Тема 7. Операции с производными валютно-финансовыми инструментами.

Под производными валютно-финансовыми инструментами (ценными бумагами) понимаются таковые, стоимость которых зависит только от из­менения в стоимости базисного актива (в нашем случае - от изменения кур­са иностранной валюты).

Под валютными фьючерсами понимается разновидность форвардных (срочных) сделок с иностранной валютой, обладающая некоторыми особен­ностями. В частности, валютные фьючерсы торгуются только на специали­зированных биржах; контракты сильно стандартизированы, день поставки в течение обусловленного контрактом месяца поставки выбирается продав­цом валюты или фиксирован; расчеты осуществляются через клиринговую (расчетную) палату, которая гарантирует исполнение сделки.

Начальной (депозитной) маржей (initial margin ) называется гаран­тийный взнос клиента (залог) в обеспечение выполнения контракта. Вели­чина начальной маржи обычно составляет примерно 5-15% от общей суммы контракта, либо выражается твердой суммой, не зависящей от фьючерсной цены.

Компенсационной маржей (maintenance margin ) называется мини­мально необходимый остаток на счете клиента для ведения им открытой позиции по контракту. Величина компенсационной маржи обычно состав­ляет 65-67% от величины начальной маржи. Если маржа падает ниже уров­ня компенсационной, клиент обязан по сообщению своего брокера (margin call) внести дополнительные средства и восстановить необходимый баланс. В противном случае брокер закрывает позицию.

Под валютными опционами понимаются срочные контракты, по кото­рым одна сторона - покупатель (держатель - holder) опциона приобретает право, а другая - продавец опциона (writer) принимает на себя обязатель­ство по покупке или продаже определенного актива (в нашем случае ино­странной валюты) по заранее оговоренному курсу в заранее согласованную дату или период времени. Покупатель опциона выплачивает продавцу за принятие тем на себя обязательства премию, которая представляет собой цену опциона.

Опцион на покупку носит название опциона колл (call), опцион на про­дажу называется опционом пут (put). Покупая опцион, участник рынка за­нимает по нему длинную позицию, продавая опцион - короткую позицию.

Любой опцион характеризуется двумя величинами: ценой исполнения (ценой страйк -strike price) и датой истечения срока контракта (датой экспи­рации - expiration date).

Под европейским опционом (европейский стиль) понимается опцион, который может быть исполнен только в фиксированную дату.

Под американским опционом (американский стиль) понимается оп­цион, исполнение которого возможно в любой момент в течение срока дей­ствия опционного контракта.

Соотношение между курсом опционного контракта и ценой страйк ха­рактеризуется такими понятиями, как опцион «при деньгах» (at-the-топеу), «в деньгах» (in-the-money), и «без денег» (out-of-the-money).

ЗАДАЧА 1

7 июля 19ХХ года Вы заключили фьючерсный контракт на продажу немецких марок за доллары США по курсу DEM/USD 0.6641 с поставкой в сентябре. Размер контракта - 125000 марок. Начальная маржа - 1000 долла­ров США. Компенсационная маржа - 67% от начальной. На закрытие дня 8 июля сентябрьский фьючерсный курс марки вырос до DEM/USD 0.6654; 9 июля - до 0.6669 и 10 июля - до 0.6679. Требуется проследить динамику изменения баланса на Вашем гарантийном счете, указав размер Вашей прибыли или убытка и, при необходимости, определить размер дополни­
тельного взноса (взносов).

Примечание: предполагается, что торги на бирже не прекращаются даже при значительных курсовых колебаниях.

ЗАДАЧА 2

Вы приобрели три фьючерсных контракта на британские фунты за дол­лары США по курсу GBP/USD 1.6212. Размер каждого контракта -25000 фунтов; начальная маржа - 1000 долларов на один контракт; компен­сационная маржа - 67% от начальной. В течение двух последующих дней курс фунта рос относительно доллара: до 1.6219 за первый день, и до 1.6223 за второй. Требуется определить размер прибыли или убытка на начале третьего дня торгов, указав, сколько необходимо внести гни, наоборот, снять с гарантийного счета, если контракт предусматривает начисление процентов на маржу исходя из ставки 6.75% годовых. Год считать состоя­щим из 365 дней.

ЗАДАЧА 3

Вы решили провести спекулятивную операцию на рынке валютных фьючерсов: приобрели 10 контрактов на американские доллары за рубли по курсу USD/RUR 5.7200. Размер одного контракта - 1000 долларов. Депо- зитная маржа - 10% от суммы сделки. Комиссионный сбор - 0.4 рубля за совершение одной сделки купли-продажи. Через десять дней контракты были закрыты. Фьючерсный курс доллара на эту дату составил 5.7380. В промежутке Вы не делали дополнительных взносов и не снимали средств со своего гарантийного счета. Оцените финансовые результаты сделки с учетом фактора упущенной выгоды от размещения средств в рублевый депозит (ставка размещения - 36% годовых). Проценты на средства, нахо­дящиеся на гарантийном счете (маржу) не начисляются.

ЗАДАЧА 4

Вы приобрели европейский опцион колл на швейцарские франки. Цена опциона составила 0.02 американских доллара на франк, цена страйк -CHF/USD 0.4500. Размер контракта - 62500 франков. Требуется опреде­лить, будет ли исполнен опцион, если на дату исполнения опционного кон­тракта курс спот составит CHF/USD 0.46I2. Каков будет Ваш суммарный доход (убыток) в случае исполнения опциона?

ЗАДАЧА 5

Вы продали опцион пут на канадские доллары. Цена опциона составила USD 0,03 / CAD 1. Цена страйк составила CAD/USD 0.7500, размер контрак­та - 50000 канадских долларов. Когда опцион был исполнен, курс спот со­ставлял CAD/USD 0.7200. Требуется определить суммарный доход (убыток) от реализации опциона и проиллюстрировать ситуацию графи­чески.

ЗАДАЧА 6

Вы приобрели американский опцион пут на британские фунты. Цена контракта составила USD 0.05/GBP1, цена страйк - GBP/USD 1.5000, размер контракта - 12500 фунтов. На момент приобретения контракта курс слот составлял GBP/USD 1.5103 и продолжал непрерывно расти до 1.6255 на момент истечения срока контракта. Требуется определить максимальный возможный доход за время существования контракта

ЗАДАЧА 7

Спекулянт приобрел американский опцион колл на британские фунты по цене USD0.12/GBP1 при цене страйк GBP/USD 1.5000. Размер контракта - 12500 фунтов. На момент приобретения контракта курс спот британского фунта составлял GBP/USD 1.5160 и продолжал непрерывно возрастать до 1.6258 на дату истечения срока контракта. Требуется определить, когда спекулянту следовало требовать исполнения опциона и каков в этом слу­чае был бы размер его суммарного дохода (убытка).

ЗАДАЧА 8

Спекулянт купил два европейских опциона пут на канадские доллары по цене USD 0.025/CAD1 при цене страйк CAD/USD 0.8812. На дату испол­нения контрактов курс спот составил CAD/USD 0.8743. Размер одного кон­тракта на канадские доллары - 50000 CAD. Требуется определить размер суммарной прибыли (убытка) спекулянта от операции.

ЗАДАЧА 3.9

Спекулянт занял длинную позицию по двум европейским опционам колл на канадские доллары. Премия в расчете на один канадский доллар составила 0.013 доллара США. Цена исполнения контрактов - CAD/USD 0.8820. Курс спот канадского доллара на дату исполнения составил 0.8769. Размер одного контракта - 50000 CAD. Требуется определить чистый суммарный доход (убыток) от этой операции.

ЗАДАЧА 10

Требуется определить размер суммарного дохода (убытка) в резуль­тате продажи четырех опционов пут на британские фунты, если премия составила USD0.0105/GBP1, цена страйк - GBP/USD 1.7750, а курс спот на дату исполнения опциона - GBP/USD 1.7658. Размер одного контракта -31250 фунтов стерлингов.

ЗАДАЧА 11

Спекулянт занял короткую позицию по 10 европейским опционам колл на британский фунт. Размер одного контракта - 31250 фунтов стерлингов. Премия составила 0.017 доллара за один фунт стерлингов. Через три месяца опционы были исполнены, и при курсе спот GBP/USD 1.7896 принесли спекулянту сум­марный доход в 750 долларов. Требуется определить цену страйк.

ЗАДАЧА 12

На бирже предлагаются два опциона колл на британские фунты с оди­наковой датой истечения контракта, но с различными ценами страйк: у пер­вого - GBP/USD 1.6705, у второго - GBP/USD 1.7205. Требуется определить, цена какого опциона будет выше.

ЗАДАЧА 13

Сравните цену двух опционов пут на британские фунты с одинаковой датой истечения контракта. Цена страйк первого опциона- GBP/USD 1.8000; цена страйк второго-GBP/USD 1.8205.

ЗАДАЧА 14

При прочих равных условиях, в каком случае цена валютного опциона колл будет выше: при относительно стабильном текущем курсе валюты или при существенных колебаниях валютного курса? Справедлив ли Ваш вывод для опционов пут? Аргументируйте ответ.

ЗАДАЧА 15

Сравните стоимость двух опционов колл на одну и ту же валюту с оди­наковой ценой страйк при условии, что оба опциона находятся «при день­гах» (at-the-money), т.е. цена страйк равна курсу спот, но до даты экспирации первого осталось два месяца, второго - один месяц. Изменится ли Ваш ответ, если речь пойдет об опционах пут? Аргументируйте ответ.

Арбитражные и спекулятивные операции на валютном рынке.

Под спекулятивными валютными операциями понимаются операции по купле-продаже валюты с целью получения прибыли при благоприятном для спекулянта (speculator) изменении валютных курсов.

Под валютным арбитражем (arbitrage) понимаются безрисковые опе­рации по купле-продаже валюты с целью получения прибыли, величина которой заранее известна арбитражеру. Под безрисковостью в данном кон­тексте понимается отсутствие валютных рисков (кредитные риски не ис­ключаются).

Под пространственным (locational) арбитражем понимается операция по извлечению безрискового дохода из различия в котировках спот в двух или более точках торговли валютой.

В качестве одной из разновидностей пространственного арбитража рас­сматривается треугольный (triangular) арбитраж, при котором производится немедленная покупка валюты, ранее проданной в другой точке.

Под временным или покрытым процентным арбитражем (covered interest arbitrage) рассматривается процесс заимствования денежных средств в одной валюте, конвертации их в другую и инвестирования. Риск обратной конвертации в валюту, в которой был получен первоначальный кредит, устраняется покупкой этой валюты на форвардном рынке (поэтому эту разновидность арбитража иногда называют арбитражем на разнице процентов с обеспечением).

Идентификация возможности проведения покрытого процентного ар­битража производится в два этапа:

– Вычисляется форвардная премия (дисконт);

– Вычисленная величина сравнивается с дифференциалом (разно­стью) процентных ставок в соответствующих странах. Если разность между величиной форвардной премии (дисконта) и дифференциалом процентных
ставок достаточно велика и покрывает трансакционные издержки, имеется возможность для арбитража.

ЗАДАЧА 1

Банк по поручению клиента конвертирует доллары США в российские рубли по курсу спот USD/RUR 5.7250 и инвестирует полученные рублевые средства в ГКО сроком на 3 месяца. Доходность по ГКО составляет 42 % годовых. После погашения облигаций банк конвертирует рубли в доллар по курсу спот USD/RUR 5.7890. Какова доходность от этой операции в долларах США?

ЗАДАЧА 2

Текущий курс спот составляет USD/RUR 5.6300, прогнозируемый курс спот через 6 месяцев - 5.8200 с вероятностью 60%, 5.7900 с вероятностью 10%, 5.8450 с вероятностью 30%. Дилер заключает спекулятивную сделку по конвертации американских долларов в российские рубли, инвестируя последние в государственные ценные бумаги сроком на 6 месяцев с расчетом на последующую конвертацию рублей в доллары после погашения об-лигаций. Какова должна быть доходность по государственным ценным бумагам, чтобы данная сделка имела смысл, если доходность альтерна-тивных инвестиций в государственные ценные бумаги такого же класса риска в иностранной валюте составляет 12% годовых.

ЗАДАЧА 3

Известна следующая информация:

Ставка по 6-месячным депозитам в российских рублях: 24% годовых; Ставка по 6-месячным депозитам в долларах США: 12% годовых; Текущий курс спот USD/RUR 5.6100.

Требуется определить, каков должен быть курс спот через 6 месяцев чтобы инвестору в России было безразлично, в какой валюте делать сбережения.

ЗАДАЧА 4

Известны следующие банковские котировки курса спот покуп­ки/продажи британских фунтов за доллары США:

Банк

Citicorp GBP/USD 1.4110/1.4260,

Chase Manhattan GBP/USD 1.3900/1.4000.

Требуется определить, возможен ли пространственный арбитраж и если да, то каков будет доход от сделки, если операция ограничена 1 млн. долларов или эквивалентной суммой в фунтах.

ЗАДАЧА 5

Установите возможность пространственного арбитража по котировкам спот швейцарского франка, полученным от двух лос-анджелесских банков:

Bank of America CHF/USD 0.6885/0.6899;

First Interstate Bank CHF/USD 0.6887/0.6911.

Если пространственный арбитраж возможен, то какой доход получит арбитражер, если допустить, что максимальная сумма, которую банки гото­вы продать или купить, эквивалентна 2 млн. долларов.

ЗАДАЧА 6

Известна следующая информация:

Нью-Йорк Франкфурт

Курс спот: USD/DEM 1.6286; FRF/DEM 0.32068;

FRF/USD 0.19862.

Требуется определить, возможен ли треугольный арбитраж, и если арбитраж возможен, то следует рассчитать доход от арбитражной операции. Операция ограничена 2 млн. долларов или их эквивалентом в марках или франках.

Операции своп.

Под сделкой своп (swap) как конверсионной операцией понимается банковская сделка, состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день. При этом одна из указанных сделок является срочной, а другая - сделкой с не­медленной поставкой. В более общем случае конверсионная сделка своп может состоять из двух срочных конверсионных сделок. Дата исполнения более близкой по времени сделки в этом случае будет называться датой валютирования, а дата обратной сделки - датой окончания свопа (maturity).

Под свопом купил/продал (buy and self) понимается комбинация более близкой по времени покупки валюты и более отдаленной по времени продажи. При противоположном порядке проведения конверсионных операций своп будет называться продал/купил (sell and buy).

В более общем смысле под сделкой своп понимается договор между двумя субъектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и издержек.

Под процентным свопом (interest rate swap) понимается сделка. по которой две стороны получают кредиты в одной валюте, каждая на своих условиях, и обмениваются платежами по обслуживанию кредитов.

Под валютным свопом (foreign currency swap) понимается соглашение между двумя сторонами, при котором каждая сторона получает кредит в определенной валюте на своих условиях и обменивает полученную сумму на сумму в другой валюте по определенному курсу, соглашаясь при этом возвратить полученные средства в оговоренный срок и обслуживать задолженность противоположной по сделке стороны.

Посредником в процентных и валютных свопах (которые часто используются в комбинации) обычно выступают коммерческие банки, которые публикуют котировки своп-спредов против, как правило, 6-месячного дол­ларового ЛИБОРа.

ЗАДАЧА 1

Банк купил за рубли 1 миллион долларов США по курсу спот USD/RUR S.6800 и одновременно продал I миллион долларов на условиях месячного форварда по курсу 5.7100. Дайте определение сделки.

ЗАДАЧА2

Интерпретируйте следующую котировку 3-месячного свопа:

Bid Offer

USD/DEM 140 155

ЗАДАЧА 3

Банк А котирует банку В 3-месячный своп USD/CHF на 1 миллион долларов США:

Bid Оffer

USD/CHF 3 month swap 64 72

Текущий курс спот составляет USD/CHF 1.5210/1.5220. Укажите последовательность осуществления сделки своп для банка А, если банк В выбирает: а) своп sell and buy; b) своп buy and sell (в качестве курса спот принять средний курс),

ЗАДАЧА 4

Положение корпораций А и В на финансовом рынке характеризуется следующими данными:

Рынок кредитов под фиксиро- Рынок кредитов под пла-

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: