Российские компании на зарубежных рынках депозитарных расписок

Для инвесторов покупка акций иностранных компаний есть средство диверсификации портфеля, причем, как показывают исследования, нередко более эффективное, чем диверсификация с использованием только фондовых инструментов внутреннего рынка. Однако прямые сделки на зарубежных рынках требуют высокого профессионализма и знания особенностей этих рынков, специфики налогообложения. В техническом отношении совершение таких сделок не представляет особых проблем: интернет-технологии позволяют сегодня проводить операции на фондовых рынках многих стран. Трудности и дополнительные расходы могут возникать при перегистрации прав и конвертации валют. Депозитарные расписки практически полностью снимают эти проблемы и дают иностранному инвестору правовую защиту, адекватную уровню защиты на внутреннем рынке.

Для иностранных компаний-эмитентов участие в проектах выпуска ADR также имеет ряд преимуществ:

· посредством выпуска ADR эмитенты могут привлекать дополнительный капитал на международных рынках;

· депозитарные расписки благодаря росту числа инвесторов позволяют повысить ликвидность ценных бумаг компаний как на внутренних, так и на международных рынках;

· их выпуск и обращение на рынках других стран способствует росту цен акций на внутреннем рынке;

· участие в программах выпуска ADR повышает доверие инвесторов к эмитенту. Это особенно важно, если эмитент является активным заемщиком на открытом рынке облигаций.

Первые ADR на акции российских компаний были выпущены в середине 90-х гг. До 1996 г. акции лишь трех эмитентов – Лукойла, Мосэнерго и Северского трубного завода - торговались в форме депозитарных расписок на американском рынке. Сегодня таких компаний насчитывается 34. Практически все крупнейшие компании России, чьи акции активно котируются на отечественном рынке, реализовали программы выпуска ADR разных уровней (таблица 7.1).

Таблица 7.1. Торги ADR и GDR российских компаний в США, Англии, Люксембурге и Германии (03.06.2002 г.)

* Указана цена числа акций, соответствующего 1 АДР (GDR), эмитента в РТС на момент закрытия.

** GDR.

UN - Нью-Йоркская биржа, UB - Бостонская биржа, UM - Чикагская биржа, UX - Филадельфийская биржа,

UP - Тихоокеанская биржа, UT - NASD (SIAC), UC - биржа Цинциннати, UV - OTC Bulletin Board (США),

LX - Люксембургская биржа, LI - Лондонская биржа, GB - Берлинская биржа, GF - Франкфуртская биржа,

GS - Штутгартская биржа, GM - Мюнхенская биржа, GD - Дюссельдорфская биржа, GH - Гамбургская биржа.

Курс USD/руб. = 31,3136 руб.; курс EUR/руб. = 29,2125 руб. Пересчет стоимости акций в РТС в EUR произведен с использованием кросс курса EUR/$.

Источник: данные информационного агентства Bloomberg, Торговой системы РТС.

В подавляющем большинстве своем размещение ADR российских компаний не имело инвестиционного характера: они были выпущены на акции, уже обращающиеся на вторичном рынке. Специально для привлечения капитала на американском рынке программы выпуска депозитарных расписок реализованы пятью компаниями, три из которых представляют телекоммуникационный сектор: ОАО "Вымпелком", ОАО "Ростелеком", ОАО "Мобильные телесистемы" (МТС), ОАО "Татнефть" и ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания». Депозитарные акции всех этих компаний торгуются на NYSE (Нью-Йоркской фондовой бирже).

Последней по времени свои ADR разместила компания «Вимм-Билль-Данн» - ведущий в России производитель молочных продуктов и соков. На российском рынке ценные бумаги этой компании не котируются, поэтому очень важно было обеспечить условия для достаточной ликвидности выпускаемого фондового инструмента. Проект выпуска депозитарных расписок данная компания осуществила совместно с девятью американскими акционерами, которые предоставили находящиеся в их собственности акции для размещения на NYSE. Компания специально для выпуска ADR эмитировала и зарегистрировала в России 7,48 млн акций, а ее акционеры предоставили для выпуска депозитарных расписок 3,14 млн акций.

Размещение депозитарных акций на бирже осуществлялось через андеррайтеров, которые получили опцион на покупку 1,520 млн. дополнительных акций от самой компании и опцион в размере 73 тыс. акций от акционеров, предоставивших свои бумаги для выпуска ADR. Основные результаты размещения депозитарных акций компании «Вимм-Билль-Данн»:

Российские компании, в силу малого масштаба их бизнеса, пока не могут претендовать на привлечение больших объемов инвестиций на международных рынках. Однако сам выход их на мировой рынок капитала является благоприятным фактором, способствующим инвестиционной активности и развитию рынка ценных бумаг в России.

Рекомендуемая литература

1. Иконников А. Обеспечение прав инвесторов в АДР – варианты решения // Рынок ценных бумаг, 2001, № 21, с.23-25.

2. Ковалева Т., Трещев С. Депозитарные расписки: некоторые проблемы // Рынок ценных бумаг, 2002, № 5. (файл)

3. Шамраев А. Правовое регулирование иностранных и зарубежных размещений ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 2000, № 24 (183), с.57-61.

4. Яндиев М.И. Опыт выпуска депозитарных расписок российскими компаниями // Рынок ценных бумаг: Учебник под редакцией Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 1996, с.82-90.

Приложение 7.1

Требования к иностранным компаниям для включения их акций в листинг NYSE (Нью-Йоркской фондовой биржи)

Приложение 7.2

Требования к иностранным компаниям для включения их акций и депозитарных расписок в листинг LSE (Лондонской фондовой биржи)

* в соответствии с Правилами биржи к компаниям «новой экономики» (высокотехнологичная сфера экономика) эти требования могут не применяться.

** до мая 2000 г. полномочия по регулированию листинга и регистрации проспектов эмиссии осуществлялись LSE, в настоящее время эти функции переданы Управлению финансовых услуг, которое является органом, регулирующим финансовые рынки в Великобритании. Однако за Лондонской биржей осталось регулирование так называемого Альтернативного инвестиционного рынка (Alternative Investment Market – AIM). В соответствии с Правилами AIM, к обращению на бирже без включения в котировальный лист допускаются ценные бумаги компаний, в том числе иностранных, не отвечающих требованиям листинга LSE.

Источники: Listing depositary receipts. A guide for Issuers. London: LSE, 1995; Listing shares. A guide for Issuers. London: LSE, 1995.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: