Пополнение первоначальной маржи

Требование о пополнении первоначальной маржи (original margin call) направляется брокерской фирмой своему клиенту, когда по каким-либо причинам клиент открыл фьючерсную позицию, имея недостаточно средств на своем счете. Причины могут быть следующие.

1. Клиент открывает фьючерсную позицию, имея недостаточные средства на своем счете.

Спекулянт, имеющий 50 тыс. долл. на своем счете, решает купить 20 фьючерсных контрактов на серебро, по которым первоначальная маржа составляет 3 тыс. долл. за контракт. Хотя большинство брокерских фирм требуют внесения полной суммы маржи до совершения сделки, исключения все же существуют для клиентов, чья кредитоспособность известна брокерской фирме. Так, в этом случае брокерская фирма позволяет купить своему клиенту 20 контрактов на серебро под слово клиента, что он пошлет недостающие 10 тыс. долл. немедленно. На следующий день отдел маржевых расчетов брокерской фирмы, заметив, что позиция открыта при недостатке средств, отправит требование о пополнении первоначальной маржи.

2. Клиент открывает фьючерсную позицию в день, когда неблагоприятное изменение цен по ранее открытым позициям уменьшает средства на его счете до уровня, когда на новую позицию не остается средств.

Текстильная фирма имеет 75 тыс. долл. на своем счете и длинную позицию по 40 декабрьским фьючерсным контрактам на хлопок. Она решает купить 10 мартовских фьючерсных контрактов на хлопок. Первоначальная маржа составляет 1500 долл. Когда заказ принят, на счете достаточно средств для покрытия новой позиции (1500 х (40 + 10) = 75 тыс. долл.). Однако во второй половине дня цены на хлопок падают с 54,25 цента за фунт до 53,50 цента — убыток в 375 долл. на контракт (15 тыс. долл. в целом). После списания этой суммы по новым позициям не хватает 15 тыс. долл., отсюда появляется требование о пополнении первоначальной маржи.

3. Биржа вводит увеличение маржи с обратным действием.

Из-за высокой ценовой неустойчивости на рынке соя-бобов Чикагская торговая биржа увеличивает уровень маржи по всем позициям с 2500 долл. до 3500 долл. за контракт. Хотя увеличение маржи обычно относится только к тем счетам, которые были открыты после определенной даты, в этом случае изменение маржи касается всех позиций как новых, так и старых. В результате все счета по этим контрактам, где сумма составляет менее 3500 долл. за контракт, получают требование о пополнении маржи.

Правила всех фьючерсных бирж едины в одном важном условии относительно первоначальной маржи: когда от клиента требуется довнесение средств на счет по первоначальной марже, то ликвидация позиции, по которой это довнесение требовалось, не заменяет этого. Требование о довнесении остается, даже если позиция была клиентом в этом интервале закрыта. Причина подобного подхода ясна. Осуществление операций без необходимой суммы первоначальной маржи является серьезным нарушением. Если бы участникам разрешали выполнять требование о пополнении путем простой ликвидации позиции, эта практика привела бы к открытию позиций без соответствующей маржи, что поставило бы под угрозу финансовую безопасность всей системы фьючерсного рынка. Поэтому клиент должен выполнить это требование быстро, независимо от прибыльности позиции, которая вызвала это требование.

Клиент, не имеющий средств на своем счете, покупает один декабрьский фьючерен ли контракт на серебро (первоначальная маржа—2 тыс. долл.). В тот же день цена этого контракта устанавливается на 50 центов выше цены его сделки, что дает ему прибыль в 2500 долл. Клиент считает, что эти 2500 долл. на его счете можно зачесть за первоначальную маржу, однако он ошибается. Независимо от того, реализовал он 2500 долл. прибыли или нет, он должен перевести 2 тыс. долл. в ответ на требования о внесении первоначальной маржи.

Первоначальную маржу можно внести следующим образом:

• наличными. От индивидуальных клиентов и небольших институциональных клиентов достаточно чека. От крупных институциональных клиентов требуется банковский перевод;

• государственными ценными бумагами. Большинство американских бирж ограничивает использование государственных ценных бумаг для первоначальной маржи бумагами со сроком погашения менее одного года. Так, векселя Казначейства США, наиболее часто используются для внесения первоначальной маржи. На разных биржах могут быть некоторые ограничения в отношении казначейских билетов. Например, некоторые фьючерсные биржи не позволяют членам биржи оценивать казначейские билеты более чем в 90% номинальной стоимости или по рыночной стоимости (выбирается меньшая);

• переводом избыточных средств или ценных бумаг с других счетов. Если клиент имеет другие фьючерсные счета или счета на ценные бумаги в той же фирме, он может поручить исполнителю счетов перевести избыток средств на дефицитный счет;

• аккредитивом. Некоторые биржи позволяют использовать аккредитив в качестве первоначальной маржи. Однако не все брокерские фирмы принимают аккредитивы, поскольку процедура эта достаточно сложна;

• складским свидетельством. Некоторые биржи разрешают своим членам принимать складское свидетельство как первоначальную маржу. Например, биржа Комэкс — по фьючерсным контрактам на металлы.

При невыполнении требования о пополнении первоначальной маржи брокерские фирмы имеют право ликвидировать позицию клиента после должного уведомления (обычно телеграммы), если считают это необходимым для собственной защиты.

Вариационная маржа

После открытия позиции и внесения первоначальной маржи изменения цены фьючерсного контракта будут вести к соответствующему уменьшению или увеличению стоимости позиции клиента. После определения расчетной цены дня по каждому из контрактов и каждой позиции далее подсчитывается изменение стоимости каждого биржевого контракта по разнице между расчетной ценой данного дня и предыдущего дня либо ценой, по которой была заключена сделка. Если ситуация на фьючерсном рынке на какой-нибудь день изменяется в благоприятную для клиента сторону, сумма денег на счете по учету маржи увеличивается на размер потенциального выигрыша.

Если эти ценовые изменения неблагоприятны для позиции клиента, то его первоначальная маржа уменьшается. Все биржи устанавливают, что как только сумма первоначальной маржи клиента уменьшилась до определенного уровня, называемого вариационной, или поддерживающей маржей (variation or maintenance margin), брокер может потребовать от клиента дополнительные средства. Это называется требованием пополнения вариационной (поддерживающей) маржи (variation margin call or maintenance margin call). В отличие от требования о пополнении первоначальной маржи это требование вызвано неблагоприятным изменением цен фьючерсного контракта, а не отсутствием у клиента достаточных средств на счете для начала операции.

Таким образом, маржа, как барометр, показывает прибыли и убытки клиента за день. Те средства, которые превышают требуемую сумму, клиент может отозвать, однако чаще клиенты предпочитают оставлять их на счете своего брокера в качестве резерва.

Большинство бирж устанавливает поддерживающую маржу на уровне 75% от первоначальной. Если сумма средств клиента упадет до 75% и ниже, то брокерская фирма попросит клиента внести сумму, восстанавливающую его средства до первоначального уровня (см. табл. 5.1).

Клиент имеет 4 тыс. долл. на своем счете и длинную позицию по двум мартовским фьючерсным контрактам на евродоллары по цене 91,50. Первоначальная маржа составляет 2 тыс. долл. за контракт (т.е. 4 тыс. долл. всего), а поддерживающая маржа — 1500 долл. за контракт (всего 3 тыс. долл.). Счет клиента снижается с 4 тыс. до 2,5 тыс. долл. Поскольку это ниже, чем маржа в 3 тыс. долл, клиент получит требование о вариационной марже в размере 1,5 тыс. долл.

Следует обратить внимание, что вариационная маржа вносится в размере, восстанавливающем сумму счета до уровня полной первоначальной маржи (4 тыс. долл.), а не до уровня поддерживающей маржи (3 тыс. долл.).

На некоторых биржах используют другой метод учета средств на залоговом счете — без минимальной поддерживающей маржи. При таком методе учета счет изменяется каждый день на основе расчетной цены и при любом неблагоприятном изменении позиции клиента должен пополняться дополнительными средствами.

Например, если вы продавец и хеджируете свой товар продажей контракта на соя-бобы по цене 6,0 долл. за бушель, а цена на рынке упала до 5,90 долл. за бушель, то ваш залоговый счет кредитуется на 0,10 долл. за бушель. Если количество денег на данном счете превышает необходимый размер депозита, вы можете отозвать лишние деньги. С другой стороны, ваш счет будет дебетован, если расчетная цена будет выше, чем 6,0 долл. за бушель, и вы получите запрос о внесении дополнительной суммы.

Если вы. покупатель и осуществляете хеджирование покупкой контракта на зерно по цене 2,0 долл. за бушель и если на следующий день расчетная цена составила 2,05 долл. за бушель, ваш счет будет кредитован на 0,05 долл. за бушель. Как и в случае с хеджером-продавцом, покупатель может отозвать избыточные средства на счете, если сумма превысит необходимые количества. Однако если цена заключения сделки будет ниже, чем 2,0 долл. за бушель, то ваш счет будет дебетован, и вы получите запрос на внесение дополнительной суммы.

Рассмотрим пример, в котором показано, как обычно происходит дебетование и кредитование счета после каждого дня.

На 1 мая контракт на соя-бобы продавался по цене 6,60 долл. за бушель, и требуемый размер залога для этого контракта составлял 750 долл.

Итак, 1 мая расчетная цена составила 6,60 долл. за бушель. На 2 мая расчетная цена увеличилась на 0,05 долл. за бушель, и составила 6,65 долл. Счет покупателя был кредитован на 250 долл. (0,05 х 5000 буш.) и составил 1000 долл. В то же время счет продавца был дебетован на ту же сумму и составил 500 долл. Продавец получит запрос на 250 долл. потому, что количество средств на счету будет ниже установленного уровня. На 3 мая цена на соя-бобы снизилась на 0,03 долл. и составила 6,62 долл. за бушель. Позиция покупателя была дебетована на 150 долл. (0,03 долл. х 5000 буш.) и составила 850 долл. Позиция продавца была кредитована на 150 долл. и составила 900 долл.

К 4 мая цена упала еще на 0,05 долл. и составила 6,57 долл. за бушель, в результате счет продавца был кредитован на 250 долл., а счет покупателя был дебетован на ту же сумму. Вследствие того, что количество средств на счету покупателя снизилось ниже требуемого уровня и составило 600 долл.. он был вынужден внести дополнительно 150 долл.

Несмотря на то, что сумма залога на счету исчисляется двумя путями, назначение обоих способов одно — гарантировать выполнение контрактов на фьючерсном рынке.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: