МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ К РЕШЕНЮ ЗАДАЧИ №1

Для решения задачи №1 удобно графически представить исходные данные (рис. 1), для примера рассмотрен вариант «0».

t 0 1 2 3 4

At -100 10 50 150 500

(млн. руб.)

Рис. 1. Денежные потоки

1) Первоначально необходимо рассчитать индивидуальную ставку дисконта (i), которая учитывает премию за инвестиционные риски и влияние инфляции, по формуле:

I = [г+S+ß(R_m-R)]: 100; (1)

где: г – рыночная годовая безрисковая реальная ставка ссудного процента, % в год; S – ожидаемый годовой темп инфляции, % в год; ß – коэффициент, оценивающий риски инвестирования в конкретный проект; (R_m – R) – рыночная премия за риск нессудного инвестирования (или просто «рыночная премия за риск»), % в год.

Рыночная премия за риск измеряется разностью между средней доходностью инвестиций в акции (R_m) и доходностью ссуживания в форме покупки государственных облигаций (R). Экономический смысл данной разницы заключается в отражении ею того, какую компенсацию за более рискованное инвестирование посредством приобретения акций на рынке уже сейчас получают инвесторы по сравнению с безрисковым (относительно) инвестированием в форме ссуживания государству. При этом реализуется положение: если другие инвесторы в экономике такую компенсацию или премию получают, то она должна закладываться и в оценку доходности без рисковой ссудной альтернативы рассматриваемому инвестиционному проекту

2) Для определения чистого денежного дохода (чистой текущей стоимости проекта), необходимо продисконтировать суммы денежного потока (At), используя рассчитанное значение индивидуальной ставки дисконта по формуле сложного процента:

Pt = At/(1+i)^t; (2)

где: Pt - первоначальная (современная) величина наращенной суммы (At)? млн. р.; i - индивидуальная ставка дисконта (ссудного процента); t - период начисления, лет.

Результаты расчета следует представить графически (рис. 2)

t 0 1 2 3 4

Рt -100????

(млн. руб.) (Р₁) (Р₂) (Р₃) (Р₄)

Рис. 2. Продисконтированные денежные потоки

Величина чистого денежного дохода от внедрения проекта (NPV) находится по формуле:

NPV = ΣPt; (3)

где: n - предельное количество лет действия проекта.

З) Для определения инвестиционной стоимости специализированного предприятия, прогнозируемой на момент после окончания второго (с начала освоения проекта) года (PV_ocт) следует воспользоваться формулой:

PV_ocт -= Аt/(1 + i)^t-t_np; (4)

где: t_np - год, соответствующий прогнозируемой стоимости.

Примечание: годы с номерами «0» и «1» - это первые два года с начала освоения продукта, они составляют прогнозный период, поэтому год с номером «2» - это первый год, когда возможный новый владелец предприятия будет уже иметь доступ к денежному потоку, учитываемому по состоянию на конец года.

4) Для определения прибыли сверх той, что могла бы быть получен при вложении тех же средств и на тот же срок в государственные облигации при тех же финансовых условиях (i; (Rm-R); S) целесообразно графически представить условия покупки и продажи 100% акций данного предприятия (рис 3)

t 0 1 2 3

Вt В_o=NPV В₁=0 В₂=PV_ocт =?

(млн. руб.)

Рис. З. Денежные потоки акционера

Примечания:

год «0» - начало освоения нового продукта и покупка акций;

год «2» - завершение второго года жизни предприятия и продажа акций;

В_t - денежные потоки акционера, приобретающего 100% акций;

В₀ - стартовые инвестиции акционера на покупку акций предприятия, они равны NPV, т.к. приобретая 100% акций, акционер получает права на все ожидаемые в этом предприятии денежные потоки;

В₁ = 0 - по условиям задачи до продажи акций дивиденды не выплачиваются;

В₂ = PV_ocт - выручка от продажи акций, так как PV_ocт служит оценкой вероятной (максимально приемлемой для нового акционера) рыночной стоимости предприятия после двух лет работы.

Таким образом, прибыль от анализируемой операции будет равна чистой текущей стоимости проекта покупки и последующей продажи акций предприятия (NРVф), т.е. разнице между стоимостью продажи и стоимостью' приобретения акций (помните о временном характере денежных сумм).

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: