Рентабельность капиталовложений (инвестиций)

Наиболее известным и распространенным оценочным показателем является рентабельность предстоящих (проектируемых) капиталовложений (инвестиций) или рентабельность производственных фондов действующего предприятия.

Величина рентабельности капиталовложений r_к обратна общему (абсолютному) сроку окупаемости и равна:

r_к= (10.14)

При расчете этого показателя по величине чистой прибыли вычисля­ется рентабельность «нетто» («чистая» рентабельность):

r_к(ч)= (10.14а)

Рентабельность капиталовложений показывает, какую прибыль дает каждый вложенный рубль инвестированных средств. При оценках по этому показателю эффективность инвестиций доказана, если его величина больше или равна нормативу (r_н); и вложение капитала неэффектив­но, если рентабельность ниже нормативной (r_н).

Выявление этой нормативной величины может производиться несколькими путями:

1) в качестве норматива может приниматься устоявшаяся рентабельность предприятия (производства), куда предполагается вложить средства;

2) принимается среднестатистическая величина среднеотраслевой (подотраслевой) рентабельности аналогичных производств;

3) если эти величины неизвестны, для оценки может использоваться средний процент доходности по банковским депозитам или ценным бумагам — r_н = р.

В последнем случае норматив тот же, что и при сравнительных оценках, и это не случайно, поскольку, как уже отмечалось, экономическая сущность показателей сравнительной и общей эффективности одинакова.

Пример 10.17. Коммерческий банк предполагает выдать кредит для инвестирования производства в размере К= 1 00 млн. руб под 30% годовых — р = 0,3 ру б/год/руб. Средняя рентабельность инвестируемой отрасли материального производства колеблется в пределах r_н = 0,25 — 0,4 руб/год/руб, соответственно ожидается прибыльность производства в пределах

m= r_н К = (0,25→0,4) 100 = от 25 до 40 млн. руб/год.

Требуется определить целесообразность инвестирования.

Решение. Если рентабельность капиталовложений (инвестиций) будет r_н < 0,3 руб/год/руб, выдача кредита нецелесообразна. От кредитуемой фирмы необходимо получить гарантии, что прибыль составит m > 30 млн. руб/год и будет r_н > 0,3 руб/год/руб. и только в этом случае дать согласие на выдачу кредита.

Как уже отмечалось, экономическая сущность показателей сравнительной и общей эффективности одна и та же, хотя прежде они применялись в разных случаях: сравнительные оценки делались на предпроектной и проектной стадиях, а общие относились к действующим предприятиям.

Экономическое единство оценочных показателей сравнительных и общих особенно наглядно проявляется при оценках эффективности дополнительных капиталовложений, где определяется дополнительная прибыль на каждый дополнительно вложенный рубль:

r_н= (10/15)

Модификация этой формулы уже использовалась для определения величины нормативной дополнительной прибыли, при доказательстве рыночного смысла показателя экономического эффекта. Выражение (10.15) должно читаться так: дополнительные капиталовложения (инвестиции) экономически эффективны при их рентабельности г„ большей, чем нормативная r_к, равная отношению нормативного прироста прибыли Δm_н, на каждый дополнительно вложенный рубль. Из этого определения видна также суть показателя нормативной рентабельности — обеспечение нормативного прироста массы прибыли при инвестировании производства.

Пример 10.18. На промышленном предприятии задумано расширение поля деятельности (диверсификация) с выпуском новой продукции, для чего потребуются переналадка производства и дополнительные капиталовложения в размере Δ К = 12 млн. руб. Новая продукция в объеме П = 100 тыс. изделий/год по маркетинговым исследованиям может быть реализована по рыночной цене: Ц = 2 руб/изд., а себестоимость производства должна составить S = 0,8 руб/изд. без учета повышения суммы амортизационных отчислений (при норме амортизации а = 0,1). Обычная (нормативная) рентабельность производства на данном предприятии составляла r_н = 40% → 0,4 руб/год/руб.

Требуется оценить эффективность диверсификации.

Решение. Рассчитаем прибыль предприятия от реализации новых изделий:

m = (Ц-S)-П- Δ И_а = (Ц-S) П α К = (2-0,8)- 10-0,1 -12 =12-1,2=10,8 млн.руб/год,

Рентабельность нового производства: г_к = m/K= 10,8/12 = 0,9 руб/год/руб > г_н = 0,4 руб/год/руб.

Вывод: диверсификация производства эффективна, поскольку ее рентабельность г_к выше, чем обычная (нормативная) рентабельность г_н на данном предприятии.

Как уже отмечалось, единовременные затраты называются капиталовложениями или инвестициями на стадиях проектирования и строительства. А на действующих предприятиях они образуют производственные F_пр — сумму основных F_осн (создаваемых в контексте традиционных экономических выражений, только капиталовложениями) и оборотных F_об (эта сумма F_пр = F_осн + F_об и определяет величину ассигнованных инвестиций) фондов. Поэтому для действующих предприятий устанавливается величина рентабельности производственных фондов:

(10.16)

Экономический смысл рентабельности производственных фондов такой же, как и для капиталовложений (инвестиций): сколько рублей прибыли дает каждый рубль, вложенный в производственные фонды.

Пример 10.19. На промышленном предприятии производственные фонды составляли F_пр=850 млн. руб. в том числе основные фонды F_осн=758 млн. руб. Прибыль предприятия m=105 млн, руб/год, налогообложение β=30% от прибыли и γ= 1% на собственность (от стоимости основных фондов). Произведена переоценка основных фондов с коэффициентом 2,5. Требуется вычислить общую и расчетную рентабельность производственных фондов до и после переоценки и сравнить ее с нормативами общей рентабельности г_н— 11% → 0,11 руб/год/руб и расчетной рентабельности r_н(ч)= 7% →0,07 руб/год/руб.

Решение. Оборотные фонды предприятия составляли F_об= F_опр - F_осн = 850 - 758= 92 млн. руб. После переоценки основные фонды F_осн = 758 • 2,5 = 1895 млн.руб, а производственные фонды F_пр = F_осн + F_o6= 1895 + 92=1987 млн. руб.

Чистая прибыль предприятия до переоценки:

m_ч = m - βm – γF_осн = 105 - 0,3 • 105 - 0,01 • 758 = 65,92 млн.руб/год;

после переоценки:

m_ч = m - βm – γF_осн = 105 - 0,3 • 105 - 0,01 • 1895 = 54,55 млн.руб/год.

Общая рентабельность производственных фондов до переоценки:

г_ф = m/F_пр = 105/850 = 0,1235 →12,35% > г_н = 11 %;

то же расчетная:

г_ф(ч) = m,/F_пр = 65,92/850 = 0,0775 →7,75% > г_н(ч) = 7%.

Общая рентабельность после переоценки:

г_ф = m/F_пр = 105/1987 = 0,053 →5,3% < г_н = 11%;

то же расчетная:

г_ф(ч) = m_ч/F_пр = 65,92/1987 = 0,0332 →3,32% < г_н(ч) = 7%.

Вывод: как видим, в результате переоценки основных производственных фондов без соответствующего изменения масштаба цен, влияющих на массу прибыли, рентабельность фондов на предприятии сильно снизилась и стала меньше нормативного уровня. Очевидно, показатели производственно-хозяйственной деятельности зависят не только от самого производства, но и от внешних факторов, таких, например, как уровень оценки стоимости производственных фондов, что связано с инфляционными процессами.

Рентабельность производственных фондов может выступать также как критерий эффективности принимаемых решений как для действующего, так и для проектируемого предприятия.

При сооружении производственных объектов или проведении других мероприятий ставится задача получения максимального экономического эффекта. Тогда увеличение производственных фондов на величину ΔК_i, должно обеспечить такую дополнительную прибыль Δm_i,, чтобы новая рентабельность предприятия была максимально возможной:

где г_н — рентабельность предприятия после осуществления планируемого мероприятия — сооружения нового объекта или при проведении других мероприятий; m_н — инвариантная прибыль, т.е. часть прибыли, одинаковая для всех вариантов; К_н — инвариантные производственные фонды, т.е. часть фондов, одинаковая для всех вариантов. После некоторых преобразований можно получить следующее критериальное равенство:

Δm_i – ΔК_i - ΔК • г_н= max.

Приведенная выше формула является вариацией показателя приведенные затраты, причем, если учесть, что дополнительная прибыль Δm_iдолжна быть уменьшена на величину возросших амортизационных отчислений в размере αΔК„ то эта формула дает ключ к решению вопроса о нормативном коэффициенте экономической эффективности, который легко отсюда определить как:

н = α + r_н

Это выражение, предложенное Самсоновым B.C. в середине 70-х годов, полностью совпадает с современными оценками.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском: