Главная

Популярная публикация

Научная публикация

Случайная публикация

Обратная связь

ТОР 5 статей:

Методические подходы к анализу финансового состояния предприятия

Проблема периодизации русской литературы ХХ века. Краткая характеристика второй половины ХХ века

Ценовые и неценовые факторы

Характеристика шлифовальных кругов и ее маркировка

Служебные части речи. Предлог. Союз. Частицы

КАТЕГОРИИ:






Рассчитаем ключевые показатели.




Коммерчес- Коэффициент
кая маржа трансформации

Таким образом, предприятие при внутренних темпах роста
10,8% имеет возможность увеличить собственные средства с
4 млн. руб. до 4,43 млн. руб. Но тогда, не нарушая соотношения
между заемными и собственными средствами, можно довести за-
долженность до 6,65 млн. руб.:

Значит, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объ-
ем (не считая долговых обязательств поставщикам) до (6,65 млн.
руб. + 4,43 млн. руб.) = 11,08 млн. руб. Это плюс 10,8% по срав-
нению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет
на 10,8% и составит 11,08 млн. руб. Вы замечаете? Сколько


процентов насчитаем внутренних темпов роста — на столько про-
центов можем* увеличить и актив!

Поэтому первый вывод: при неизменной структуре пассива
внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

Далее, если коэффициент трансформации, равный трем, под-
держивается: на прежнем уровне, то актив объемом 11,08 млн.
руб. принесет 33,24 млн. руб. оборота. Опять плюс 10,8%!

Второй вывод: при неизменной структуре пассива и неизменном
коэффициенте трансформации внутренние темпы роста применимы
к возрастанию оборота*

Сделанные выводы открывают прямой и короткий путь к овла-
дению одним из главных методов финансового прогнозирова-
ния — методом формулы. В прогностических вариантных расче-
тах по этому способу начинают, как правило, с постановки цели:
добиться такого-то увеличения оборота.

Итак, предприятие ставит цель: добиться 20%-ного прираще-
ния оборота. Что для этого необходимо и какой может оказаться
норма распределения?


Рис. 1

 

Уже подсчитано, что без структурных изменений, «своим хо-
дом» обеспечивается рост оборота на 10,8%. А необходимо плюс
20%. Тогда оборот составит 36,0 млн. руб. Под него при KT, рав-
ном трем, надо 12,0 млн. руб. актива (у нас пока 11,08 млн. руб.) и
столько же пассива (см. рис. 1).


Давайте попробуем компромиссный вариант: чтобы поддер-
жать на прежнем уровне соотношение заемных и собственных
средств, увеличим собственные средства на 0,46 млн. руб. и одно-
временно заимствуем 0,46 млн. руб.

Тогда ЗС: CC = (6,65 млн. руб. + 0,46 млн. руб.): (4,43 млн.
руб. + 0,46 млн. руб.) «1,5. Система не разбалансируется, можно
оставлять прежнюю норму распределения. Но это, конечно,
упрощенное решение. Зачастую не только можно, но и должно
произвести структурные изменения:

• если удастся улучшить коэффициент трансформации (на-
пример, нарастить выручку и сэкономить на управленческих
и др. расходах) до 3,2, то не придется увеличивать на 20% ак-
тив ради 20%-ного увеличения оборота;

• благодаря этому, возможно, удастся отыграть сколько-ни-
будь процентных пунктов коммерческой маржи (скажем, по-
лучить семь процентов вместо шести процентов);

• одновременно распределить на дивиденды не 33, а 14% при-
были.

При таких условиях предприятие получит рентабельность соб-
ственных средств на уровне 23,3%, a BTP на уровне 20,038%:
PCC = 2/3 ЭР + ЭФР;

PCC = 2/3 (7% х 3,2) + 2/3 (22,4% - 14%) х 1,5 = 23,3%;
BTP = PCC (1 - HP) = 23,3% х 0,86 = 20,038%.

Цель достигнута: внутренние темпы роста и процент увеличе-
ния оборота совпали, следовательно, 14%-ная норма распределения
выбрана верно.

Теперь появляется возможность подвести итоги.

ГЛАВНЕЙШИЙ ВОПРОС ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ:
как примирить интересы акционеров с необходимостью доста-
точного финансирования развития ?

ДЕЙСТВИТЕЛЬНО
чем большая часть чистой прибыли выплачивается дивидендами,
тем меньше остается нераспределенной прибыли на самофинанси-
рование развития.
Увеличение нормы распределения влечет за со-
бой снижение внутренних темпов роста, что, в свою очередь, на-
кладывает ограничение на темпы наращивания выручки и умень-
шает возможности к привлечению кредитов (чем меньше собст-
венные средства, тем меньше шансов получить кредит на под-
ходящих условиях).


Но

ожидания инвесторов тоже надо оправдывать. Не получая дос-
таточной прибыльности на вложения, инвесторы начинают ски-
дывать свои бумаги, курс акций падает, рыночная цена предпри-
ятия снижается и может быть утерян контроль над акционерным
капиталом.

Модель расчетов по дивидендной политике, приведенная в
этой главе, несложна, изящна и отлично зарекомендовала себя на
практике.

ТЕМНЕМЕНЕЕ

прежде чем начать расчеты, необходимо:

а) определить норму распределения прибыли на дивиденды, при-
няв во внимание всю совокупность конкретных обстоятельств —
ограничений правового, контрактного, финансового характера
(выплата дивидендов снижает ликвидные средства) и даже соци-
ально-психологические аспекты бизнеса;

б) определить приемлемую для Вас методику дивидендных вы-
плат. Для этого можно воспользоваться нижеследующей табли-
цей:

Таблица 1. Методики дивидендных выплат*

 

 

 

Название Основной Преимущества Недостатки Приме-
методики принцип методики методики чания
1 1 ______ 2_____     S
1. Мето- Соблюдение по- Простота Снижение Методика
дика стоянства пока-   суммы ди- довольно
постоян- зателя «дивиден-   виденда на часта в
ного дного выхода»:.*   акци19 (при практике,
процент- Дивиденды   уменьшении несмотря
ного рас- по обык-   чистой при- на предо-
пределе- новенным   были) при- стереже-
ния при- были акциям _   водит к па- дению курса ния тео- ретиков
Чистая
  прибыль   акций  
  за вычетом      
  дивидендов      
  по привилеги -      
  рованным      
  акциям      

* Более подробно — см. Ковалев В.В. Финансовый анализ — M.: Фи-
нансы и статистика, 1996, с. 253—267.


Продолжение табл. 1

I 1       5 I
2. Мето- дика фиксиро- ванных диви- дендных выплат Соблюдение по- стоянства суммы дивиденда на ак- цию в течение длительного пе- риода вне зависи- мости от динами- ки курса акций. Регулярность ди- видендных вы- плат 1. Простота. 2. Сглаживание колебаний кур- совой стоимости акций Если при- быль сильно снижается, выплата фиксиро- ванных дивидендов подрывает ликвидность предприя- тия  
3. Мето- дика вы- платы га- рантиро- ванного миниму- ма и «экс- тра»-ди- видендов 1. Соблюдение постоянства ре- гулярных выплат фиксированных сумм дивиденда. 2. В зависимости от успешности работы предпри- ятия — выплата чрезвычайного дивиденда («эк- стра») как премии в дополнение к фиксированной сумме дивиденда Сглаживание колебаний кур- совой стоимости акций «Экстра»- дивиденд при слиш- ком частой выплате становится ожидаемым и перестает играть дол- жную роль в поддержа- нии курса акций «Экстра»- I дивиден- I ды не дол-1 жны вы- I плачи- I ваться I слишком I часто I
4. Мето- дика вы- платы дивиден- дов акци- ями Вместо денежно- го дивиденда ак- ционеры получа- ют дополнитель- ные акции 1. Облегчается решение лик- видных проблем при неустойчи- вом финансо- вом положении. 2. Вся нераспре- деленная при- быль поступает на развитие. 3. Появляется большая свобода маневра струк- турой источни- ков средств. 4. Появляется возможность до- полнительного стимулирования высших управ- ленцев, наделя- емых акциями Ряд инвес- торов может предпочесть деньги и начнет ски- дывать ак- ции Расчет — I на то, что I больший- I ство акци- онеров устроит получение акций, ее-1 ли, конеч- но, эти ак- ции доста- точно ликвидны, чтобы в любой мо- мент пре- вратиться в налич- ность

СТРАТЕГИЧЕСКИЙ
И ОПЕРАТИВНО-
ТАКТИЧЕСКИЙ
ФИНАНСОВЫЙ
МЕНЕДЖМЕНТ

Стратегия финансового менеджмента
Тактика финансового менджмента
Сочетание стратегии и тактики
финансового менеджмента
Риск-менеджмент
Практикум


ГЛАВА 1


СТРАТЕГИЯ
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА






Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском:

vikidalka.ru - 2015-2024 год. Все права принадлежат их авторам! Нарушение авторских прав | Нарушение персональных данных