ТОР 5 статей:

Методические подходы к анализу финансового состояния предприятия

Проблема периодизации русской литературы ХХ века. Краткая характеристика второй половины ХХ века

Ценовые и неценовые факторы

Характеристика шлифовальных кругов и ее маркировка

Служебные части речи. Предлог. Союз. Частицы

КАТЕГОРИИ:

Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками

⇐ Предыдущая 1 2 3 45

Финансовые риски[5], сопровождающие предпринимательскую деятельность, являются объективным, постоянно действующим фактором в функционировании любого предприятия, который требует самого серьезного внимания и тщательного внимания и тщательного учета со стороны менеджмента в процессе принятия практически всех управленческих решений.

Финансовые риски достаточно разнообразны как по источникам возникновения, так и по формам проявления. К ним следует отнести:

· риск ликвидности, (риск ликвидности характеризует возможность

· продажи актива с минимальными затратами времени и средств);

· риск платежеспособности, (характеризует возможность невыполнения

· предприятием своих обязательств перед кредиторами и контрагентами);

· процентный риск (связан с вариабельностью рыночных ставок);

· риск колебания цен (ценовой риск), (этому риску подвержены акции и

· производные финансовые инструменты, доходность по которым заранее не известна и представлена лишь субъективной оценкой инвестора);

· валютный риск (присущи главным образом операциям, совершаемым

· на международных финансовых и товарных рынках, ведущие хозяйственную деятельность за рубежом);

· риск инфляции (связан со снижением покупательной способности

· денег и, как следствие, уменьшением реальной доходности осуществленных операций);

· кредитный риск (возникает в хозяйственной деятельности предприятия

· реального сектора при предоставлении покупателям продуктов и услуг товарного или потребительского кредита);

· налоговый риск (специфичен для России). Этот вид риска обусловлен

· такими факторами, как возможность введения новых видов и увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов, изменение сроков условий осуществления отдельных налоговых платежей и т.д.);

· инвестиционный риск (характеризует возможность возникновения

· материальных и финансовых потерь либо упущенной выгоды в процессе осуществления вложений денежных средств в различные виды активов) и др.

Оценка стоимости фьючерсов сводится к определению его справедливой цены (цена, устраивавшая обеих сторон), на любой момент времени до даты исполнения контракта[6].

1) если базисная цена активов долговая ценная бумага:

Ф_о = С_о∙ (1 + i) ∙ n

где, Ф_о – фьючерсная цена долгосрочного контракта, базисным активом которого является долговая ценная бумага;

С_о – цена спот соответствует базисному активу;

i – годовая ставка процента на финансовом рынке;

n – число лет до даты исполнения контракта.

2) если контракт краткосрочный:

Ф_о = С_о∙ (1 + i) ∙

3) если базисным активом является долговая ценная бумага:

Ф_а = С_а + С_а ∙ (i - ДА) ∙

где, С_а – цена спот соответствующего актива;

ДА – текущая доходность базисного актива;

Д – число дней до даты исполнения контракта;

i - процентная ставка.

Стандартизация фьючерсов:

· актив, находящийся в основе контракта, точно определен в своих качественных и количественных характеристиках, т. е. здесь однозначно определяется базис и его стоимостное значение;

· период для совершения действий и сроки отдельных контрактов строго регламентируются биржей. Типичные сроки исполнения – март, июнь, сентябрь и декабрь. Наивысшая операционная деятельность наблюдается чаще всего в контрактах на ближайший расчетный период;

· условия исполнения при наступлении срока реализации контракта твердо определены.

Стоимости и цены фьючерсов, основанных на акциях и индексах курсов акций. В теории подразумевается возможный дивиденд по акциям и индексу курсов акций:

· для фьючерсов с базисом акция, портфель акций:

FV = S_t·{1 + [(T – t)(r_f – d]

где FV –честная цена фьючерса с базисом акция, портфель акций;

S_t – текущая цена акции в момент t;

(T–t) – время, оставшееся до истечения срока фьючерса, в годах (долях года);

r_f – свободная от риска ставка денежного рынка в десятичных цифрах;

d – дивидендный доход, (по отношению к текущей цене акций) в десятичных числах.

Сообразно с этим для действительной эквивалентной цены по фьючерсу показатель по дивиденду должен быть ниже ставки денежного рынка, а ежегодные регулярные выплаты дивидендов становятся условием для расчета:

· для фьючерсов с базисом в виде индекса курсов акций

где FV – честная цена фьючерса;

m – обозначение каждой акции, учтенной в индексе;

Div_m – дивиденд, выплачиваемый по каждой акции в течение срока фьючерсного контракта;

t_m, D – время, оставшееся до истечения фьючерса после получения дивидендов

t_m, D =

Стоимости и цены фьючерсов, основанных на облигациях "к поставке"

Особенностью ценообразования на фьючерсные контракты с основанием в виде долгосрочных облигаций является привязка стоимости фьючерса к стандартной облигации с однозначными купонами, сроками платежей и номиналом. Для каждого такого фьючерса существует группа реальных рыночных облигаций, которые соотносятся с базисом фьючерса с помощью ценовых факторов. Ценовой фактор предназначен для компенсации разницы в купонах и сроках платежей между базисом фьючерса и облигациями, реально выторговываемыми на рынке, и с его помощью выявляются количество поставляемых облигаций и денежная сумма, которую выплачивает держатель срочной длинной позиции за приобретаемые облигации.

При выявлении самой дешевой облигации покупатель нуждается в учете ряда факторов-обстоятельств: даты платежей по купону, форвардных процентных ставок (для реинвестирования доходов), необходимых информационных, трансакционных затрат.

Достаточно давно для выявления прибылей (убытков) при выборе долгосрочных облигаций существует формула:

где GF, PF, GC – цена фьючерсов;

с – величина купона по облигации;

r₁ и r₂ – ставки реинвестирования и заимствования;

t₀ – число дней до поставки, когда нарастают суммы процентов по облигации;

t₁ – число дней, в течение которых возможен арбитраж между реальным и фьючерсным рынками (до даты поставки).

Ценовой фактор может помочь также при оценке оптимального числа контрактов в сделках с учетом колебаний курсов реальных облигаций для реализации принципа «наиболее дешёвая к поставке» СТД:

Число контрактов =	Нарицательная стоимость реальной облигации · Ценовой фактор
Номинал облигации – Текущая стоимость базиса во фьючерсе

В данном расчете значение ценового фактора принимается по самой дешевой облигации из возможных к поставке по данному фьючерсному контракту.

Стоимости и цены фьючерсов с базисом в виде товаров

Цена фьючерсов с базисом в виде товаров определяется классической формулой:

F=C₀+r_ft + lt,

где C₀ – наличная цена товара на реальном рынке в начале оборота фьючерса;

r_f – безрисковая процентная ставка денежного рынка;

l – затраты на хранение в единицу времени;

t – время, оставшееся до исполнения фьючерса (в долях года).

Сумма r_f t и lt обозначается так же, как Cost-of-Carry (CoC), и тогда

F= S + CoC,

где F и S – цены фьючерса и базиса для принятого момента времени.

В реальных ситуациях F≤S + CoC или F≥S + CoC.

Связь фактической цены товарного фьючерса с соотношением спроса предложения существеннее по сравнению с финансовыми фьючерсами.

Заключение

Когда фьючерсы только начинали появляться на биржевых рынках, то главной целью физических поставок, были активы. Если, заключали контракт на покупку 500 тысяч рублей свинины, то в качестве расчета получали мясо.

Сегодня в большинстве фьючерсных рынков (а также рынки, продаваемые свинину), лишь небольшая часть контрактов завершаются реальной поставкой активов. А большая часть контрактов заключаются с целью хеджирования, игре на курсовой разнице, таким образом, закрываются до истечения их срока, и переходят из рук в руки только деньги.

Основное отличие рынка фьючерсных контрактов заключается в низкой волатильности и конкретной предсказуемости. По сравнению с остальными финансовыми рынками, которые обеспечивают довольно высокую ликвидность своих активов, фьючерсы не подвергаются хаотичному движению цен. Во многом это объясняется тем, что при не малом количестве участников биржи, существует огромный выбор торговых инструментов, по которым реально приобрести фьючерс.

Условия контракта на каждый актив разрабатываются рынком и являются стандартными для всех участников торговли. Биржа организует вторичный биржевой рынок данных контрактов и также гарантирует их исполнение.

Тенденция к упрощенным разработкам бизнеса не обошла стороной фьючерсные рынки. Это привело к не плохим связям между рынками и 24-часовому торговому дню.

Российский бизнес уже научился создавать холдинговые компании, вести управленческую отчетность, оптимизировать налогообложение и получать банковские кредиты.

Другие финансовые инструменты представители реального сектора проявляют феноменальную неосведомленность по рыночным рискам.

Политика многих компаний стран западной Европы, предусматривает использование хеджирования вне зависимости от ситуации на рынке, поскольку важным для них является извлечении прибыли из своей основной деятельности, а не попытка угадать поведение курса валюты или цены актива и при этом спекулировать.

Что касается цен на фьючерсные контракты, то в целях ограничения риска, биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены. К моменту истечения срока заключения договора цена на фьючерс должна быть эквивалентна цене спот, в противном случае, возможно совершить арбитражную операции если цена окажется выше спотовой то арбитражер продаст контракт и купит актив или наоборот.

В целом российский рынок фьючерсных контрактов бурно развивается. По данным источника РБК за последние два года обороты российского рынка финансовых инструментов поднялись в 50 раз.

Практическая часть

1. Оценить уровень финансового риска по инвестиционной операции для альтернативных проектов А, Б, В:

№ варианта Значения конъюнктуры рынка А Б В

Расчетный доход, у.д.е. Значение вероятности Расчетный доход, у.д.е. Значение вероятности Расчетный доход, у.д.е. Значение вероятности

Высокая 0,25 0,25 0,10

Средняя 0,25 0,25 0,75

Низкая 0,50 0,50 0,15

Решение

А Б В

Расчетный доход, у.д.е. Значение вероятности Уровень финансового риска Расчетный доход, у.д.е. Значение вероятности Уровень финансового риска Расчетный доход, у.д.е. Значение вероятности Уровень финансового риска

4=2*3 7=5*6 10=8*9

Высокая 0,25 0,25 0,10

Средняя 0,25 0,25 137,5 0,75

Низкая 0,50 0,50 0,15

Среднее (100+50+50)/ (400+200+100)=0,28 (200+137,5+75)/ (800+550+150)=0,275 (55+300+45)/ (550+400+300)=0,32

2. Сформировать эффективный портфель из двух активов А и Б. Считать, что корреляция рискованных активов равна нулю. Найти связь между ожидаемой доходностью и риском портфеля и изобразить ее графически.

А Б

№ варианта ожидаемая процентная ставка(%) дисперсия ожидаемая процентная ставка(%) дисперсия

0.01 0,09

Решение

Нулевая корреляция показывает, что колебания доходности двух активов статистически независимы. Тогда риск портфеля рассчитывается как

σ²_П = σ²_А × Х²_А + σ²_Б × Х²_Б,

где σ²_А, σ²_Б – дисперсии соответственно активов А и Б;

Х²_А, Х²_Б – доли соответствующих активов в портфеле.

Учитывая, что Х²_А + Х²_Б = 1, перепишем уравнение в другом виде

σ²_П = (σ²_А + σ²_Б) × Х²_Б – 2 × σ²_А × Х²_А + σ²_Б

При формировании этой формулы учитывали такой факт, что ставка доходности актива Б выше, чем у актива А. доли активов распределяются в этом случае следующим образом

Х²_Б = σ²_А / (σ²_А + σ²_Б), Х²_А = 1 – Х²_Б

Х²_Б = 0,01 / (0,01 + 0,09) = 1, Х²_А = 1 – 1 = 0

Х_Б = 1, Х_А = 0

Таким образом эффективным портфелем с минимальным риском, равным 0,09, будет портфель составленный только из одного актива Б, что вполне оправдано, так как ставка доходности этого актива выше. График зависимости этих активов будет выглядеть следующим образом.

2 × σ²_А× σ²_Б/ (σ²_А + σ²_Б) = 0,018

σ²_А / (σ²_А + σ²_Б) = 1

3. Какая сумма предпочтительнее при заданной сложной процентной ставке:

№ варианта Ставка (%) Сумма сегодня Сумма через Т лет Количество лет Т

Решение

Рассчитаем сумму, которую мы получим через 5 лет, если вложим сегодня 1000 под 14%

,

где FV – будущая величина той суммы, которую мы инвестируем в любой форме сегодня и которой будем располагать через интересующий нас период времени, в течение которого эти деньги будут работать;

PV (present value) – текущая (современная) величина той суммы, которую мы инвестируем ради получения дохода в будущем;
E – величина доходности наших вложений, ставка;
к – число стандартных периодов времени.

FV = 1000 × (1 + 0,14)⁵ = 1925

Теперь рассчитаем, сколько необходимо вложить сегодня, чтобы получить 1800 через 5 лет

PV=

PV = 1800 / (1 + 0.14)⁵ = 935

Вкладывая сегодня на 65 единиц больше, то есть 1000, через 5 лет мы получим сумму большую на 125 единиц. Очевидно, что если у нас на данный момент есть 1000, то лучше вложить ее.

4. Рынок может находиться в одном из трёх состояний. Известны вероятности этих состояний и доходности активов А, Б и В (в %). Оценить статистическую меру связи доходностей активов:

№ варианта Значения конъюнктуры рынка А Б В

доходность вероятность состояния доходность вероятность состояния доходность вероятность состояния

Высокая 0,25 0,25 -5 0,25

Средняя 0,25 0,25 0,25

Низкая 0,50 0,50 0,50

Решение

Меру связи между доходностями разных активов определим при помощи коэффициента корреляции, расчет которого произведем с помощью программы EXCEL (см. файл).

Из расчетов следует, что связь между всеми этими активами достаточно тесная, так как коэффициент корреляции очень близок к 1 (-1). С ростом возможности получения дохода по активу А возрастает и вероятность получения дохода по активу Б и снижается вероятность получения дохода по активу В. Если увеличивается доход по активу Б, то возможность получения дохода от актива В также снижается.

5. Рассчитать средний срок облигации, если известен срок её погашения и ежегодная выплата купонного дохода:

№ варианта Номинальная стоимость облигации, у.е. Купонный процент Общий срок облигации

Решение

Общая формула для расчета среднего срока облигации имеет следующий вид

D = 1 × ѡ₁ + 2 × ѡ₂ + 3 × ѡ₃ + … + n × ѡ_n,

где ѡ₁ – весовой коэффициент

ѡ₁ = PV_t / P,

где PV_t – приведенная стоимость выплат по облигациям относительно ее доходности;

Р – рыночная стоимость облигации

В нашей задаче отсутствуют данные о рыночной стоимости облигации, поэтому вместо нее мы используем номинальную стоимость. Вместо рыночной доходности используем купонную ставку. Все расчеты представлены в таблице

года купонные выплаты PV_t ѡ₁ n × ѡ_n

5,825243 0,029126 0,029126

5,655575 0,028278 0,056556

5,49085 0,027454 0,082363

5,330922 0,026655 0,106618

5,175653 0,025878 0,129391

5,024906 0,025125 0,150747

4,878549 0,024393 0,170749

4,736455 0,023682 0,189458

157,8818 0,789409 7,104683

итого 8,019692

Таким образом, средний срок облигации составит 8,02 года

Список литературы

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации.

2. Закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ.

3. А.А. Суэтин. Международные валютно-финансовые отношения. – М.: КноРус, 2010. – 448 с.

4. А.И. Кибиткин, Н.М. Рапницкая, С.В. Царева. Управление финансовыми рисками в рыбохозяйственном комплексе. – М.: Моркнига, 2011. – 324 с.

5. А.С. Шапкин, В.А. Шапкин. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. – М.: Дашков и Ко, 2010. – 544 с.

6. Алексей Горяев, Валерий Чумаченко. Финансовая грамота. – М.: Юнайтед Пресс, 2012. – 128 с.

7. Банковское дело. – М.: Книга по Требованию, 2008. – 400 с.

8. В.В. Глущенко, И.И. Глущенко. Финансология - наука о финансах и финансовом менеджменте. – М.: ИП Глущенко В. В., 2012. – 116 с.

9. В.М. Семенов, Н.В. Василенкова. Управление финансами промышленности. – М.: Финансы и статистика, Инфра-М, 2010. – 320 с.

10. В.Ю. Королев, В.Е. Бенинг, С.Я. Шоргин. Математические основы теории риска. – М.: ФИЗМАТЛИТ, 2011. – 620 с.

11. Г.А. Тактаров, Е.М. Григорьева. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски. – М.: КноРус, 2010. – 256 с.

12. Дэниел Сигел, Дайан Сигел. Фьючерсные рынки. Портфельные стратегии, управление рисками и арбитраж. – М.: Альпина Паблишер, 2012. – 636 с.

13. Е.А. Федорова, Ф.М. Шелопаев, А.И. Ермоленко. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски. – М.: КноРус, 2010. – 366 с.

14. Л.В. Пашковская. Основы финансового менеджмента. – М.: ГИУСТ БГУ, 2012. – 196 с.

15. М.Л. Кричевский. Финансовые риски. – М.: КноРус, 2013. – 248 с.

16. Н.Б. Ермасова, С.В. Ермасов. Финансовый менеджмент. – М.: Юрайт, Юрайт, 2010. – 624 с.

17. Н.Б. Ермасова. Риск-менеджмент организации. – Воронеж: Научная Книга, 2012. – 0 с.

18. Н.Н. Балакирев, Л.П. Давиденко, О.П. Савватеева. Предпринимательские риски на финансовом рынке. – М.: ИВЭСЭП, 2012. – 80 с.

19. Н.Н. Воротилова, М.А. Каткова, Ю.Н. Мальцева, Г.С. Шерстнева. Управление инвестициями. – Воронеж: Научная Книга, 2012. – 0 с.

20. П.Н. Брусов, П.П. Брусов, Н.П. Орехова, С.В. Скородулина. Финансовая математика. – М.: КноРус, 2013. – 224 с.

21. Под редакцией Фрэнка Фабоцци. Финансовые инструменты. – М.: Эксмо, 2010. – 864 с.

22. Ричард Брейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов. – М.: Олимп-Бизнес, 2012. – 1008 с.

23. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. 9-е изд. Шапкин А.С., Шапкин В.А. – М.: Дашков и Ко, 2013. – 200 с.

24. Ю.А. Соколов. Финансовая безопасность экономических систем. – М.: Анкил, 2010. – 264 с.

[1] Дэниел Сигел, Дайан Сигел. Фьючерсные рынки. Портфельные стратегии, управление рисками и арбитраж. – М.: Альпина Паблишер, 2012. – 636 с.

[2] Дэниел Сигел, Дайан Сигел. Фьючерсные рынки. Портфельные стратегии, управление рисками и арбитраж. – М.: Альпина Паблишер, 2012. – 636 с.

[3] Дэниел Сигел, Дайан Сигел. Фьючерсные рынки. Портфельные стратегии, управление рисками и арбитраж. – М.: Альпина Паблишер, 2012. – 636 с.

[4] Е.А. Федорова, Ф.М. Шелопаев, А.И. Ермоленко. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски. – М.: КноРус, 2010. – 366 с.

[5] Е.А. Федорова, Ф.М. Шелопаев, А.И. Ермоленко. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски. – М.: КноРус, 2010. – 366 с.

[6] П.Н. Брусов, П.П. Брусов, Н.П. Орехова, С.В. Скородулина. Финансовая математика. – М.: КноРус, 2013. – 224 с.

⇐ Предыдущая 1 2 3 45

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском:

vikidalka.ru - 2015-2024 год. Все права принадлежат их авторам! Нарушение авторских прав | Нарушение персональных данных