каких определяющих факторов происходит ее эволюция в современном мире; 15 • осуществлен анализ «сбоев» в мировой финансовой системе, в том числе в нацио нальной финансово-экономической политике и деятельности наднацио- нальных финансовых учреждений; • показаны изменения, которые происходят в настоящее время; • разъясняется, что предлагают экономисты и финансисты-аналитики разных стран и международных организаций для совершенствования системы международ- ных финансов. Анализ новых явлений. В рамках указанных главных областей международных финансов учебник содержит анализ целого ряда новых явлений и тенденций: • развитие мира на каждом его этапе порождает новые проблемы для мировой экономики и международных финансов. Это обусловливает необходимость измене- ний в системе международных финансов, ее адаптации к мировой экономике и дру- гим факторам глобального характера; • прочная связь теоретико-методологических оснований с реальной полити- кой в области международных финансов находила свое подтверждение, в частности, в политике дерегулирования банковской деятельности в течение более чем четверти века. В немалой мере именно это привело к нарушению глобального равновесия, сопровождающемуся усилением неустойчивости и повышенными рисками, неста- бильностью структур мирового развития и самой международной обстановки; • в глобальной системе со времени последнего мирового кризиса происходят кар- динальные изменения, в том числе в деятельности МВФ, Всемирного банка, Банка международных расчетов и международных банков, других наднацио нальных инсти- тутов, ТНК и наднацио нальных организаций (ООН, межбанковских союзов и др.); • налицо прямые связи между неустойчивостью мировых финансовых рынков и взрывным ростом различного рода финансово-банковских инструментов (дерива- тивов), формированием спекулятивных тенденций, «мыльных пузырей» и т.д.; • выявлен целый ряд причин, который привел к нарушению баланса между вели- чинами государственных долгов и состоянием финансовой ситуации, которая сложи- лась, в частности, в странах ЕС, США, Японии и других странах; • анализируются разные теоретические и практические подходы, связанные с поисками оптимального выхода из тех трудностей, которые существуют в области международных финансов. Методы, способы и приемы, используемые автором. Для облегчения пони- мания достаточно сложного предмета, раскрываемого в данном учебнике, автор рассматривает его в определенной взаимосвязи с ранее изданными работами — учебниками «Мировая экономика» и «Международные экономические отношения». Поэтому проблема «Мировая экономическая среда» в соответствующей главе рас- сматривается кратко, лишь в качестве введения в основную проблематику книги. Строение разделов и глав также соответствует традиционно избранной автором схеме размещения тематического материала. Краткость и четкость изложения отдельных вопросов способствуют усвоению теории. Этой же задаче служат широко используемые практические иллюстрации различных международных ситуаций и многочисленные примеры, а также множество таблиц, схем, графиков и диаграмм.

Знания, навыки и компетенции. Для успешного освоения дисциплины «Международные финансы» студент должен: знать • теоретические основы международных финансов; • предпосылки формирования и сущность валютных кредитно-финансовых отно- шений; • структуру валютной системы; • основные формы международных расчетов и валютных операций; • характеристику основных финансовых рынков; уметь • уверенно ориентироваться в системе современных международных финансо- вых отношений; • анализировать структурные характеристики международных финансовых рын- ков; • определять эффективность их функционирования и выявлять возможные последствия для нацио нальной и мировой экономик в случае их нестабильности; • оценивать тенденции развития отдельных финансовых рынков и выявлять фак- торы, их определяющие; владеть • современными методами и приемами оценки финансового рынка России в системе мировых экономических отношений; • современными особенностями финансовых рынков в мировой экономике; • знаниями в сфере рейтинговой оценки отдельных рынков и валютных рисков. После тщательного изучения материалов учебника студент должен знать: • каким образом общая всемирная экономическая среда оказывает существен- ное влияние на международные финансы; • как происходило становление мировой валютной системы и какие новые проб- лемы появлялись в процессе ее становления; • почему произошло формирование трех главных мировых финансовых центров (в Нью-Йорке, Лондоне и Токио), что привело к созданию новейшего Шанхайского международного финансового центра, а также иных центров в Европе, Азии, Латинской Америке, на Среднем Востоке; • как составляются платежный баланс и государственный бюджет и каковаих структура; • почему для анализа главных вопросов предмета необходимо знать динамику движе ния уровня безработицы; • как происходило формирование новой международной валюты — евро; • почему необходимо хорошо знать «технологии» проводимых операций и осо- бенности принятия решений в области международного банковского дела, организа- ции финансов крупных компаний, в управлении международными портфелями, орга- низации и деятельности международных бирж, финансовых центров и т.д.; • как регулируются финансовые рынки, какие новые инструменты появились в последнюю четверть века, какую роль выполняют рынки ценных бумаг, крупные нацио нальные и международные биржи; • почему необходимо знать деятельность финансовых систем наиболее крупных экономических держав, а также их коммерческих банков, многие из которых явля- ются международными; • как осуществляется деятельность офшорных банковских рынков и почему она подвергается критике правительствами и порицается общественным мнением; • особенности деятельности международных (наднацио нальных) финансовых учреждений и те изменения, которые в них происходят в настоящее время; • какие причины привели к резкому возрастанию государственного долга в раз- ных странах и каковы последствия этого явления, в том числе в США, странах ЕС, Японии и т.д.; • как распределены золотовалютные резервы стран и какое значение они имеют в эффективности (или неэффективности) политики конкретного государства. В результате освоения дисциплины должны быть сформированы следующие ком- петенции: • владение культурой мышления, способность к обобщению, анализу, восприя- тию информации, постановке цели и выбору путей ее достижения; • способность анализировать социально значимые проблемы и процессы, проис- ходящие в обществе, и прогнозировать возможное их развитие в будущем; • владение основными методами, способами и средствами получения, хранения, переработки информации; навыки работы с компьютером как средством управления информацией, умение работать с информацией в глобальных компьютерных сетях; • способность собрать и проанализировать исходные данные, необходимые для расчета экономических и социально-экономических показателей, характеризу- ющих деятельность хозяйствующих субъектов; • умение на основе типовых методик, а также нормативно-правовой базы рассчи- тать перечисленные выше экономические и социально-экономические показатели; • выполнение расчетов, необходимых для составления экономических разделов планов, умение их обосновывать и представлять результаты работы в соответствии с принятыми в организации и стандартами; • выбор инструментальных средств для обработки экономических данных в соот- ветствии с поставленной задачей; умение анализировать результаты расчетов и обо- сновывать полученные выводы; • анализ и интерпретация финансовой, бухгалтерской и иной информации, содержащейся в отчетности предприятий различных форм собственности, организа- ций, ведомств и т.д.; • умение, используя отечественные и зарубежные источники информации, собрать необходимые данные, проанализировать их и подготовить информацион- ный обзор и (или) аналитический отчет; • навыки организации деятельности малой группы для реализации конкретного экономического проекта.

Принятые сокращения ACT (Advance Corporation Tax) — авансовый налог с корпораций ADB (Asian Development Bank) — Азиатский банк развития (АзБР) ADR (American Depository Receipt) — Американская депозитарная квитанция AfDB (African Development Bank) — Африканский банк развития (АБР) AIBD (Association of International Bond Dealers) — Ассоциация дилеров по между- народным облигациям ASE (American Stock Exchange — AMEX) — Американская фондовая биржа ASEAN (Association of Southeast Asian Nations) — Ассоциация стран Юго-Восточной Азии BIS (Bank for International Settlements) — Банк международных расчетов (БМР) BRICS (Brazil, Russian Federation, India, China and South Africa) — Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка (БРИКС) CDB (Caribbean Development Bank) — Карибский банк развития CFTC — Комиссия по торговле товарными фьючерсами CIF (Cost, Insurance, Freight) — стоимость, страхование, фрахт (СИФ) CIS (Commonwealth of Independent States) — Содружество Независимых Государств (СНГ) CPI (consumer price index) — индекс потребительских цен (ИПЦ) CSO (Central Statistical Offi ce) — Центральное статистическое управление (ЦСУ) DAC (Development Assistance Committee (of the Organization for Economic Cooperation and Development)) — Комитет содействия развития (КСР) ОЭСР DCE (Domestic Credit Expansion) — показатель расширения кредитных операций внутри страны DiDMCA (Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act) — Закон о дерегулировании депозитарных институтов и денежно-кредитном контроле (США, 1980 г.) DSA (Debt sustainability analysis (of the International Monetary Fund)) — учрежде- ние МВФ по постоянному анализу долговой проблемы EBRD (European Bank for Reconstruction and Development) — Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) ECA (Economic Commission for Africa) — Экономическая комиссия для Африки (ЭКА ООН) ECB (European Central Bank) — Европейский центральный банк (ЕЦБ) ECE (Economic Commission for Europe) — Экономическая комиссия для Европы ООН (ЭКЕ ООН) ECGD (Export Credits Guarantee Department) — Департамент по гарантиям экс- портных кредитов ECLAC (Economic Commission for Latin America) — Экономическая комиссия для Латинской Америки (ЭКЛАК) EEC (European Economic Community) — Европейское экономическое сообщество (ЕЭС) 19 EFSF (European Financial Stability Facility) — Учреждение по европейской финан- совой стабильности EFSM (European Financial Stabilization Mechanism) — Европейский механизм по финансовой стабильности EFTA (European Free Trade Association) — Европейская ассоциация свободной тор- говли (ЕАСТ) EMS (European Monetary System) — Европейская валютная система (ЕВС) EPU (European Payments Union) — Европейский платежный союз (ЕПС) ERM (Exchange Rate Mechanism of the EMS) — Механизм валютных курсов ЕВС ESM (European Stability Mechanism) — Европейский стабилизационный механизм EU (European Union) — Европейский союз (ЕС) FAO (Food and Agriculture Organization of the United Nations) — Продовольственная и сельскохозяйственная организация (ФАО) ООН FASB (Financial Accounting Standards Board) — Совет по стандартам финансового учета FDI (Foreign Direct Investment) — прямые иностранные инвестиции (ПИИ) FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) — Федеральная корпорация страхо- вания депозитов США FED (Federal Reserve System) — Федеральная резервная система (ФРС, Централь- ный банк США) FOMC (Federal Open Market Committee) — комитет по операциям на открытом рынке FSB (Financial Stability Board) — Совет по финансовой стабильности (СФС) FSOС (Financial Stability Oversight Council) — Совет по надзору за финансовой ста- бильностью GАB (General Arrangement to Borrow) — Общее положение о заимствовании GAТT (General Agreement on Tariffs and Trade) — Генеральное соглашение по тари- фам и торговли (ГАТТ) G-8 (Group of Eight) — «Большая восьмерка» — Международный клуб, объеди- няющий правительства Великобритании, Германии, Италии, Канады, России, США, Франции и Японии G-20 (Group of Twenty, Группа-20) — группа была создана в 1999 г. с целью рас- ширения обсуждений вопросов между развитыми странами и странами с формиру- ющимся рынком (СФР). В состав Группы-20 входят: Австралия, Аргентина, Бразилия, Великобритания, Германия, Индия, Индонезия, Италия, Канада, Китай, Мексика, Россия, Саудовская Аравия, США, Турция, Франция, ЮАР, Южная Корея, Япония, а также ЕС, МВФ и Всемирный банк (в качестве коллективных членов) GCC (Gulf Cooperation Council) — Совет сотрудничества арабских государств Персидского залива GDP (Gross Domestic Product) — валовой нацио нальный продукт (ВВП) GNI (Gross National Income) — валовой нацио нальный доход (ВНД) G-SIFIs (Globally Systemically Important Financial Institutions) — глобально системно важные финансовые институты GSP (Generalized System of Preference) — Общая система преференций HICP (Harmonized Index of Consumer Prices) — гармонизированный индекс потре- бительских цен HIPC (Heavily Indebted Poor Countries) — бедные страны с высоким уровнем задол- женности IaDB (Inter-American Development Bank) — Межамериканский банк развития IBRD (International Bank for Reconstruction and Development) — Международный банк реконструкции и развития (МБРР) IDA (International Development Association) — Международная ассоциация развития IMF (International Monetary Fund) — Международный валютный фонд (МВФ) ISIC (International Standard Industrial Classifi cation) — Международная стандарт- ная промышленная классификация MLR (Minimum Lending Rate) — минимальная ссудная ставка MTFS (Medium Term Financial Strategy) — среднесрочная финансовая политика NAIRU (Non-Accelerating Infl ation Rate of Unemployment) — норма безработицы, ниже которой начинается ускоряющаяся инфляция NYSE (New York Stock Exchange) — Нью-Йоркская фондовая биржа OECD (Organization for Economic Cooperation and Development) — Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) RWA (Risk-Weighted Assets) — доля взвешенных по риску активов в банке SDR (Special Drawing Rights) — специальные права заимствования (СПЗ) в струк- туре МВФ SEC (Securities and Exchange Commission) — Комиссия по ценным бумагам и бир- жам SIB (Securities and Investment Board) — Управление по ценным бумагам и инве- стициям SIC (Standard Industrial Classifi cation) — Стандартная промышленная классифи- кация SSAP (Statement of Standard Accounting Practice) — Стандартное положение о бух- галтерском учете Stock exchange (SE) — фондовая биржа TDR (Treasury Deposit Receipt) — казначейские депозитные расписки UNCTAD (United Nations Conference on Trade and Development) — Конференция по торговле и развитию ООН UNFPA (United Nations Population Fund) — Фонд народонаселения ООН UNICEF (United Nations Children’s Fund) — Детский фонд ООН (ЮНИСЕФ) UNS/DESA (Department of Economic and Social Affairs of the United Nations Secretariat) — Секретариат департамента по экономическим и социальным вопросам ООН UNWTO (United Nations World Tourism Organization) — Всемирная туристская орга- низация ООН USM (United Securities Market) — рынок некотируемых ценных бумаг WEFM (World Economic Forecasting Model (of the United Nations)) — прогностиче- ская модель ООН по мировой экономике WFP (World Food Programme) — Всемирная продовольственная программа ООН WGP (World Gross Product) — мировой внутренний продукт (МВП) В учебнике, как правило, в скобках дается перевод терминов на английский язык.

. Мировая институциональная и экономическая среда — инфраструктура международных финансов

Развитие и становление системы международных финансов 1.1. Понятия, область изучения международных финансов Понятия и категории. Прежде всего, напомним, что базовые понятия и категории, связанные с денежным или валютным обращением, однотипны как внутри какой- либо страны, так и в международном обращении. Деньги1 — металлическое золото и серебро, особый товар, играющий роль всеоб- щего эквивалента. Они выполняют четыре функции: 1) мера стоимости; 2) средство обращения; 3) средство платежа; 4) сокровища (слитки золота и серебра или золотых и серебряных монет, изъятых из обращения). Деньги бумажные — денежные знаки, которые замещают в обращении действи- тельные деньги, т.е. золото и серебро. Они выпускаются в обращение государствами для обеспечения своих расходов и иных денежных (финансовых) операции. Впервые бумажные деньги были успешно применены в Китае во времена правления династии Тан, примерно в 800 г. н.э. В Европе и Новом Свете банкноты появились и получили распространение гораздо позднее, в XVII в., а в России — при Екатерине II, в 1769 г. Валютой (от итал. valuta, буквально — стоимость) в настоящее время называют: 1) денежную единицу страны; 2) бумажные деньги, монеты, векселя, чеки, используемые в международных рас- четах, т.е. «деньги». 1 Деньга (от тюркск. täŋkä — монета), так назывались русские серебряные монеты, чеканившиеся начиная со второй половины XIV в. в Москве. Московский рубль был равен 200 денег. 24 Отсюда происходит известная синонимичность понятий «денежная система» и «валютная система». Финансы, деньги, валюта — эти термины в своем исходном значении были рав- нозначны, но по мере исторического развития получили определенные различия. Например, термин валюта характеризует конвертируемые деньги, в то время как деньги, во-первых, имеют универсальное значение, а во-вторых, в условиях закры- тых экономик и ныне действуют строго в пределах нацио нальных хозяйств, не имея практического значения в других странах. Эти понятия и термины, многократно истолкованные в международных энци- клопедическихи тематических словарях, мы приводим для того, чтобы студент имел общее представление о том, что само понятие «международные финансы» вбирает в себя конкретное содержание: это и деньги, это и валюта, это и ценные бумаги, это и разного рода эквиваленты денег и ценных бумаг, отражающих конкретный стои- мостной эквивалент, действующие в системе международных финансов. Предмет. За разного рода терминологическим разнообразием (а иногда и пута- ницей) необходимо четко различать предмет изучения международных финансов и не бояться разнообразия (и разноголосицы), встречающихся не только в науч- ной, но и в учебной литературе, уметь разбираться в сути предмета. Международные финансы — в традиционном и широком понимании — это своего рода кровеносная система мировой экономики, ее денежная инфраструктура, которая обеспечивает функционирование и воспроизводство всей мировой экономики. Такая трактовка международных финансов соответствует их роли на всей протя- женности длительного исторического периода начиная со времени формирования всемирного хозяйственного пространства и становления на его базе единой миро- вой экономики. Процессы ускоренной интернацио нализации производительных сил под влиянием научно-технического прогресса, и особенно информационно-тех- нологической революции, стремительного развития и внедрения ИКТ, послужили базой глобализации, так как все эти факторы качественно и количественно изменили структуры международных финансов, усложнили их состав и строение. Произошло, в определенном смысле, изменение первичного функцио нального предназначения международных финансов — они из инфраструктурного звена мировой экономики превратились в составную ее часть, все более «переплетаясь» с формами собственно экономической (и управленческой) деятельности крупных финансово-экономиче- ских организаций. Сфера изучения. Международные финансы как учебная дисциплина подразуме- вают следующие сферы изучения, организации и деятельности соответствующих субъ- ектов. Во-первых, это анализ и изучение всей сферы международной финансовой дея- тельности, включая: 1) общий экономический «фон» или международную экономическую среду, в кото- рой действуют международные финансы; 2) международный финансовый рынок, включая мировой валютный рынок, фон- довый рынок, кредитный рынок; 3) международную банковскую деятельность, а также деятельность иных органи- заций, осуществляющих функции банков; 4) международную финансовую деятельность крупнейших корпораций; 5) проблемы государственного долга в современных условиях. Во-вторых, изучение международных финансов позволяет выявить, как проис- ходит взаимодействие их составных частей независимо от того, где оно осуществля- ется — в развитых, развивающихся или переходных странах, поскольку это происхо- 25 дит в единой системе глобального финансового рынка. Международные финансы бук- вально пронизывают все сферы мирового хозяйства и его нацио нальные подсистемы. В-третьих, изучение международных финансов предполагает их изучение на мега- макро- и мега-микроуровнях. При этом изучение предполагает анализ как общих про- цессов, так и отдельных, частных звеньев международных финансов. Изучение про- блемы на мега-макроуровне дает не только общее представление о системе между- народных финансов, но и понимание того, как управлять глобальными финансами, где возникли «узкие» места и «сбои» и как их устранить. Мега-микроуровень предпо- лагает тщательное изучение финансов корпораций, финансовых рынков, различных банковских и иных операций, управления портфелями ценных бумаг, государствен- ного долга, т.е. от «микро» к «мега». В-четвертых, для международной финансовой деятельности характерны постоян- ность и непрерывность операций, ведущихся при нескончаемых изменениях в системе. Финансовые операции отличает особый динамизм по сравнению, например, с опера- циями в материальном (товарном) производстве. Международная финансовая деятель- ность оказывает огромное влияние не только на нацио нальные финансовые системы, способствуя их трансформации, но и на всю мировую экономику, причем с разными результатами. В сфере деятельности международных финансов формируется огромное число новых подходов и способов (инноваций), многие из которых, преследуя задачи максимизации прибыли разных финансовых организаций, внесли свой откровенно негативный вклад в развертывание недавнего глобального кризиса. В-пятых, финансовая деятельность становится все более интегрированной сфе- рой организации и управления всеми процессами хозяйственно-производственной, социаль ной и иной деятельности. Это результат, во-первых, ее переплетения с другими, собственно производственными операциями; во-вторых, проникновения в эту область технических инноваций и разнообразия финансовых инструментариев; в-третьих, формирования междисциплинарного и интернацио нального подхода в решениях по финансовому управлению крупных организаций (ТНК, ТНБ), а отчасти и госу- дарств (примером может служить Европейский Союз), других интеграционных групп повсюду в мире. Большую роль в интеграции играет деятельность МВФ, Всемирного банка и других организаций. Особенно важно с точки зрения главной задачи нашего учебника, что глубокое изу- чение международных финансов перестает быть задачей узких специалистов в обла- сти финансово-банковской деятельности. Это ныне важнейшая учебная дисциплина для экономистов — организаторов производства и управления, других специалистов, причастных к деятельности крупных организаций и принятию решений относительно их развития, стратегического управления и планирования. Такой специалист обя- зан знать и понимать сложный по своему составу и строению характер современных международных финансов с их «переплетающимися» звеньями, для которых харак- терна «многослойность» финансовой деятельности, включающей не только структур- ные звенья самой финансовой системы, но и другие организации и (или) финансо- вые подразделения крупных компаний. 1.2. Денежная масса, или предложение денег (Money Supply) Понятие «денежная масса», или «предложение денег» характеризует общий объем денег в экономике страны; отсюда понятна его повышенная значимость в макроэко- номической политике государств. Существуют различные определения, причисляющие к деньгам различные виды ликвидных активов. В Великобритании с 1989 г. публикуются данные по пяти раз- 26 личным денежным аг регатам — два из них соответствуют узким определениям, тракту ющим деньги толь ко в качестве средства обращения, и три — более широким, учитыва ющим использо вание денег как средства сбережения. Самым узким опре- делением денег является денежный агрегат МО, включающий банкноты и монеты в обращении, кассовую наличность банков и остатки средств на счетах коммерче- ских банков в Банке Англии. Денежный агрегат М2 исключает кассовую наличность банков и остатки на их счетах в Банке Англии, а к банкнотам и монетам в обраще- нии прибавляет частные стерлинговые беспроцентные банковские депозиты до вос- требования, стерлинговые процентные банковские депозиты частных лиц, вклады частных лиц в строительные общества и обычные счета в Нацио наль ном сберега- тельном банке. Более широкие определения включают и другие категории денег, например процентные депозиты фирм и такие активы денежного рынка, как векселя. Денежный агрегат М4 включает банкноты и монеты в обращении, госу дарственные и частные процентные и бес процентные стерлинговые банковские де позиты (мелкие и крупные), срочные де позиты частного сектора, находящиеся в частной собствен- ности стерлинговые бан ковские депозитные сертификаты, частные вклады в строи- тельные общества и стерлинговые депозитные сертификаты в об ществах минус бан- ковские депозиты, банковские депозитные сертификаты, банкноты и монеты, при- надлежащие строи тельным обществам. Следу ющий агрегат — M4c содержит те же категории, что и М4, но включает также банковские депозиты и депозиты в строи- тельных обществах в иностранной валюте. Последний денеж ный агрегат — М5 добав- ляет к М4 находящи еся в частном владении (за исключением строительных обществ) инструменты де нежного рынка (банковские, казначейские и выпущенные местными администраци ями векселя), налоговые депозитные сертификаты и различные ценные бумаги Нацио нального сберегательного банка. В США установлены следу ющие де нежные агрегаты: M1 — наличные деньги в обращении, находящиеся за пределами банков, дорожные чеки, депозиты до вос- требования, прочие чековые депозиты; М2 = M1 плюс нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады в банках, однодневные операции РЕПО, однодневные дол- ларовые депозиты резидентов США, средства на счетах взаимных фондов; M3 = М2 плюс краткосрочные государственные облигации, операции РЕПО, евродолларовые депозиты резидентов США в зарубежных филиалах американских банков; М4 вклю- чает в себя объем наличной валюты в обращении, общую сумму кредитов, выданную банками, а также сумму заимствований правительства. 1.3. Содержание и сущность международных финансов Необходимо различать близкие по содержанию понятия и другие категории, связанные с международными финансами. Так, понятие «мировая финансовая система» не иден- тично понятию «международные финансы». Отличие, в частности, состоит в том, что первая включает нацио нальные финансовые системы, и прежде всего финансовые сек- торы стран, так или иначе, действу ющие в международной финансовой сфере. Термин «мировая финансовая система» содержит сущностный аспект валютных отношений в полном объеме, вбирает в себя все стороны международных финансовых отношений. Важным представляется разобраться с понятиями «валютная система» и «денеж- ная система», выяснить, что здесь общее и что особенное, отличающее один тер- мин от другого. Отметим, что денежная система — это прежде всего нацио нальная система, в рамках которой непосредственно обращаются денежные знаки госу- дарства. Она — часть общей финансовой системы страны. В ряде случаев денеж- ная система идентична понятию «валютная система», если иметь в виду логическую 27 и смысловую идентификации, при условии что деньги одной страны обратимы в дру- гой стране или странах. Не во всех странах действуют «валютные системы» как институты и соот ветству ющие звенья финансовой системы, связанные с мировой валютной системой, опериру ющие конвертируемыми валютами. Часто действуют лишь фрагменты такой системы, отдель- ные ее звенья. Понятие «валютная система» полностью совпадает с понятием «денеж- ная система» лишь в тех случаях, когда нацио нальная денежная единица является при- знанной в мире в качестве основной или резервной валютной единицы. Продолжи тельное время, когда не существовало различий в функционировании денег (валюты) внутри и за пределами страны (в западноевропейских странах со Средневековья), понятия «деньги» и «валюта», как и понятия «валютная система» и «денежная система», были полностью идентичны. Точнее говоря, вообще не суще- ствовало двух систем — мировой валютной и денеж ной, регулирующей внутреннее обращение, поскольку они совпадали. На определенном этапе экономической истории произошло разделение единой валютной (или денежной) системы на две системы (или подсистемы): а) валютную систему, обеспечивающую функционирование единого миро вого хозяйства с нацио нальными «валютными подсистемами»; б) денежную систему нацио нальных государств, обеспечивающую соответству- ющие потребности нацио нальных хозяйств и населения. При этом необходимо отметить следующую особенность: в открытой эко номике с высоким индексом интернацио нализации валютная система имеет развитый характер; она непосредственно обеспечивает растущие внешнеэко номические и иные междуна- родные связи страны. Нацио нальная денежная единица таких стран обладает статусом резервной мировой валюты, что же каса ется собственно «денежной системы» страны, то она прочно включена в ткань валютной системы и не противостоит ей, не подавляет ее. В замкнутых, автаркических нацио нальных хозяйствах в целом отсутству ют валют- ные системы как развитые институты: внешнеэкономические опера ции, даже если они осуществляются на более или менее интенсивной и масштаб ной основе, ведутся по принципу разовых сделок, в силу того что не существует «соединительного звена» между нацио нальной и мировой экономиками в форме институцио нально действу - ющей внутренней валютной системы. Соответст венно и нацио нальная денежная еди- ница имеет замкнутый характер. • Таким образом, мировая (международная) финансовая система — это объеди- ненная совокупность звеньев исторически сложившихся нацио нальных финан- совых систем, а также надна цио нальных (межгосударственных) организаций и учреждений, транснацио нальных банков (ТНБ) и финансовой деятельности ТНК, участву ющих в меж дународном движении ссудного капитала и иных переме- щениях финансовых ресурсов, осуществля ющих регулирование указанных пере- мещений на базе со гласованных международных правил (договоров, соглашений и т.д.), в результате чего достигается относительное равновесие на мировых рын- ках и в системе мировой экономики. 1.4. Состав и структура международных финансов Международные финансы, если рассматривать их как систему, включают в себя следу - ющие подсистемы: 1) сама международная экономическая среда, или «всемирное экономическое поле», на основе которого сформировалась мировая экономика, которая «пронизана» 28 сетью мировых финансов. Это своего рода предпосылка к пониманию роли и значе- ния мировых финансов как неотъемлемой части мировой экономики; 2) основная «соединительная финансово-организационная ткань», проходящая через множество нацио нальных и интернацио нальных сфер деятельности. Другими словами, этот тот «клей», который их соединяет, — по образному выражению неко- торых авторов1. Здесь речь идет прежде всего о международной валютной системе и международном валютном рынке; 3) международное движение капитала, международный кредит; 4) международный фондовый рынок со всем его сложнейшим механизмом и мно- гообразными институтами; 5) особая сфера деятельности наднацио нальных банковских институтов, выполня - ющих определенные наднацио нальные регулиру ющие и надзорные функции. Соответственно такому представлению о международных финансах как единой международной финансовой системе выстроена структура нашего учебника, т.е. последовательность и содержание его основных разделов с соответству ющими гла- вами. Хотелось бы отметить некоторые особенности нашего учебника для студентов магистратуры. В настоящее время вся система международных финансов находится в глубоком кризисе, обусловленном отчасти и тем обстоятельством, что нацио нальные и интернацио нальные ее институты на протяжении десятилетий, не учитывали изме- нения, происшедшие и происходящие в современном мире, не осуществляли адекват- ных изменений в своей политике. Это, однако, вовсе не означает, что эти институты не нуждаются в глубоком исследовании и изучении. К тому же — этот момент также следует выделить — учебная литература в отличие от научной предполагает опреде- ленный акцент на изучении объектов и явлений в их статике, как устойчивых инсти- тутов (и структур). Далее они рассматриваются в динамике, в том числе в аспекте происходящих изменений и различных теоретических воззрений. Это относится, например, ко многим событиям в мировой и нацио нальных экономиках и финансо- вых системах в последние три десятилетия, и особенно в период, начавшийся с гло- бального кризиса 2008—2010 гг. во всем мире: в США, ЕС, Восточной Европе, Азии, Африке и Латинской Америке. Это же верно для событий, связанных с обострением ситуации с государственными долгами во многих странах мира, неустойчивостью и нестабильностью экономического роста и развития. Процессы интернацио нализации хозяйственной жизни вызвали ряд новых тенден- ций и противоречий, в том числе в области неравномерного распределения финансо- вых ресурсов по регионам мира. Эти тенденции находят свое отражение также в раз- витии международных финансов, в частности, в следу ющих аспектах. Первый аспект. Изучение международных финансов дает знания не только в «узком» пространстве их деятельности, но и качественно расширяет представле- ние о мировой финансово-экономической среде в целом, а также показывает, как международные финансы действуют на мировом экономическом поле и проявляются на международных финансовых рынках и в целом в мировой финансово-валютной системе. Второй аспект. Объясняется место и роль международных финансов в мировой экономике, в том числе в части взаимодействия финансовых операций в регионах мира и странах независимо от величины и уровня развития этих стран. Третий аспект. На микроуровне анализ предполагает изучение финансов в дея- тельности институтов, финансовых рынков, банковских операций, управление порт- фельными инвестициями, финансовых центров и групп, международных бирж. 1 Энг Максимо В. Мировые финансы: пер. с англ. / Максимо В. Энг, Фрэнсис А. Лис, Лоуренс Дж. Мауер. М.: ДеКА. 1998. С. ХХIV. 29 На макроуровне речь идет об изучении всей системы международных финансов, ее сложнейших связей и взаимосвязей, формировании общих представлений о законо- мерностях ее функционирования и эволюции в соответствии с изменениями миро- вой экономической среды, политики, социальными сдвигами и т.д. Четвертый аспект. Международные финансы — это система, работа ющая непрерывно и постоянно, без каких-либо остановок, задержек и перерывов в тече- ние 24 часов ежесуточно по всему земному шару. В то же время международные финансы — это постоянно изменя ющаяся система, находящаяся в движении и поиске (главным образом решая задачу «настройки» на непрерывно меня ющиеся условия, динамику окружа ющей среды). Следует отметить, что авторы ряда фундаментальных учебников структуру миро- вых финансов рассматривают в следу ющих пяти звеньях (составля ющих): 1) мировая финансовая среда; 2) международные финансовые рынки; 3) международное банковское дело; 4) финансы международных корпораций (ТНК); 5) международные портфельные инвестиции1. На наш взгляд, такой подход к анализу состава и структуры системы международ- ных финансов представляется наиболее логичным. В то же время целый ряд институ- тов в международных финансах требует отдельного анализа или в рамках предложен- ной указанными авторами структуры, или в качестве отдельных составля ющих меж- дународных финансов. Данные институты требуют разного уровня освещения с точки зрения и полноты раскрытия предмета анализа (риc. 1.1). 1 См.: Энг Максимо В. Указ. соч. С. 3. Рис. 1.1. Международные финансы, международный финансовый рынок и его составные части Другие международные финансовые рынки Международный рынок деривативов Международная торговля Мировая экономика Мировая экономическая среда Международные финансы Международный финансовый рынок Международное движение капитала Международный кредит Международный фондовый рынок Рынок ценных бумаг Международные институты-регуляторы Международный валютный рынок Офшорный финансовый рынок 30 Как нам представляется, на схеме (см. риc. 1.1) легко проследить связи и взаи- мосвязи составных элементов системы. Система международных финансов вклю- чает, по существу, те же институты, что и мировая финансовая система, но лишь в той части, которая действует в области международного движения капитала, т.е. валют- ного движения. Здесь — основа различий этих двух предметов. Подчеркнем, что меж- дународные финансы буквально «выросли» из мировой финансовой системы. Мировая валютная система состоит из валютных рынков, институтов, деловых обычаев, законодательных норм, обменно-курсовых режимов. Последние являются ключевым элементом валютной системы, определяя ее реша ющие характеристики. В основе нацио нальной денежной (валютной) системы находится денежная еди- ница этой страны, т.е. ее нацио нальная валюта. Нацио нальные денежные единицы (валюты) отдельных стран в определенные исторические периоды играли роль миро- вой валюты, а нормы внутреннего законодательства этих стран рассматривались как международные. Другая особенность: нацио нальная система базируется на нацио- нальной валюте (денежной единице страны), а система международных финансов — на одной или нескольких резервных валютах или международной счетной денежной единице. Международные финансы, как и вся мировая финансовая система, претерпели историческую эволюцию; последовательно воплощаясь в трех разновидностях: а) золотомонетный, б) золотослитковый, в) золотодевизный стандарты. Следует отметить, что в разных формах система золотого стандарта существо- вала несколько тысячелетий. Золотой стандарт устанавливал пропорции обмена, определяемые золотыми паритетами валют (т.е. официальными ценами золота в раз- личных валютах). Бреттон-Вудская система — валютный режим 1944—1971 гг., базировавшийся на твердой долларовой цене золота и твердых валютных паритетах. Ямайская система представляет собой мультивалютный стандарт, существу ющий с 1976 г. Он базируется на формальном равноправии валют, при котором каждая страна может выбирать обменно-курсовой режим самостоятельно; фактически она сохранила некоторые базовые элементы Бреттон-Вудской системы. Преобразования, осуществленные в 2009—2011 гг., также сохраняют эти базовые элементы Бреттон- Вудской системы (подробно эволюция валютной системы рассмотрена в гл. 8 насто- ящего учебника). 1.5. Банки в финансовой системе • Банк — это финансовый посредник (fi nancial intermediary), принима ющий сред- ства, как правило, в виде депозитов, выдаваемых по требованию или при уве- домлении за корот кий срок, которые он использует для пре доставления ссуд в виде овердрафтов (over drafts), займов (loans) или учета векселей (bills), а также для инвестиций в другие, обычно финансовые активы (такие, например, как рыночные ценные бумаги). Важнейшей функцией банков является поддержание в рабочем состоянии системы денежных рас четов путем приема депозитов на текущие счета (current account) и пере- вода их с ис пользованием чеков, жиропереводов и электронных переводов. Други ми важными функциями банков являются: оказание услуг своим клиентам по обмену валюты (foreign exchange), финансирова ние внешней торговли, работа на оптовых рынках денежных ресурсов (money markets) и осуществление широкого диапазона кон сультационных услуг в финансовой облас ти. В развитой финансовой системе 31 толь ко определенные учреждения могут выполнять все или бо льшую часть этих функ- ций. В Великобритании этому критерию удов летворяют клиринговые банки, однако по традиции термин «банк» употребляется также в отношении, скажем, сберегатель- ных и торговых банков, выполня ющих только некоторые из указанных выше функ- ций (наря ду с неуказанными). Такие же организации, как строительные общества и финансовые компании в Великобритании или ссудо-сберега тельные ассоциации (savings and loan asso ciations) в США, выполняют определенные банковские функции, но традиционно бан ками не называются. Клиринговые банки в Великобритании занимают центральное положение в финансовой системе благо даря осуществлению ими контроля за всем механизмом платежей, а также потому, что их обязательства по депозитам образуют главную составля ющую денежной массы. Эти факты в сочета- нии с их доминиру ющим положением в качестве главных кре диторов бизнеса требуют специального контроля над осуществляемыми банками кредитно-денежными опера- циями. В по следние годы с широко распространив шейся диверсификацией многих финансо вых организаций и ростом конкуренции между ними положение в этой сфере суще ственно изменилось, и хотя количество де нег на банковских депозитах привле- кает особое внимание при осуществлении де нежно-кредитного контроля, современ- ный кредитный контроль не концентри руется, как это было раньше, исключитель но на клиринговых банках. Регулирование банковской системы, поддержание ее проч- ности и здоровья банковских инсти тутов стали предметом особого внимания после кризисов «вто ричных банков» (secondary banking) 1974—1976 гг. Хотя нельзя сказать, что такое регулирование в Вели кобритании полностью отсутствовало, оно не было охвачено единым законом о бан ках. Такое положение было исправлено с выходом законов о банках 1979 и 1987 гг. Первый закон запретил вновь организуе мым финан- сово-кредитным учреждениям принимать депозиты без соответству ющей лицен- зии Банка Англии, а все учреждения, име ющие такое разреше ние, были разделены на две категории — «признанные» банки и лицензированные депозитные учреждения (licensed deposit takers) — с различными правами и услови ями деятельности. Одним из следствий этого закона было то, что он формально давал определение термину «банк», так как только «признанные» за коном банки могли претендовать на это наи- менование. Второй закон установил единственную категорию учреждений, ко торым может быть разрешено осуществле ние банковской деятельности. Разреше ние в соот- ветствии и с первым зако ном должно быть получено от Банка Анг лии, которому сле- дует регулярно предос тавлять статистическую информацию. В регулиру ющие обязан- ности Банка Англии входит установление минимальных норм достаточности капи- тала и ликвидности. В других странах с иными банковскими тра дициями, а также на международ- ной арене, термин «банк» применяется в отношении разнообразных учреждений, предоставля ющих займы (не всегда на основе получен ных депозитов) для самых раз- личных це лей (например, банки развития, инвести ционные банки, ипотечные банки и т.д.). В международном плане хорошим при мером может быть МБРР. Банковская ссуда (bank advance). Банковская ссуда — это общий термин, обознача - ющий любую форму банковского заимствования. Например, в Великобритании под этим термином обычно понимают либо заимствования в виде овердрафта (overdraft), либо простые займы с самыми разнообразными условиями. В ряде европейских стран, в которых существует множе ство видов банковского кредитования, включая учет векселей (discounting of bills), использование этого термина может распростра- няться и на такие виды финансирования. В Великобритании этот термин, как правило, не охватывает вексель ного финансирования, хотя банкиры предоставляют некоторые кредиты (credit) на этой основе. 32 Банковский акцепт (bank bill). На лондонском рынке векселей под этим тер- мином традиционно понимают вексель (bill), акцептированный акцептным домом (accepting house), клиринговым банком (clearing bank) или одним из определенной группы других британских банков, либо банков бывших доминионов от лица кли- ента, которому был открыт акцептный кредит. Акцептовав вексель, финансово-кре- дитная организа ция обеспечивает его своевременную оп лату, а финансовое поло- жение акцептанта позволяет учесть такой вексель на лондон ском рынке векселей по самой благоприят ной ставке. Кроме того, банковские акцеп ты традиционно рас- сматриваются как век селя, приемлемые для переучета (eligible paper), с точки зрения Банка Англии выступа ющего в роли креди тора последней инстанции (lender of last resort). Так как введенные позже новые правила денежно-кредитного регу лирования значительно расширили список банков, акцептование со стороны ко торых делает век- сель приемлемым для пе реучета, включая и все ос новные зарубежные банки, работа - ющие в Лондоне, то векселя, акцептованные эти ми банками, теперь тоже должны относиться к банковским акцептам. Банковские депозиты (bank deposits). Термин подразумевает средства, разме- щенные на банковских счетах (bank accounts). Практически они представляют собой просто записи о сумме долга банка перед вкладчиком и возникают в силу природы банков как финансовых посредников (fi nancial intermediaries). Депозиты могут находиться на счетах различных видов, с раз- личными условиями их использования и изъятия. Например, в Великобритании два основных вида депози тов называют текущими счетами (средст ва могут быть изъ- яты или переведены с помощью чека без предварительного уве домления) и депо- зитными счетами (deposit account), которые в Англии и Уэльсе (но не в Шотландии) могут быть изъяты только после официального уведомления за семь дней (хотя на практике это правило не очень строго выполняется). Аналогично в США суще- ствуют депозиты до востребо вания (demand deposits) и срочные депозиты (time deposits). Общепризнанно, что де позиты на текущих счетах образуют главную часть общей денежной массы в обращении в развитых странах. Депозитные счета (срочные депози ты) исключаются из денежной массы (money supply). Банковский кредит (bank credit). Это понятие охватывает широкую сферу дея- тельности, т.е. кредитование банковской системой любым из возможных способов: посредством банковской ссуды, учета векселей или покупки ценных бумаг (securities). Согласно теории банковского дела и денежной массы изменения объе ма выданных кредитов ведут к изменениям в том же направлении банковских де позитов, причем величина этого эффекта зависит от масштаба «утечек» из банков ской системы резерв- ных активов, вызыва емых изменениями самих кредитов и де позитов. Такие «утечки» возникают, например, в результате роста потребности в на личных деньгах в обраще- нии или роста импорта. Приблизительно оценить объем банковского кредитования можно путем вычитания резервов банковской системы из ее полных обязательств (обязательства плюс собственный капитал банковской си стемы). Баланс компании/банка (balance sheet). Баланс компании (банка) — это доку- мент, отража ющий его общую стоимость (wealth) на данный момент времени. Принято баланс разделять на две половины: активы (assets) — справа и пассивы (liabilities) — слева. Однако в настоящее время все чаще встречается пред ставление баланса в одну колонку, в ко торой за состоянием чистых активов указывается спо- соб их финансирования. Закон о компаниях 1981 г. в соответствии с Четвертой директивой ЕС ввел требование к компаниям предоставлять акционерам балансы по специаль ной форме, в которую следует включать больше данных по сравнению с предыдущей практикой. Приве денный пример не ставит своей це лью точно п

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: