Коэффициенты ликвидности

Коэффициенты ликвидности позволяют определить способ-
ность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в
течение отчетного периода. Наиболее важными среди них для
финансового менеджмента являются следующие:

• коэффициент общей (текущей) ликвидности;

• коэффициент срочной ликвидности;

• коэффициент абсолютной ликвидности;

• чистый оборотный капитал.

Коэффициент общей ликвидности рассчитывается как частное
от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства и
показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут
быть использованы для погашения его краткосрочных обяза-
тельств в течение определенного периода. Согласно общеприня-
тым международным стандартам, считается, что этот коэффици-
ент должен находиться в пределах от единицы до двух (иногда
трех). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств
должно быть по меньшей мере достаточно для погашения кратко-
срочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой
банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочны-
ми обязательствами более, чем в два (три) раза считается также
нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерацио-
нальной структуре капитала. При анализе коэффициента особое
внимание обращается на его динамику.

Частным показателем коэффициента текущей ликвидности явля-
ется коэффициент срочной ликвидности, раскрывающий отноше-
ние наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных
средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской за-
долженности) к краткосрочным обязательствам. Для расчета коэф-
фициента срочной ликвидности может применяться также другая
формула расчета, согласно которой числитель равен разнице меж-
ду оборотными средствами (без учета расходов будущих периодов)
и материально-производственными запасами. По международным
стандартам уровень коэффициента также должен быть выше 1. В
России его оптимальное значение определено как 0,7 — 0,8.

Необходимость расчета коэффициента срочной ликвидности
вызвана тем, что ликвидность отдельных категорий оборотных
средств далеко не одинакова, и если, например, денежные сред-
ства могут служить непосредственным источником погашения
текущих обязательств, то запасы могут быть использованы для
этой цели только после их реализации, что предполагает не толь-
ко наличие непосредственно покупателя, но и наличие у него
денежных средств. Следует также учитывать еще одно ограниче-
ние в использование коэффициентов ликвидности. Как следует
из приведенного выше способа расчета, к наиболее ликвидным
активам относятся не только денежные средства, но и кратко-
срочные ценные бумаги и чистая дебиторская задолженность. В
условиях развитой рыночной экономики такой подход вполне
оправдан: краткосрочные ценные бумаги по определению явля-
ются высоколиквидными средствами; дебиторская задолжен-
ность, во-первых, оценивается за вычетом потенциальных со-
мнительных долгов, а не Только выявленных фактически посред-
ством инвентаризации дебиторской задолженности. Во-вторых,
предприятие в условиях развитой рыночной экономики имеет це-
лый ряд законодательно регламентированных возможностей, с
помощью которых оно может взыскать долги со своего клиента.
Очевидно, что в переходной экономике России эти условия пока
отсутствуют. Поэтому вызывает сомнение целесообразность
оценки ликвидности российских предприятий посредством ко-
эффициентов текущей и срочной ликвидности, особенно в тех
случаях, когда это не сопровождается подробным анализом пока-
зателей, участвующих в расчетах. Представляется, что в большин-
стве случаев наиболее надежной является оценка ликвидности
только по показателю денежных средств. Этот показатель называ-

* В западной практике расходы будущих периодов не исключаются.

ется коэффициентом абсолютной ликвидности и рассчитывается
как частное от деления денежных средств на краткосрочные обя-
зательства. В западной практике коэффициент абсолютной лик-
видности рассчитывается редко. В России его оптимальный уро-
вень считается равным 0,2 — 0,25.

Большое значение в анализе ликвидности предприятия имеет
изучение чистого оборотного капитала*, который рассчитывается
как разность между оборотными активами предприятия и его крат-
косрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необхо-
дим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, по-
скольку превышение оборотных средств над краткосрочными обя-
зательствами означает, что предприятие не только может погасить
свои краткосрочные обязательства, но и имеет финансовые ресур-
сы для расширения своей деятельности в будущем. Наличие чисто-
го оборотного капитала служит для инвесторов и кредиторов поло-
жительным индикатором к вложению средств в компанию.

Чистый оборотный капитал придает большую финансовую не-
зависимость компании в условиях замедления оборачиваемости
оборотных активов (например, при задержке погашения дебитор-
ской задолженности или трудностях со сбытом продукции), обес-
ценения или потерь оборотных активов (в результате падения цен
на готовую продукцию, банкротства дебитора).

Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от
особенностей деятельности компании, в частности, от размеров
предприятия, объема реализации, скорости оборачиваемости ма-
териально-производственных запасов и дебиторской задолжен-
ности, условий предоставления кредитов предприятию, от отрас-
левой специфики и хозяйственной конъюнктуры.

На финансовом положении предприятия отрицательно сказы-
вается как недостаток, так и излишек чистого оборотного капита-
ла. Недостаток этих средств может привести предприятие к бан-
кротству, поскольку свидетельствует о его неспособности своевре-
менно погасить краткосрочные обязательства. Недостаток может
быть вызван убытками в хозяйственной деятельности, ростом без-
надежной дебиторской задолженности, приобретением дорого-
стоящих объектов основных средств без предварительного накоп-
ления денежных средств на эти цели, выплатой дивидендов при
отсутствии соответствующей прибыли, финансовой неподготов-
ленностью к погашению долгосрочных обязательств предприятия.

* Работающего капитала, или, как будет показано в части III, «текущих
финансовых потребностей». (Прим. наунн. редактора)

Значительное превышение чистого оборотного капитала над оп-
тимальной потребностью в нем свидетельствует о неэффективном
использовании ресурсов. Примерами являются: выпуск акций или
получение кредитов сверх реальных потребностей для хозяйствен-
ной деятельности, накопление оборотных средств вследствие про-
дажи основных активов или амортизационных отчислений без со-
ответствующей замены их новыми объектами, нерациональное ис-
пользование прибыли от хозяйственной деятельности.

Анализируя коэффициенты ликвидности ино-
странных партнеров, необходимо учитывать соци-
ально-экономические особенности развития тех стран,
предприятия которых являются объектом изучения. Так,
если в странах Западной Европы и США хозяйственной
практикой установлена оптимальная величина коэффици-
ентов текущей и срочной ликвидности в интервале между
единицей и двумя, то в Японии эти показатели редко дос-
тигают даже нижнего предела. Исключением являются
лишь крупнейшие компании, функционирующие на между-
народных рынках, такие, как «Тойота», «Ниссан», «Хитачи
Сэйсакудзе», «Мацусита Дэнки Санге». Низкий уровень
этих коэффициентов обусловлен особенностями структу-
ры капитала японских компаний, где доля собственного
капитала в среднем составляет порядка 20 процентов. Та-
ким образом, для пользователей отчетности японских ком-
паний низкий уровень рассматриваемых коэффициентов
ликвидности не является свидетельством неблагополучно-
го положения соответствующей фирмы.

Отражением специфичности функционирования японс-
ких компаний является также то, что в ходе анализа их дея-
тельности такой показатель, как чистый оборотный капи-
тал, вообще не рассматривается.

Некоторые зарубежные экономисты вообще оспаривают
правомерность существующих оценок оптимальности ко-
эффициентов текущей и срочной ликвидности. Так, япон-
ский экономист Номура, считая ошибочным установлен-
ные критерии ликвидности, отмечает: «Теоретическая
ошибка заключается здесь в том, что предоставление зай-
ма и его оплата рассматриваются в одном временном ас-
пекте. Однако для предприятия существует обычно вре-
менное различие между продажей в кредит и обязательст-
вом уплаты. Следовательно, если у крупного предприятия
ухудшаются показатели ликвидности, то это не означает
возникновение «нездорового состояния», а, напротив, ука-
зывает на использование предприятием кредитной разни-
цы в качестве капитала. Фактически эта сумма является

дополнительным капиталом, полученным фирмой благо-
даря краткосрочной задолженности.

Сведем коэффициенты ликвидности в отдельную таблицу и
рассчитаем их по данным АО «Импэкс» по состоянию на конец
отчетного года (табл. 7):

Таблица 7. Коэффициенты ликвидности АО «Импэкс»

Видим, что несмотря на то, что общая ликвидность предприятия
соответствует общепринятой норме, и срочная ликвидность пред-
приятия, и его абсолютная ликвидность находятся ниже нормы.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: