Оценка по внутренней процентной ставке (внутренней доходности или рентабельности)

Этот метод используется при отсутствии информации о величин процентных ставок на рынке капитала и с его помощью определяется минимально допустимая величина доходности, при которой покрывают все расходы инвестора в течение инвестиционного периода.

Внутренняя процентная ставка одной инвестиции — это процентная ставка дисконтирования, при которой приведенный чистый доход равен приведенным инвестиционным расходам, т. е. когда капитализирован» рента равна нулю. Определение внутренней процентной ставки основывается на теории капитализированной ренты, т.е.

, (11.37)

где х — неизвестная внутренняя процентная ставка.

Если все инвестиционные расходы производятся в нулевой год (до начала инвестиционного периода), то приведенное выше выражение yпрощается:

(11.37а)

К_о (11..37б)

Уравнение (11,376) представляет собой полином Т-й степени. Так как при Т > 3 решение полинома аналитически невозможно, используют математический метод последовательных приближений (итераций). Сущность подхода заключается в следующем:

— выбирается любая общая процентная ставка р, и определяется со ответствующая ей капитализированная рента a₁;

— выбирается вторая общая процентная ставка р₂, для которой выполняются следующие условия: если А₁>0, то p₂>_p1i; если А₁<0, то p₂<р₁

После этого определяется соответствующая капитализированная рента А₂; графическое или математическое определение одного приближения к внутренней процентной ставке производится с помощью линейной интерполяции или экстраполяции. Процентная ставка рассчитывается по формуле:

(11.38)

Если необходимо улучшить приближение х, то вычисляется, во-первых, соответствующая капитализированная рента А₃ и, во-вторых, производится дальнейшая интерполяция с одной из пар величин (р₃, А₃ и А₂). Этот процесс можно представить графиком (рис. 11.5).

Рис. 11.5. К определению внутренней процентной ставки

p₁— первая из выбранных процентных ставок (низкая); Р₂ —~ вторая из выбранных процентных ставок (высокая); р_о — искомая процентная ставка, при которой Z = 0; Z₁— поток наличности при процентной ставке Р₁; Z₂ — поток наличности при процентной ставке p₂

При использовании метода внутренней процентной ставки необходимо придерживаться некоторых правил, а именно:

¾ анализу подлежат инвестиционные проекты, у которых разность дохода и затрат положительна или отношение дохода к затратам больше единицы; для дальнейшего анализа отбираются, как правило, проекты, внутренняя доходность которых не менее 15—20%;

¾ внутренняя норма доходности сопоставляется с реальной процентной ставкой на денежно-кредитном рынке;

¾ при обосновании нормы доходности следует учитывать поправки на риск, налоги, инфляцию.

Наиболее общими причинами неопределенности в инвестиционной сфере являются инфляция, возможные технические просчеты, ошибки в определении проектной мощности, сроков строительства и эксплуатации.

Учет факторов неопределенности технико-экономических показателей должен стать одним из важных разделов экономических обоснований. За рубежом оценка этого фактора осуществляется различными методами — «тонкими» (вероятностными) и «грубыми» (варьированием показателей).

Одним из распространенных за рубежом методов учета неопределенности является метод оценки экономической прочности. Суть метода заключается в варьировании результатов рассматриваемых вариантов инвестиций. Для нового предприятия оцениваются возможные наименее благоприятные показатели и условия. На основании наихудших исходных показателей, принятых для такого расчета, определяются результирующие показатели, например внутренняя норма рентабельности. Если она будет не ниже чем, например, перспективная ставка на кредитном рынке, то «предел прочности» есть и риск инвестирования практически отсутствует.

Контрольные вопросы к главе II

1. Расскажите о группировке и составе текущих затрат при использовании современных методов экономических оценок.

2. Определите экономическую сущность современных методов при оценке эффективности инвестиций без учета фактора времени. Каково сходство этих методов с традиционными методами оценок сравнительной и абсолютной эффективности?

3. Дайте определения понятиям поток наличности, член потока наличности, инвестиционный период, дисконтирование. Какова роль современных методов оценки с учетом фактора времени в рыночной экономике?

4. Опишите метод оценки инвестиций по капитализированной ренте. Какова область его применения?

5. Дайте определение методу оценки конечного финансового состояния. Что отличает! этот метод от всех остальных?

6. Дайте порядок расчета внутренней процентной ставки. Чем заканчивается оценка эффективности инвестиций по этому методу? Что такое «привлекательная» банковская ставка?

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: