Использование Z-счетов в оценке риска

Z-счет впервые был разработан в 1968 г. профессором Нью-Йоркского университета Эдвардом Альтманом при помощи ме­тода дискриминантного анализа. Проанализировав отчетность сотен компаний, ученый вывел формулу для прогнозирования банкротства корпорации:

Z = 1,2 X1 + 1,4 Х2 + 3,3 ХЗ + 0,6 Х4 + Х5,

где X1 — оборотный капитал / сумма активов,

Х2 — нераспределенная прибыль / сумма активов,

ХЗ — операционная прибыль / сумма активов,

Х4 — рыночная стоимость акций / задолженность,

Х5 — выручка / сумма активов.

Значение показателя, меньшее 1,81, — признак того, что компания испытывает определенные трудности, а показатель, равный 2,7 или более, говорит о небольшой вероятности бан­кротства.

В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Z= 0,717 X1+ 0,847 Х2 + 3,107 ХЗ + 0,42 Х4 + 0,995 Х5 (здесь Х4 — это балансовая, а не рыночная стоимость акций.)

"Пограничное" значение для этой формулы — 1,23.

В 1972 г. Роман Лис получил следующую формулу для Ве­ликобритании:

Z= 0,063 XI + 0,092 Х2 + 0,057 ХЗ + 0,001 Х4,

где XI — оборотный капитал / сумма активов,

Х2 — операционная прибыль / сумма активов,

ХЗ — нераспределенная прибыль / сумма активов,

Х4 — собственный капитал / заемный капитал.

Здесь предельное значение равняется 0,037.

В 1977 г. Таффлер предложил следующую формулу:

Z= 0,53 XI + 0,13 Х2 + 0,18 ХЗ + 0,16 Х4,

где X1 — операционная прибыль / краткосрочные обяза­тельства,

Х2 — оборотные активы / сумма обязательств,

ХЗ — краткосрочные обязательства / сумма активов,

Х4 — выручка / сумма активов.

Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит, что у фир­мы неплохие долгосрочные перспективы, а если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

Например, для фирмы Maxwell Communications Z-счет за 1989—1991 гг. по формуле Таффлера составляет:

1989 - 0,37

1990 - 0,24

1991 - 0,22

Сами по себе цифры не подтверждают банкротства, но сви­детельствуют о неблагоприятной тенденции.

Еще один метод предсказания банкротства был разработан Джоном Аргенти (Argenti). Он назвал свой метод А-счетом. Аргенти выяснил, что большинство обанкротившихся фирм проходят через три четкие стадии: недостатки, ошибки и симп­томы. Каждому фактору каждой стадии присваивают опреде­ленное количество баллов и рассчитывают агрегированный по­казатель — А-счет.

Таблица 6.1. Метод А-счета для предсказания банкротства

Возможно, вы захотите рассчитать А-счет для своей компа­нии при помощи табл. 6.1. Можно ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 — промежуточные значения не допускаются. Чем больше А-счет, тем хуже ситуация.

Компания Ernst&Whinney (сейчас она называется Ernst& Young) разработала следующий тест для предсказания банкротства фирм. (Очевидно, он составлен не без намека, но зер­но здравого смысла в нем есть):

• директора ездят на личных роллс-ройсах,
• фонтан в приемной,
• флагшток во дворе фабрики,
• неквалифицированный / пожилой бухгалтер,
• наличие награды ее королевского величества (для Вели­кобритании),
• аудитор, работавший с компанией, сделал блестящую карьеру,
• новый офис, недавно открытый в присутствии Премьер-министра,
• слова "Hi-Tec" ("высокие технологии") в названии фирмы,
• годовой отчет с фотографией председателя совета дирек­торов, вылезающего из вертолета,
• компания недавно открыла офис в Китае,
• продукция — лидер рынка,
• довольные жизнью сотрудники — отсутствие забастовок.

В заключение я могу предложить свой собственный список — метод Скоуна, или простой метод предсказания банкротства.

• Компании меньше пяти лет?
• Компания работает в цикличной отрасли?
• Краткосрочные обязательства больше оборотных активов?
• Соотношение заемных и собственных средств больше 100%?
• За последние 4 года выручка увеличилась более чем на 50%?
• Резервы отрицательны и по абсолютной величине пре­вышают стоимость уставного капитала?
• Компания переезжает или собирается переехать?
• Использует ли компания "творческий" бухучет?
• Не слишком ли сильно увеличилось соотношение заем­ных и собственных средств за прошедший год?
• Не поменяла ли компания в последнее время банк, аудиторов, директоров?
• Не является ли председатель совета директоров также исполнительным директором?
• Не превышает ли сумма краткосрочного капитала вели­чину долгосрочного капитала?
• Не являются ли учет и отчетность чрезмерно подроб­ными или представленными в нестандартном формате?

Если на более чем пять из этих вопросов ответ — "да", будь­те осторожны! Если ответ на более чем восемь вопросов поло­жительный... считайте, что вас предупредили!

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: