Средневзвешенная стоимость заемных средств составляет

70% х 0,2 + 43% х 0,6 + 10% х 0,2 = 41,8%.

Тогда CCK предприятия до предоставления государственной
поддержки равна

79,5% х 0,666 + 41,8% х 0,334 = 66,9%.

Меняется структура пассива — меняется и средневзвешенная
стоимость собственных и заемных средств. Неизбежно будет и
изменение CCK. Рассмотрим эти величины для каждого из обо-
значенных выше вариантов дивидендной политики предприятия.

Вариант 1. Дивиденды выплачиваются как по привилегирован-
ным, так и по обыкновенным акциям.

Средневзвешенная стоимость собственных средств — по-преж-
нему 79,5%.

Средневзвешенная стоимость заемных средств равна
70%х0,1 + 20%х0,2 + 43%х0,3 + [(I - 0,35)х63%+ 2%] х0,2 +
+ 10% х 0,1 +0 = 33,5%.
CCK₁ = 79,5% х 0,5 + 33,5% х 0,5 = 56,5%.

Вариант 2. Дивиденды выплачиваются только по привилеги-
рованным акциям.

Средневзвешенная стоимость собственных средств равна

75% х 0,1 +0 = 7,5%.

Средневзвешенная стоимость заемных средств равна 33,5%.

CCK₂ = 7,5% х 0,5 + 33,5% х 0,5 = 20,5%.

Вариант 3. Дивиденды не выплачиваются вообще.
Средневзвешенная стоимость собственных средств равна нулю.
Средневзвешенная стоимость заемных средств равна 33,5%.
CCK₃ = 0 + 33,5% х 0,5 = 16,75%.

Как видим, CCK испытывает сильное влияние структуры пас-
сивов. Во всех трех случаях CCK оказалась значительно меньше
той, что предприятие имело до предоставления государственной
кредитной поддержки.

Далее, расчет показал, что отказ от выплаты дивидендов по
обыкновенным акциям в 2,8 раза снизил CCK, а отказ от выпла-
ты дивидендов и по привилегированным акциям привел к сни-
жению CCK в 3,4 раза по сравнению с вариантом 1.

Наконец, немаловажен тот факт, что при отказе от выплаты
дивидендов средневзвешенная стоимость капитала совпала со
средневзвешенной стоимостью заемных средств.

CCK представляет собой минимальную норму при-
были, ожидаемую инвесторами и кредиторами от
своих вложений. Избранные для реализации проекты дол-
жны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность.

С точки зрения риска, CCK определяется как безриско-
вая часть нормы прибыли на вложенный капитал (которую
обычно принимают равной средней реальной, т. е. безин-
фляционной доходности по государственным ценным бу-
магам) плюс премия за финансовый и предприниматель-
ский риски, свойственные данному предприятию, плюс ин-
фляционная премия.

Концепция средневзвешенной стоимости капитала неко-
торым кажется довольно сложной и связанной с громозд-
кими вычислениями. Поэтому в повседневной практике
для быстрой отбраковки проектов часто используется экс-
пресс-метод, в котором за средневзвешенную стоимость
капитала принимается средняя банковская ставка процен-
та, учитывая, что при выборе любого варианта вложений
физическими ли, юридическими ли лицами «овчинка стоит
выделки» только когда ожидаемая норма прибыли (рента-
бельность) вложения выше среднего банковского процен-
та, — именно он, таким образом, и представляет собою ту
минимально ожидаемую прибыльность, о которой идет
речь в основном определении средневзвешенной стоимо-
сти капитала, с которого мы начинали эту ремарку.

Экспресс-метод прост, но весьма неточен. Кроме того,
он упускает из виду дивидендную политику предприятия.

Определив средневзвешенную стоимость капитала, можно пе-
реходить непосредственно к анализу инвестиционных проектов.
Основные методы инвестиционного анализа представлены в таб-
лице.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: