Оценка экономической эффективности проекта

Движение денежных средств

Динамическая оценка экономической эффективности инвестиционного проекта основана на моделировании денежных потоков - притоков и оттоков средств за планируемый период, а получаемые в разные расчетные периоды (кварталы) финансовые результаты (разница между притоком и оттоком) приводят в сопоставимый вид при помощи коэффициента дисконтирования, который позволяет учесть ежегодные потери (недополученные проценты) от упущенной возможности альтернативных вложений капитала в наименее рисковые финансовые операции (например, помещение капитала в банк под денежный процент).

Для создания информационной базы оценки эффективности инвестиционного проекта рассчитываются поквартально финансовые результаты от реализации проекта (форма 17).

Финансовые результаты от движения денежных средств (баланс денежных средств на конец периода –формируются суммированием чистого денежного потока от финансовой деятельности (стр.1), чистого денежного потока от инвестиционной деятельности (стр.2), чистого денежного потока от оперативной, то есть производственно-сбытовой деятельности (стр.3) и баланса денежных средств на начало периода (стр.4). Денежные поступления: вклады учредителей (собственный капитал), ссуды (банковский кредит), выручка от реализации, внереализационные доходы учитываются со знаком (+), а все выплаты, связанные с погашением кредита, выплаты процентов по кредиту, затраты на приобретение внеоборотных и оборотных материальных и нематериальных активов, текущие затраты, выплаты по всем видам налогов учитываются со знаком (-).

Баланс денежных средств на конец расчетного периода (стр.5), по существу, является разницей между абсолютной величиной денежных поступлений и денежных выплат. Баланс денежных средств на начало расчетного периода (стр.4, квартал № 0) в условиях создания нового предприятия равен 0. Для последующих периодов баланс денежных средств на конец расчетного (текущего)периода (стр.5)переносится в строку 4- баланс денежных средств на начало следующего периода.

Нулевой квартал является инвестиционным периодом, где формируется начальный капитал за счет собственного капитала учредителей и заемных средств, который используется для регистрации предприятия как юридического лица, создания технической базы предприятия, первоначальных запасов сырья и материалов

Форма 17

Движение денежных средств (поступления и выплаты)1, тыс. руб.

(условный пример)

Продолжение формы 17

Расчет интегральных показателей эффективности проектных решений

Интегральные показатели эффективности проекта рассчитываются на основе моделирования денежных потоков. Они представляют собой набор оценочных показателей, характеризующих экономическую эффективность проекта, целесообразность его финансирования с точки зрения потенциальных инвесторов:

· чистый дисконтированный доход;

· дисконтированный срок окупаемости;

· рентабельность проекта;

· внутренняя норма доходности.

Дисконтированные показатели, то есть показатели, приведенные к одному моменту времени, учитывают разницу в ценности денег в период осуществления инвестиционного проекта.

Расчет коэффициентов дисконтирования (a_t) производится по формуле:

Е_н - норма дисконта (принимается на уровне ставки сравнения в %/100);

t - номер шага (квартала) расчета.

Коэффициент дисконтирования характеризует темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Величина ставки сравнения Е определяется минимальной реальной нормой прибыли, приемлемой для инвестора или при прочих равных условиях в качестве ставки сравнения принимается процентная ставка Центробанка РФ. Коэффициенты дисконтирования для Е_н=0,1; 0,3; 0,6; 0,8; 1,0 при изменении t от 1 до 12 (определены для значений ставки сравнения Е в диапазоне от10% до 100%.
) приведены в табл. 13.При этом следует иметь ввиду, что ставка сравнения - Е в исходных данных приведена в расчете на год. В расчете на квартал величина ставки сравнения - Епринимается – Е/4

Значения ставки сравнения по вариантам приводятся в таблице 6 технического задания

Таблица 13

Продолжение таблицы 13

где P_t - результаты, достигаемые на t-м шаге (квартале) расчета;

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

(Р_t - З_t) - баланс наличности на конец периода (см. форму 8, табл.1);

Т - горизонт расчета (3 года).

В качестве примера приведены расчеты интегральных показателей инвестиционного проекта (табл. 14) с использованием условных данных о движении денежных средств инвестиционного проекта (форма 17).

Таблица 14

Расчет ЧДД на 3 года (с первого по двенадцатый квартал)

Продолжение таблицы 14

Инвестиционный проект эффективен по данному показателю при соблюдении условия: ЧДД³0.

Положительное значение ЧДД означает, что инвестировать проект выгоднее, чем альтернативное помещение денежных средств в финансовые операции под процент, определяемый величиной ставки сравнения – Е.

В примере ЧДД при ставке Е=30% (норма дисконта - 0,3) положителен (ЧДД = 623332 тыс. руб).

В условном примере проект не окупается за расчетный период Т=12 кварталов, поскольку ЧДД=323332 тыс. руб., а единовременные капитальные вложения К=906300 руб. Условие окупаемости достигается при То =14 кварталов (ЧДД = 942092,9 руб.).

В профессиональной практике бизнес – планирования, где используются современные вычислительные средства и специализированное программное обеспечение в качестве расчетного периода принимается 8-10 лет - средние нормативные сроки физического износа для технологического оборудования.

К - сумма капиталообразующих инвестиций.

Внутренняя норма доходности (ВНД). Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.

Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВНД).

Инвестор не может рассчитывать на большую норму доходности по рассматриваемому проекту, поскольку дальнейшее увеличение ставки сравнения Е приводит к нарушению основного условия эффективности- ЧДД³0, т.е ЧДД приобретает отрицательные значения.

Этот показатель чаще всего используется потенциальными инвесторами и кредиторами при выборе альтернативных вариантов вложения денежных средств.

Внутреннюю норму доходности целесообразно определять графическим способом, отмечая на графике значения чистого дисконтированного дохода в точках, соответствующих определенным значениям Е.

ЧДД
676,2			внд
623,3
-509,9	0,1	0,3	0,6	0,8	1,0		Е
-547,6
-606,1

Рис. 1 Определение ВНД графическим методом

В примере ЧДД=0 определено графическим способом путем определения ЧДД для различных значений Е (см. таблицу 14). Из графика следует, что ВНД ≈ 0,4 (Е=40%), то есть по критерию чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проект эффективен при Е=40%. При дальнейшем увеличении внутренней нормы доходности ЧДД < 0. 3.8.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: