Тема 4 Рынок государственных ценных бумаг.

4.1.Роль и функции рынка государственных ценных бумаг в рыночной экономике.

4.2. Структура рынка государственных ценных бумаг.

4.3. Порядок первичного размещения государственных ценных бумаг.

4.4. Порядок совершения сделок с государственными ценными бумагами на вторичном рынке.

4.5. Основные показатели конъюнктуры рынка государственных ценных бумаг.

4.6.Тенденции развития рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

Вопрос 4.1

Функции:

W финансирования текущего бюджетного дефицита:

µ Структурный дефицит на 2004 г. был установлен в размере 690,2 млрд. руб. При этом на внутренне финансирование было запланировано – 238,5 млрд. руб., из них на эмиссию ГЦБ – 754,2 млрд. руб., на погашение – 656,5 млрд. руб.

µ Фактически в 2004 г. только Минфином было эмитировано государственных облигаций на сумму 1186,7 млрд. руб., погашено – на 841,6 млрд. руб. В 2005 г. Минфин собирается разместить государственные облигации на 1,072 трлн. BYR, что на 10,7% меньше, чем в 2004 году. Погасить облигаций за год запланировано на 794 млрд. BYR, что на 6% меньше, чем в 2004 году. При этом за счет краткосрочных облигаций, размещаемых на срок до 1 года, намечено привлечь 753 млрд. BYR, а за счет долгосрочных, размещаемых на срок более года, — 319 млрд. BYR. В середине этого года Минфин рассчитывает начать размещение государственных ценных бумаг и на российском рынке. По оценкам специалистов министерства, потенциальный спрос на наши облигации в РФ составляет около 100 млн. USD.

µ По данным Белорусской валютно-фондовой биржи, в 2004 году на аукционах Министерства финансов по размещению государственных ценных бумаг, проводимых через биржу, было размещено и доразмещено 4 выпуска государственных долгосрочных облигаций (ГДО) с дисконтным доходом, 6 выпусков ГДО с купонным доходом и 47 выпусков государственных краткосрочных облигаций (ГКО) с дисконтным доходом. Суммарный объем сделок на аукционах достиг 641,5 млрд. BYR.

W обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;

W реструктуризации государственного долга (Министерство финансов согласно законодательству имеет возможность:

µ досрочного погашения выпущенных облигаций;

µ замены обращающихся облигаций на облигации с другими параметрами.

W повышения ликвидности банковской системы.

µ По состоянию на 1.01.05 г. Вложения коммерческих банков в государственные облигации составили 975,4 млрд. руб. и увеличились по сравнению с 1.01.04 г. на 118%, в то же время объем собственных выпущенных ценных бумаг сократился за аналогичный период на 21,9% до 286,8 млрд. руб.

µ показатели минимальной обязательной покупки государственных краткосрочных облигаций Республики Беларусь и государственных долгосрочных облигаций с купонным доходом:

v для банков - первичных инвесторов на квартал в размере не менее 6 процентов от объема собственного капитала банка по состоянию на 1-е число месяца, предшествующего началу квартала;

v для первичных инвесторов, не являющихся банками, на квартал в размере не менее 0,15 процента от объявленного Министерством финансов Республики Беларусь аукционного объема эмиссии за предыдущий квартал.

Вопрос4.2

Субъекты:

W эмитенты.

W инвесторы.

W организации обслуживающие РГЦБ (в том числе БВФБ).

W депозитарий (роль в большинстве случаев НБ РБ);

W посредники (в том числе НБ РБ);

W контролирующие организации.

Объекты:

Классификация государственных ценных бумаг:

I. По эмитенту:

W эмитированные Министерством финансов:

· государственные краткосрочные облигации (ГКО);

· государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО);

· государственные долгосрочные облигации с дисконтным доходом (ДГО);

· облигации выигрышного валютного займа;

W эмитированные Национальным банком:

· краткосрочные облигации;

· облигации, номинированные в иностранной валюте:

µ на предъявителя (для физических лиц);

µ с купонным доходом для юридических лиц;

µ с купонным доходом для физических лиц;

· индексируемые облигации:

µ на предъявителя (для физических лиц);

µ для юридических лиц;

W эмитированные местными органами власти (муниципальные облигации);

II. По срокам обращения:

III. По форме выпуска:

IV. По виду выплачиваемого дохода:

W дисконтные;

W процентные (в том числе купонные).

V. По форме выпуска:

W документарные;

W в виде записей на счетах;

VI. По валюте номинала и т.д.

Вопрос4.3

Основными государственными эмиссионными ценным бумагам являются государственные краткосрочные облигации со сроком обращения до одного года; государственные долгосрочные облигации со сроком обращения один год и более.

Облигации эмитируются от имени Совета Министров Республики Беларусь Министерством финансов.

Объем эмиссии облигаций определяется Министерством финансов при составлении проекта республиканского бюджета на очередной финансовый (бюджетный) год, уточняется при его исполнении в установленном законодательством порядке.

По каждому выпуску облигаций Министерство финансов принимает решение, которое должно содержать сведения о виде облигаций, дате выпуска и погашения, сроке обращения, объеме выпуска, номинальной стоимости облигаций, их условиях размещения, выплатах процентного дохода (для процентных облигаций), досрочном погашении и обмене облигаций.

Документом, удостоверяющим сведения о выпуске облигаций, является глобальный сертификат.

Вопрос4.4

Торговые периоды (сессии):

µ Первый торговый период (9.30-10.00)

Торговая сессия по сделкам «до погашения» – 9.30-10.00;

Торговая сессия по сделкам РЕПО - 9.30-10.00.

µ Второй торговый период (10.30-12.20)

Торговая сессия по сделкам «до погашения» – 10.30-12.20;

Торговая сессия по сделкам РЕПО - 10.30-12.20.

µ Третий торговый период (13.45-15.45)

Торговые сессии по сделкам «до погашения» - 13.45-14.45, 14.50-15.45;

Торговые сессии по сделкам РЕПО - 13.45-14.45, 14.50-15.45;

Виды операций:

µ сделки «до погашения»;

µ сделки РЕПО:

o прямое РЕПО (покупка с последующей продажей);

o обратное РЕПО (продажа с последующим выкупом).

o сделки РЕПО на аукционной основе.

Сделка «до погашения» - это купля-продажа ценных бумаг на условиях непрерывного аукциона. В результате совершения подобной операции ценные бумаги меняют собственника.

Сделка РЕПО – это покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи («прямое РЕПО») либо продажа ценных бумаг с обязательством обратного выкупа («обратное РЕПО»). В результате подобных сделок ценные бумаги не меняют собственника, а лишь переходят во временное пользование другой стороны по сделке (контрагенту).

Основными характеристиками сделок являются:

Ú наименование и вид ценной бумаги;

Ú количество штук облигаций, участвующих в сделке;

Ú цена сделки;

Ú текущая цена на дату совершения операции;

Ú объем сделки;

Ú биржевой сбор в размере от 0,005 до 0,01% от объема сделки.

Для сделок РЕПО дополнительными условиями совершения сделок являются:

Ú срок, на который совершается сделка;

Ú цена обратной продажи (выкупа);

Ú текущая цена на дату обратной сделки.

Облигации не могут обращаться в течение:

W одного рабочего дня, предшествующего сроку погашения или дате выплаты дохода, если срок обращения облигаций не превышает одного месяца;

W трех рабочих дней, предшествующих сроку погашения или дате выплаты дохода, если срок обращения облигаций не превышает одного года;

W пяти рабочих дней, предшествующих сроку погашения или дате выплаты дохода, если срок обращения облигаций год и более.

Для определения текущей стоимости дисконтной облигации используется следующая формула:

AP*AY*Д

CP = AP + -------;

365*100

где СP - текущая стоимость дисконтной облигации на день расчета, руб.;

AP– средневзвешенная цена дисконтной облигации, руб.;

AY – средневзвешенная доходность по дисконтной облигации в процентах;

t - количество дней, прошедших со дня продажи дисконтной облигации со дня определения ее стоимости.

Текущая доходность по дисконтной облигации рассчитывается по следующей формуле:

/N-AP/*T*100

AY = --------------;

AP*t

где N - номинальная стоимость дисконтной облигации, руб.;

t - срок обращения облигаций данного выпуска, дней.

Величина купонного дохода:

R * N * t

B = -----------------------------

365 * 100

где:

B - величина купонного дохода в рублях;

R – процентная ставка по купону (% годовых);

N – номинальная стоимость купонной облигации (в руб.);

t – продолжительность купонного периода (дней);

Текущая стоимость купонных облигаций:

Tc = C + D

где:

С – номинальная стоимость купонной облигации (в руб.);

D – накопленный купонный доход;

Вопрос 4.5

Ценовые показатели

Средневзвешенная цена, в рублях:

k k

AP=(å p_i*q_i)/(å q_i), где (5.1)

i=1 i=1

p_i – цена i-й сделки, в рублях;

q_i – объем i-й сделки, в штуках облигаций;

k – количество сделок, совершенных в рамках временной базы.

Интегрированная цена, в рублях:

k k

IP_q =(å AP_i*Q_i)/(å Q _i), где (5.2)

i=1 i=1

AP_i – средневзвешенная цена i-го выпуска ГЦБ/КО, в рублях;

Q_i – объем i-го выпуска в обращении, в штуках облигаций;

k – количество выпусков, по которым вычисляется показатель.

k k

IP_s =(å AP_i*S_i)/(å S _i), где (5.3)

i=1 i=1

AP_i – средневзвешенная цена i-го выпуска ГЦБ/КО, в рублях;

S_i – объем сделок с i-ым выпуском, в рублях;

k – количество выпусков, по которым вычисляется показатель.

Интегрированная цена, в процентах от номинала:

k k

IP_n=((å AP_i/N_i*Q_i)/(å Q _i))*100, где (5.4)

i=1 i=1

AP_i – средневзвешенная цена i-го выпуска ГЦБ/КО, в рублях;

Q_i – объем i-го выпуска в обращении, в штуках облигаций;

N_i- номинальная стоимость облигации i-го выпуска ГЦБ/КО, в рублях;

k – количество выпусков, по которым вычисляется показатель.

Ценовые показатели рассчитываются только для сделок «до погашения».

Показатели доходности к погашению

Средневзвешенная доходность, в процентах годовых:

k k

AY =(å y_i*s_i)/(å s_i), где (5.5)

i=1 i=1

y_i – доходность к погашению i-й сделки «до погашения», в % годовых;

s_i – объем i-й сделки «до погашения», в рублях;

k – количество сделок, совершенных в рамках временной базы.

Доходность к погашению с ДО по сделке, в процентах годовых:

Y = (N – P)/P*t/T*100, где (5.6)

N – номинальная стоимость облигации, в рублях;

P – цена сделки «до погашения», в рублях;

t – временной базис, равный 365;

Т – количество дней, оставшихся до погашения.

Доходность к погашению с ПО по сделке, в процентах годовых:

Y = ((N + С) – P)/P*t/T*100, где (5.7)

N – номинальная стоимость облигации, в рублях;

С – размер текущего купона, в рублях;

P – цена сделки «до погашения» (с учетом накопленного купонного дохода), в рублях;

t – временной базис, равный 365;

Т – количество дней, оставшихся до погашения купона.

Доходность к погашению с ДО по выпуску, в процентах годовых:

Y = (N – АP)/AP*t/T*100, где (5.8)

N – номинальная стоимость облигации выпуска, в рублях;

АP – средневзвешенная цена выпуска, в рублях;

t – временной базис, равный 365;

Т – количество дней, оставшихся до погашения.

Доходность к погашению с ПО по выпуску, в процентах годовых:

Y = ((N + С) – АP)/AP*t/T*100, где (5.9)

N – номинальная стоимость облигации выпуска, в рублях;

С – размер текущего купона, в рублях;

АP – средневзвешенная цена выпуска (с учетом накопленного купонного дохода), в рублях;

t – временной базис, равный 365;

Т – количество дней, оставшихся до погашения купона.

Эффективная доходность ДО к погашению, в процентах годовых:

YM = ((N/АP)^t/T – 1) * 100, где (5.10)

N – номинальная стоимость облигации выпуска, в процентах;

АР – средневзвешенная цена выпуска, процентах от номинальной стоимости;

t – временной базис, равный 365;

Т – количество дней, оставшихся до погашения.

Интегрированная доходность к погашению, в процентах годовых:

k k

IY_Q =(å AY_i*AP_i*Q_i)/(å AP_i*Q _i), где (5.11)

i=1 i=1

AY_i – средневзвешенная доходность i-го выпуска ГЦБ/КО, в % годовых. Для ДО – формула 5.5 с учетом 5.6, для ПО - формула 5.5 с учетом 5.7;

Q_i – объем i-го выпуска в обращении, в штуках облигаций;

AP_i – средневзвешенная цена i-го выпуска, в рублях;

k – количество выпусков ГЦБ/КО, по которым вычисляется показатель.

Индикатор оборота рынка, в процентах годовых:

k k

IY_S =(å AY_i*T_i*S_i)/(å T_i*S_i), где (5.12)

i=1 i=1

AY_i – средневзвешенная доходность i-го выпуска ГЦБ/КО, в % годовых. Для ДО – формула 5.5 с учетом 5.6, для ПО - формула 5.5 с учетом 5.7;

S_i – объем сделок с i-ым выпуском, в рублях;

T_i – количество дней, оставшихся до погашения i-го выпуска;

k – количество выпусков ГЦБ/КО, по которым вычисляется показатель.

Показатели доходности к погашению рассчитываются только для сделок «до погашения».

Показатели ставок РЕПО

Средневзвешенная ставка РЕПО, в процентах годовых:

k k

AR =(å r_i*s_i)/(å s _i), где (5.13)

i=1 i=1

r_i – ставка РЕПО по i-й сделке РЕПО, в % годовых;

s_i – объем i-й сделки РЕПО, в рублях;

k – количество сделок РЕПО, по которым вычисляется объект.

Средневзвешенная ставка РЕПО рассчитывается только для сделок РЕПО.

Интегрированная ставка РЕПО, в процентах годовых:

k k

IR =(å AR_i*T_i*S_i)/(å T_i*S _i), где (5.14)

i=1 i=1

AR_i – средневзвешенная ставка РЕПО по сделкам РЕПО на i-й срок РЕПО, в % годовых;

T_i – срок РЕПО по сделкам РЕПО, по которым вычисляется показатель, в днях;

S_i – объем сделок РЕПО на i-й срок РЕПО, в рублях;

k – количество сроков РЕПО, по которым вычисляется показатель.

Интегрированная ставка РЕПО рассчитывается только для сделок РЕПО.

Показатели дюрации

Дюрация сроков «до погашения» - средний срок до погашения выпусков ГЦБ/КО, с которыми совершались сделки «до погашения», в днях:

k k

DM =(åS_i*T_i)/(åS _i), где (5.15)

i=1 i=1

S_i – объем сделок «до погашения» с i-м выпуском, в рублях;

T_i – количество дней, оставшихся до погашения i-го выпуска, в днях;

k – количество выпусков, по которым были сделки «до погашения».

Дюрация сроков «до погашения» рассчитывается только для сделок «до погашения».

Дюрация сроков РЕПО - средний срок РЕПО по совершенным сделкам РЕПО, в днях:

k k

DR =(åS_i*T_i)/(åS _i), где (5.16)

i=1 i=1

S_i –объем сделок РЕПО на i-й срок РЕПО, в рублях;

T_i – количество дней, на которые совершались сделки РЕПО, в днях;

k – количество сроков РЕПО, на которые были совершены сделки РЕПО.

Дюрация сроков РЕПО рассчитывается только для сделок РЕПО.

Показатели ликвидности

Оборачиваемость, в процентах:

K_s = S/S_total*100, где (5.17)

S – объем биржевых сделок с ГЦБ/КО, в рублях;

S_total – объем в обращении ГЦБ/КО, в рублях по средневзвешенной цене.

K_q = Q/Q_total*100, где (5.18)

Q – объем биржевых сделок с ГЦБ/КО, в штуках облигаций;

Q_total – объем в обращении ГЦБ/КО, в штуках облигаций.

Оборачиваемость рассчитывается для всех сделок с ГЦБ/КО. В качестве временной базы выступает торговый день либо по необходимости иные временные периоды (месяц, квартал, полугодие, год и др.). В качестве базы расчета выступает каждый выпуск ГЦБ/КО, по которому были сделки «до погашения» и РЕПО на момент расчета, группы выпусков ГЦБ/КО по дополнительно установленным критериям либо все выпуски ГЦБ/КО.

Доля в обороте, в процентах:

P_s = S/S_tt*100, где (5.19)

S – объем биржевых сделок с выпуском ГЦБ/КО, в рублях;

S_tt – объем биржевых сделок со всеми выпусками ГЦБ/КО, в рублях.

P_q = Q/Q_tt*100, где (5.20)

Q – объем биржевых сделок с выпуском ГЦБ/КО, в штуках облигаций;

Q_tt – объем биржевых сделок со всеми выпусками ГЦБ/КО, в штуках облигаций.

P_n = N/N_tt*100, где (5.21)

N – количество биржевых сделок с выпуском ГЦБ/КО;

N_tt – количество биржевых сделок со всеми выпусками ГЦБ/КО.

Доля в обороте рассчитывается для всех сделок с ГЦБ/КО. В качестве временной базы выступает торговый день либо по необходимости иные временные периоды (месяц, квартал, полугодие, год и др.). В качестве базы расчета выступает каждый выпуск ГЦБ/КО, по которому были сделки «до погашения» и РЕПО на момент расчета, либо группы выпусков по дополнительно установленным критериям.

Показатели капитализации

Капитализация выпуска ГЦБ/КО, в рублях:

C_i = AP_i*Q_i, где (5.26)

AP_i – средневзвешенная цена i-го выпуска ГЦБ/КО, в рублях за облигацию;

Q_i – объем i-го выпуска в обращении, в штуках облигаций.

Интегрированная расчетная капитализация рынка, в рублях:

k

ICC =å AP_i*Q_i, где (5.27)

i=1

AP_i – средневзвешенная цена i-го выпуска ГЦБ/КО, в рублях за облигацию;

Q_i – объем i-го выпуска в обращении, в штуках облигаций;

k – количество выпусков, по которым вычисляется показатель.

В качестве временной базы капитализации выступает торговый день (капитализация на установленную дату) либо по необходимости иные временные периоды (месяц, квартал, полугодие, год и др.).

Ценовой индекс

Индекс рынка ГЦБ/КО.

При формировании индекса используется метод средней арифметической взвешенной. В качестве весов выступает суммарная капитализация рынка ГЦБ/КО предыдущего периода:

k k

I= I_t-1 *[å (AP_{i t}* Q_{i t-1})/å (AP_{i t-1}*Q_{i t-1})] (5.28)

i=1 i=1

I_t-1 – значение индекса за предыдущий день;

AP_{i t} – средневзвешенная цена i-го выпуска ГЦБ/КО на день расчета индекса, в рублях;

AP_{i t-1} – средневзвешенная цена i-го выпуска ГЦБ/КО за предыдущий день, в рублях;

Q_{i t} – объем i-го выпуска ГЦБ/КО в обращении на день расчета индекса, в штуках облигаций;

Q_{i t-1} – объем i-го выпуска ГЦБ/КО в обращении за предыдущий день, в штуках облигаций;

к – количество выпусков ГЦБ/КО, входящих в базу расчета индекса на день расчета.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: