Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами

Содержание политики комплексного оперативного управления оборотными активами заключается в:

♦ выборе оптимального уровня и рациональной структуры оборотных активов с учетом особенностей деятельности корпорации;

♦ определении величины и структуры источников их финансирования.

Различают три типа политики управления оборотными активами: агрессивную, консервативную и умеренную. Признаки агрессивной политики состоят в следующем:

♦ предприятие не ставит каких-либо ограничений в увеличении оборотных активов;

♦ оно накапливает запасы сырья и материалов, готовой продукции,
увеличивает дебиторскую задолженность и свободные остатки денежных средств на счетах в банках. В результате доля оборотных активов в общем объеме имущества высока (более 50%), а период их оборачиваемости длителен (свыше 90 дней).
Агрессивная политика способна снизить риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить высокую рентабельность и оборачиваемость оборотных (текущих) активов.

Характерный признак консервативной политики управления оборотными активами состоит в том, что предприятие сдерживает рост текущих
активов и стремится их минимизировать. В результате удельный вес оборотных активов в общем объеме имущества невелик (менее 40%), а период
их оборачиваемости сравнительно небольшой (50-60 дней). Подобную
политику компания проводит в условиях достаточно определенной ситуации, когда объем продаж, сроки поступления денежных средств и платежей по обязательствам, необходимый объем запасов и сроки их поставки заранее известны либо при жесткой экономии всех видов ресурсов.
Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую рентабельность активов. Однако она несет в себе риск высокой технической неплатежеспособности из-за непредвиденных изменений деловой ситуации на товарном и финансовом рынках.

Умеренная политика управления оборотными активами занимает 
промежуточное положение. Для нее характерен средний уровень рентабельности и оборачиваемости текущих активов.

Каждому типу управления оборотными активами должна соответствовать определенная политика их финансирования, т. е. управления краткосрочными обязательствами (пассивами). Признаком агрессивной политики управления краткосрочными пассивами служит значительный
(более 50%) удельный вес краткосрочных кредитов и займов в общей сумме пассивов. При такой политике у предприятия может вырасти эффект финансового рычага (левериджа) до 30-50% рентабельности активов. Однако увеличатся и постоянные издержки за счет процентных платежей по кредитам и займам. В результате повысится и сила воздействия операционного
рычага (маржинальный доход, деленный на операционную прибыль), что
может свидетельствовать о росте не только финансового, но и предпринимательского риска, связанного с данным предприятием.

Признаком консервативной политики управления краткосрочными
обязательствами служит отсутствие или низкий удельный вес (не более
30-35%) краткосрочных кредитов и займов в валюте пассива баланса.
 Внеоборотные и оборотные активы формируют в этом случае собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

Признаком умеренной политики служит нейтральный удельный вес
краткосрочных кредитов и займов в валюте пассива баланса (в пределах
35-45%).Следует отметить, что при консервативной политике управления оборотными активами ей может соответствовать умеренный или консервативный тип управления краткосрочными обязательствами. Умеренной
политике управления оборотными активами может соответствовать любой тип управления краткосрочными пассивами. Наконец, агрессивной
политике управления оборотными активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип управления краткосрочными обязательствами, но не консервативный.

Как видим, выбор соответствующих источников финансирования
оборотных активов в конечном итоге определяет параметры между эффективностью их использования и уровнем риска, влияющего на финансовую устойчивость и платежеспособность компании.

3.9 Концептуальный подход к управлению портфелем ценных бумаг акционерного общества.

В условиях становления отечественного фондового рынка важно определить концепцию управления портфелем ценных бумаг акционерного общества. Общество может привлекать денежные средства за счет:

А) эмиссии
собственных ценных бумаг (пассивные операции) с целью увеличения акционерного капитала,

Б) вкладывать привлеченные средства в высокодоходные активы (активные операции) с целью получения дополнительной прибыли. Если вложения в ценные бумаги и привлеченные с
их помощью денежные средства составляют множество позиций и включают ряд партнеров акционерного общества (корпорации), то возникает
проблема объединения финансовых инструментов в единое целое — фондовый портфель (аналоги: портфель ценных бумаг, портфель финансовых
активов, инвестиционный портфель и т. д.).

Он представляет собой набор
фондовых инструментов, выбираемый в расчете на достижение одной или
нескольких целей (общей цели) владельца портфеля. Эффективный портфель (англ.- efficient portfolio) — это такой портфель, который обеспечивает инвестору максимально возможный уровень
доходности при заданном уровне риска или минимальный риск при требуемой норме доходности.

Портфель ценных бумаг конкретного инвестора на финансовом рынке представляет собой своеобразный продукт. Его
продажа целиком или долями удовлетворяет потребности владельца в денежных средствах. Управление портфелем — это формирование оптимального набора
финансовых инструментов, их анализ и оценка, а также изменение состава и структуры портфеля в соответствии с фактической динамикой тех
или иных финансовых активов. Например, если доходность, риск или
стоимость вложений не соответствуют целям или ожиданиям инвестора,
портфель должен быть переформирован, что означает продажу одних финансовых инструментов и приобретение на вырученные средства других. В портфель могут входить ценные бумаги одного (обыкновенные акции) или нескольких типов (привилегированные акции, государственные
и корпоративные облигации, депозитные сертификаты, векселя, залоговые свидетельства, страховой полис и др.).

При портфельных инвестициях не ставят задачу прямого и непосредственного управления объектом
вложения денежных средств.

Цель портфельных инвестиций (в отличие от реальных):

- получение дополнительного дохода от формируемых ими денежных потоков (в форме дивидендов и процентов),

- получение дохода от роста курсовой стоимости включенных в портфель
эмиссионных ценных бумаг.

В процессе портфельного инвестирования
владелец портфеля может достичь желаемой цели за счет диверсификации рисков. Реальные инвестиции (капиталовложения), наоборот, связаны с концентрацией инвестиционных рисков на одном или нескольких
объектах. Портфель должен быть доходным, ликвидным и безопасным.

Под безопасностью портфельных инвестиций понимают способы страхования от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасности достигают, как правило, в ущерб доходности
и росту вложений. Под ликвидностью подразумевают способность финансового инструмента быстро трансформироваться в денежные средства
для приобретения товаров и услуг.

Цель
формирования и управления портфелем сводится к поиску такого распределения инвестируемого капитала между финансовыми активами, чтобы
по истечении срока жизни портфеля его возможная доходность была максимальной.

Следовательно, портфельные инвестиции позволяют улучшить условия инвестирования на рынке капитала, придав совокупности
финансовых инструментов такие качества, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Только в процессе формирования и управления портфелем достигается новое инвестиционное качество ценных бумаг с необходимыми
инвестору параметрами. Ключевая цель инвестора — обеспечить оптимальное соотношение между риском и доходом на протяжении всего срока владения портфелем.

Процедура управления фондовым портфелем предполагает:

♦ фундаментальный и технический анализ фондового рынка;

♦ отбор ценных бумаг, включаемых в инвестиционный портфель;

♦ финансовый анализ его состава и структуры по общепринятым критериям;

♦ регулирование содержания фондового портфеля для достижения
поставленных перед ним целей при сохранении минимальных затрат по его созданию;

♦ реинвестирование высвобождающихся денежных средств от продажи неэффективных финансовых инструментов.

Цели портфельного инвестирования можно сформулировать следующим образом:

♦ получение оптимального дохода (в форме дивиденда, процента,
дисконта);

♦ сохранение акционерного капитала;

♦ обеспечение прироста капитала на основе увеличения курсовой
стоимости ценных бумаг (акций).

Требования к формированию и управлению портфелем ценных бумаг:

1) выбор оптимального типа портфеля из двух возможных
вариантов:

а) портфель, ориентированный на первоочередное получение дохода
за счет выплаты дивидендов и процентов;

б) портфель, ориентированный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него финансовых инструментов (акций).

2) установление наиболее выгодного сочетания риска и дохода. Уровень риска может быть измерен с помощью бета - коэффициента, дисперсии, среднего квадратического отклонения, коэффициента вариации и другими статистическими методами. Учитывается общее правило фондового рынка: чем выше потенциальный риск ценной бумаги, тем весомее
доход, который она должна приносить владельцу, и наоборот.

3), ликвидность портфеля рассматривают с двух позиций:

♦ как способность быстрой трансформации всего портфеля или его
части в денежные средства (с минимальными затратами на реализацию ценных бумаг);

♦ как способность акционерной компании (корпорации) своевременно погашать свои обязательства перед кредиторами, которые участвовали в формировании портфеля (например, перед владельцами
облигаций).

4) определение первоначального состава портфеля и его
возможного изменения с учетом деловой ситуации, сложившейся на рынке ценных бумаг (спроса и предложения на финансовые инструменты,
уровня цен на них и конкуренции).

С учетом структуры фондового портфеля инвестор может быть агрессивным или консервативным. Умеренный инвестор занимает промежуточное положение. Агрессивный инвестор стремится получить от своих вложений максимальный доход, поэтому
приобретает акции промышленных акционерных компаний. Консервативный инвестор приобретает главным образом государственные облигации и краткосрочные ценные бумаги, имеющие небольшую степень риска, но приносящие невысокий доход

В процессе инвестиционной деятельности могут изменяться цели
вкладчика, что приводит к необходимости корректировки состава и
структуры портфеля. Обновление портфеля заключается в пересмотре
соотношения между доходностью и риском входящих в него финансовых
активов. При решении вопроса о реструктуризации инвестиционного
портфеля одновременно рассматривают возможность реинвестирования
высвобождаемого капитала. В случае приобретения ценных бумаг одного эмитента инвестору целесообразно исходить из принципа финансового левериджа, который выражает соотношение между корпоративными облигациями, с одной стороны, и привилегированными и обыкновенными акциями — с другой.
Финансовый леверидж (рычаг) определяют по формуле:

ФЛ = [К0 / (Па + Оа)] х 100, (3.15)

где ФЛ — финансовый леверидж, %;

К0 — сумма эмиссии корпоративных
облигаций;

Па — сумма выпуска привилегированных акций;

Оа — сумма
эмиссии обыкновенных акций.

Финансовый леверидж служит измерителем финансовой стабильности акционерной компании, что отражается на уровне доходности ее собственного капитала через величину чистой прибыли. Высокий уровень
данного показателя (свыше 59%) опасен для акционерного общества, так
как приводит к его финансовой нестабильности. Это связано с тем, что
проценты по облигационным займам выплачивают из прибыли до налогообложения (их показывают в составе прочих расходов), а дивиденды по
акциям из чистой прибыли — после налогообложения. Чрезмерная выплата процентов по облигационным займам понижает не только налогооблагаемую, но и чистую прибыль акционерного общества-эмитента. Не случайно Федеральным законом «Об акционерных обществах»
введено ограничение на выпуск облигаций:

- выпуск возможен после полной оплаты уставного капитала,

- номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не может превышать размер уставного
капитала и (или) величину обеспечения, предоставленного третьими лицами для цели их выпуска,

- при отсутствии обеспечения, предоставленного третьими лицами, выпуск облигаций допускается не ранее
третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года.

При управлении портфелем корпоративных облигаций инвестор преследует две основные цели:

А) поддержание необходимой ликвидности,

Б) получение процентного дохода.

Предполагается, что весь портфель облигаций достаточно надежен, поэтому управление им состоит в поддержании
оптимального соотношения между «короткими» (обеспечивающими ликвидность) и «длинными» (предлагающими весомый доход) облигациями.


Для минимизации процентных рисков банки-инвесторы образуют иммунизированные портфели, дюрация которых соответствует дюрации определенной группы их пассивов. Дюрация (англ. duration — продолжительность) — это средневзвешенный срок до погашения финансового
инструмента. Математически она представляет собой сумму отрезков
времени, по истечении которых осуществляют непогашенные платежи по
финансовому активу. Весовыми единицами являются доли приведенной
к текущему моменту времени стоимости соответствующих платежей в общей приведенной стоимости данного актива.

Ключевые параметры управления фондовым портфелем с позиции выбора краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг с различными сроками погашения:

1) кривая доходности

2) дюрация.

Основной методом снижения риска потерь инвестора - 
диверсификация портфеля, т. е. приобретение различных видов (типов)
ценных бумаг для включения их в инвестиционный портфель. Минимизации финансового риска достигают за счет того, что фондовый портфель
формируют из ценных бумаг широкого круга эмитентов разных отраслей
национального хозяйства.

Система мониторинга (оперативного управления) инвестиционного
портфеля характеризует разработанный корпорацией механизм наблюдения за доходностью, ликвидностью и безопасностью входящих в него ценных бумаг в условиях постоянно меняющейся рыночной конъюнктуры.

Ключевые задачи мониторинга:

1) систематическое наблюдение за динамикой рыночной стоимости
эмиссионных ценных бумаг и отклонением этой стоимости от среднерыночного курса;

2) изучение причин, вызвавших эти отклонения;

3) разработка мер по соответствующей корректировке состава и структуры портфеля и вывод из него неэффективных финансовых инструментов;

4) формирование нового портфеля ценных бумаг, отвечающих инвестиционной стратегии владельца.

Для решения этих задач используют различные направления анализа состояния фондового рынка и инвестиционных качеств ценных бумаг различных эмитентов:

А) фундаментальный анализ (используют при длительной работе с крупными акционерными компаниями и при ориентации на среднесрочные и
долгосрочные вложения капитала).

Б) технический анализ (более оперативен
и основан на информации о динамике биржевых курсов акций, что 
вполне достаточно для принятия текущих инвестиционных решений).


Часто эти методы комбинируют.

Фундаментальный анализ включает задачи трех уровней:

1) изучение общей экономической ситуации в стране;

2) анализ отдельных сегментов рынка ценных бумаг;

3) изучение финансового состояния отдельных компаний-эмитентов. Изучение общей экономической ситуации основано на показателях,
характеризующих динамику валового внутреннего продукта (ВВП), объема промышленного производства, денежной массы, личных доходов населения, индекса потребительских цен, темпа инфляции, финансового состояния государства. Статистическое отслеживание финансовых вложений осуществляют только по крупным и средним предприятиям. При фундаментальном
анализе отрасли подразделяют на три типа: устойчивые, циклические
и растущие. К устойчивым относят отрасли, выпускающие жизненно важную для
населения продукцию, а также оказывающие населению необходимые услуги. Ценные бумаги этих отраслей наиболее
надежны, однако не отличаются высокой доходностью. Циклические отрасли производят товары длительного пользования. Результативность
вложений в данные отрасли зависит от стадии цикла, на которой они находятся. Те из них, которые проходят стадию подъема, обеспечивают высокую доходность инвестиций в ценные бумаги. Растущие отрасли отличаются высокими темпами объема производства, превосходящими темпы роста ВВП по стране в целом. В России это отрасли горнодобывающей промышленности, электроэнергетики, нефтепереработки, нефтехимии, металлургии и другие базовые сферы экономической деятельности. Инвестиции в такие отрасли сопряжены с большим риском, но они предлагают вкладчикам высокий доход в настоящем
и будущем.

Анализ финансового состояния отдельных акционерных компаний
позволяет отобрать те из них, которые в наибольшей степени отвечают
интересам вкладчиков. Оценка инвестиционной привлекательности акционерных обществ-эмитентов включает четыре этапа

1) изучение текущего финансового состояния и перспектив его изменения;

2) анализ показателей деятельности акционерных компаний;

3) анализ состава и структуры капитала (пассива баланса);

4) оценка потенциала акций.

Для определения потенциала акций существует система показателей:

- чистая прибыль на одну обыкновенную акцию (чистая прибыль за вычетом суммы дивидендов
по привилегированным акциям, деленная на количество обыкновенных акций у акционеров),

- соотношение рыночной цены и годового дохода по акции, т.е. цена/доход.

- дивиденд на одну обыкновенную акцию.

- соотношение рыночной цены и номинальной
стоимости акции (рыночная цена акции, деленная на ее номинал).

- норма выплаты дивиденда к чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную
акцию.

- соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью акции.

В ходе анализа проводят сравнение этих показателей с данными других акционерных компаний, а также с величинами, сложившимися в предшествующие периоды. По результатам фундаментального анализа составляют справку, отражающую основные финансовые показатели и
коэффициенты по рассмотренным акционерным компаниям. Только после этого делают выводы относительно покупки, продажи или сохранения
в портфеле ценных бумаг, эмитированных данными акционерными компаниями. При техническом анализе инвестиционной ситуации используют графические методы изучения динамики цен на фондовом рынке за
предыдущие периоды. Финансовые аналитики исследуют не только движение цен на акции, но и объем их продажи, количество позиций, не закрытых на конец торгового дня, иную информацию фондовых бирж.

Фундаментальные аналитики изучают закономерности, которые
будут действовать в будущем, а технических аналитиков интересуют
прошедшие события.

Задачи технического анализа:

1) исследование динамики рыночных цен;

2) нахождение оптимального момента времени для покупки или продажи ценных бумаг;

3) проверка полноты и достоверности фундаментального анализа.

Основные методы технического анализа:

♦ графическое моделирование рынка;

♦ математическую аппроксимацию с использованием компьютерной техники;

♦ использование теории циклического развития фондового рынка
для определения факторов, вызывающих колебание цен на финансовые инструменты.

Конечной целью мониторинга служит выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными качествами, соответствующими данному типу
портфеля.

Модели управления портфелем ценных бумаг:

1) активная модель (предполагает систематическое
наблюдение и быстрое приобретение ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям владельца портфеля, а также оперативное изучение его
состава и структуры. Главная цель управления портфелем — получение прибыли выше среднерыночного уровня, что связано с
дополнительными расходами инвестора на изучение рыночной ситуации
и приобретение новой полезной информации).

2) пассивная модель (предполагает формирование сильно
диверсифицированных портфелей с заранее зафиксированным уровнем
риска, рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход
возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной
конъюнктурой. Основной идеей является предположение об эффективности фондового рынка, на котором практически нет возможности получить дополнительный доход без адекватного увеличения риска. Цель управления —
максимально возможное снижение несистематического риска путем диверсификации портфеля).

В процессе мониторинга портфеля финансовые менеджеры часто используют методы, основанные на анализе кривых доходности, и операции
СВОП (обмен одних ценных бумаг на другие: корпоративных облигаций
на акции; привилегированных акций на обыкновенные). В первом случае в процессе инвестирования ориентируются на предполагаемые изменения доходности эмиссионных ценных бумаг, чтобы использовать в интересах инвестора предполагаемые колебания процентных ставок. Финансовые менеджеры не только прогнозируют состояние
финансового рынка, но и в соответствии с этим прогнозом корректируют
инвестиционный портфель. Например, если кривая доходности в данный
момент на сравнительно низком уровне и будет согласно прогнозу повышаться, то это может привести к падению курса наиболее надежных финансовых инструментов (облигаций федеральных и субфедеральных займов). Поэтому целесообразно приобретать краткосрочные облигации,
которые по мере роста процентных ставок предъявляют к продаже, а полученные средства реинвестируют в более доходные финансовые активы.
Здесь краткосрочные облигации выступают в роли дополнительного резерва денежной наличности (ликвидности) корпорации.

Если кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, то инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечивают
более весомую норму доходности. Во втором случае используют стратегию свопинга, которая предполагает постоянную ротацию ценных бумаг через фондовый рынок. При этом
инвестор должен систематически отслеживать все изменения на данном
рынке. При появлении на фондовом рынке более доходных бумаг их покупают, а бумаги, ранее включенные в портфель, при падении доходности
реализуют. Как активную тактику можно рассматривать арбитраж.

Арбитраж — это операции, выполняемые с целью получения прибыли
 посредством либо купли-продажи ценных бумаг одной корпорации-эмитента на разных сегментах фондового рынка, либо взаимно конвертируемых финансовых инструментов.

Следовательно, активный мониторинг — это непрерывный процесс
управления портфелем с периодическим пересмотром последнего. Частота пересмотра зависит от общей ситуации на финансовом рынке (включая
динамику процентных ставок по банковским кредитам и депозитам).

Портфель ценных бумаг крупного инвестора, как правило, состоит из
нескольких структурных частей. К одной части применяют активное
управление, а к другой — пассивное. Можно также использовать различные комбинации указанных моделей. Выбор тактики управления зависит от типа портфеля. Например,
трудно ожидать высокого дохода, если к портфелю агрессивного роста
применяют тактику пассивного управления. Вряд ли будут оправданы
высокие расходы на активное управление портфелем, ориентированным
на стабильный доход.

Существуют два варианта управления портфелем:

1) выполнение управленческих функций владельцем портфеля, если он
имеет лицензию на осуществление операций с ценными бумагами;

2) передача всех функций по управлению портфелем другому юридическому лицу — доверительному управляющему (банку или финансовой компании).

Второй способ управления предпочтителен для крупных инвесторов.
При этом владелец портфеля обязан создать специальное структурное
подразделение (фондовый отдел в составе службы финансового директора), которое будет управлять этим портфелем. Для акционерных компаний с небольшим портфелем функции фондового отдела может выполнять один квалифицированный специалист. Во втором варианте владелец портфеля доверяет осуществлять управление им другому юридическому лицу на основе договора доверительного
управления имуществом (включая ценные бумаги). С помощью такого
договора можно управлять фондовым портфелем промышленных, строительных, торговых и других акционерных обществ.

Риски, характерные для портфельных инвестиций, и способы их минимизации.

Основу для принятия инвестиционных решений составляет соизмерение
возможных потерь с предполагаемой выгодой (доходом) от инвестиций. Инвестор вкладывает свободные денежные средства в финансовые инструменты с целью получения определенного дохода в абсолютном выражении.

Доходность — относительный показатель, измеряемый отношением
полученного дохода (в форме дивидендов и процентов) к вложенному в
финансовые активы капиталу. Инвестора интересует также будущий доход и оценка риска вложений в ценные бумаги. Риск оценивают интуитивно, допуская вероятность отклонения величины дохода от ожидаемого
значения. Практика работы на фондовом рынке выработала следующее
условие: чем выше предполагаемый доход, тем больше риск, связанный с
приобретением тех или иных финансовых инструментов.

По уровню финансовых потерь выделяют три вида риска:

1. Допустимый финансовый риск, денежные потери при котором не
превышают расчетной величины прибыли от владения инвестиционным портфелем.

2. Критический финансовый риск, потери при котором не превышают
расчетной величины дохода по инвестиционному портфелю.

3. Катастрофический финансовый риск, потери при котором характеризуются полной или частичной утратой капитала (как собственного, так и заемного), что неизбежно приводит к банкротству инвестора

По совокупности изучаемых ценных бумаг риски классифицируют на:

1) индивидуальный финансовый риск, присущий отдельным видам
финансовых инструментов;

2) портфельный риск, характерный для совокупности ценных бумаг,
объединенных в инвестиционный портфель.

На конечный финансовый результат от инвестиционной деятельности
влияет множество случайных факторов макро- и микроэкономического
характера. Поэтому при осуществлении портфельных инвестиций следует в первую очередь снижать риски, зависящие от инвестора. Они могут
быть связаны с недостаточной квалификацией финансовых менеджеров,
их склонностью выбирать излишне рисковые портфельные стратегии, неэффективной структурой капитала и другими субъективными причинами.

Финансовую сделку считают рискованной, если ее эффективность
(доходность) не полностью известна инвестору в момент ее заключения.
Неопределенность эффективности и, следовательно, рискованность —
свойство любой сделки по купле-продаже ценных бумаг.

Для измерения последствий действий инвестора в условиях неопределенности используют коэффициент финансового риска (КФР):

КФР = У/ФИ, (3.16)

где У — максимально допустимая сумма убытка; ФИ — сумма финансовых инвестиций, направляемых на формирование портфеля ценных
бумаг.

Данный коэффициент выражает уровень риска, ведущего к банкротству инвестора. Риск приемлем, если коэффициент финансового риска не
превышает 0,2 (или 20%). Риск внушает опасения, если данный коэффициент > 0,2, но < 0,6. При значении коэффициента более 0,6 имеются опасения ожидать банкротства инвестора.

Каждый финансовый инструмент,
входящий в портфель, имеет неодинаковый уровень риска, поэтому для
его измерения используют специальные статистические приемы (дисперсию, среднее квадратическое отклонение, коэффициент вариации и др.).Риск фондового портфеля инвестора включает в себя многие виды локальных рисков.. Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией
в стране, уровнем деловой активности на финансовом рынке (страновой - экономический, политический; риск законодательных изменений; валютный риск; инфляционный). Он не связан с конкретными ценными бумагами, является недиверсифицируемым
и непонижаемым. Это общий риск совокупности вложений в финансовые
инструменты. Анализ систематического риска сводится к вопросу, стоит
ли вообще иметь дело с портфельными инвестициями, не выгоднее ли
вложить свободные денежные средства инвестора в реальные активы.

К несистематическим рискам относят риск ликвидности, процентный риск, риск недобросовестного проведения операций
на фондовом рынке.

Несистематический риск считают диверсифицируемым. Он объединяет (агрегирует) все виды рисков, связанных с конкретными ценными
бумагами и эмитентами. Данный риск может быть понижен за счет подбора и включения в портфель менее рискованных финансовых инструментов со среднерыночным уровнем доходности.

Участники фондового рынка в России несут риски:♦ как эмитенты ценных бумаг (процентный, временной, риск ликвидности, риск законодательных изменений, капитальный риск, риск неисполнения обязательств эмитента перед владельцем
его ценных бумаг и др);♦ как инвесторы (селективный, кредитный, информационный, отраслевой, операционный, риск ликвидности и пр);♦ по операциям с ценными бумагами по поручению клиентов в качестве андеррайтеров, если они выступают в роли дилера на данном
рынке.

Способы минимизирования влияния финансового риска:

♦ диверсификация инвестиционного портфеля;

♦ сбор и обработка представительной информации о предмете сделки
с ценными бумагами;

♦ самострахование (создание финансовых резервов для возмещения
возможных убытков);

♦ страхование операций с ценными бумагами;

♦ хеджирование — страхование от неблагоприятного изменения цен
путем заключения контрактов, предусматривающих поставку ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционных и фьючерсных контрактов);

♦ операции СВОП — финансовые сделки по обмену между двумя
субъектами рынка финансовыми активами или обязательствами с
целью улучшения структуры фондового портфеля, снижения риска
и затрат по его формированию;

♦ избежание риска — отказ от особо рисковых финансовых сделок;

♦ лимитирование концентрации риска и др.

Тема 4. Расходы корпораций, их планирование

4.1 Расходы корпорации.

4.2 Планирование расходов.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: